宏观研究报告
-
5月中国金融数据点评：财政支撑的社融还需货币政策支持
2025-06-15 · 颜子琦,洪子彦 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 数据观察：5月金融数据有何特点？ 5月社融边际有所改善，但信贷弱于往年。5月社融存量规模新增2.29万亿，同比多增0.22万亿元。人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元。货币供应量方面，M2放缓但保持稳定，M1增速显著回升，M0继续高增。广义货币M2同比增7.9%，环比下降0.1pct。M1同比增2.3%，较上月提升0.8pct；M0同比增12.1%，较上月提升0.1pct。 政府债发行节奏前置仍是本月社融增长的核...
宏观研究 其他行业 -
5月金融数据解读：信用债融资成为结构性亮点
2025-06-15 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 5月我国新增社融2.29万亿元（预期2.05万亿元），新增人民币贷款6200亿元（预期8026亿元），M2同比增长7.9%（预期8.1%）。 结论：总体而言，5月金融数据较为平淡，结构上延续了“政府融资主导，私人部门偏弱”的格局。新增贷款创下历史同期新低，社融在政府融资和直融托底下出现超季节性反弹。这反映了贸易摩擦背景下，政府和政策成为经济运行主导力量，内生动能仍处于蛰伏状态。 此外，有两点值得关注：一是居民短贷再度萎缩，指向即...
宏观研究 其他行业 -
宏观经济宏观周报：高频指标回暖，房地产景气上升
2025-06-15 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标回暖，房地产景气上升。 经济增长方面，本周(6月13日所在周）国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B有所回升。从分项来看，本周房地产领域景气上升，投资领域景气回落，消费领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上涨0.14，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能有所改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（...
宏观研究 其他行业 -
策略周思考：海外地缘指向能源贵金属
2025-06-15 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 周度观点思考：今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性，后续有望延续。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期，估值下修到价值洼地区间。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑，后续行情有望延续。 短期来看，海外地缘冲突再加码，关注贵金属、原油相关板块避险逻辑投资机会。以色列和伊朗冲突，石油供给约束收紧和黄金贵金属避险属性逻辑...
宏观研究 其他行业 -
高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数降幅不变
2025-06-15 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信周频高技术制造业扩散指数降幅不变。截至2025年6月7日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.2，降幅与前次持平；国信周频高技术制造业扩散指数B为50.8，较上期小幅下降。从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；丙烯腈、六氟磷酸锂价格下降，航空航天、新能源行业景气度下降；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-...
宏观研究 其他行业 -
北交所定期报告：政策红利与高估值压力并存，关注中报业绩兑现与政策催化
2025-06-15 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,薛路熹 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数下跌3.10%，截至2025年6月13日收盘报1,382.74点，较上周跌幅显著高于其他主要股指，沪深300指数微跌0.25%，创业板指数逆势上涨0.21%，科创50指数则录得1.89%的跌幅。 北证A股回顾：截至2025年6月13日，北证A股成分股共267只，平均市值30.46亿元。流动性指标呈现明显改善，本周日均成交额环比增长64.11%至326.03亿元，同时日均换手率提升3.05个百分点至7.97%，显...
宏观研究 其他行业 -
2025年5月外贸数据点评：关税压力松减，顺差再破千亿
2025-06-15 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 关税压力松减，顺差再破千亿 4月外贸在关税冲击下仍表现出了较强的韧性。5月中美经贸会谈后关税压力松减。5月出口增速较上月继续回落，进口跌幅扩大，顺差再破千亿美元。出口方面，或受到关税冲击的滞后效应，对美出口仍在下降，跌幅进一步扩大；对欧盟的出口继续回升，对东盟、日本出口虽有回落，但增速水平仍高。金砖四国方面，除南非外均有所下滑。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中服装、玩具有所回升；机电商品中除汽车外均有下滑，汽车回升显著。进...
宏观研究 其他行业 -
宏观经济点评：政府债券发行支撑社融
2025-06-15 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：5月社会融资规模增长2.3万亿元，预期2.1万亿，前值1.2万亿；新增人民币贷款6200亿元，预期8025亿，前值增加2800亿。 信贷：信贷扩张还需财政进一步加码 5月信贷增加6200亿元，同比少增3300亿元，读数弱于季节性。 居民贷款同比小幅走低，企业贷款揭示有效需求仍待提振。居民贷款延续走低，同比少增217亿元。居民中长贷同比多增232亿元，维持韧性。5月降LPR落地，地产销售延续止跌回稳，商品房销售面积增速出现城市间分化...
宏观研究 其他行业 -
海外周报：“抢进口”与服务部门衰退冲击令美国5月CPI环比不及预期
2025-06-15 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周以色列袭击伊朗引发中东紧张局势升级，美股下跌；而美债利率在通胀数据不及预期的带动下走低，10年期美债利率全周降10.69bps至4.399%，黄金与原油价格在避险情绪和供给担忧的影响下分别大涨3.68%和13.01%。本周美国多项“软数据”调查有所改善，消费者与企业信心抬升，未来通胀预期降温；而“硬数据”的5月CPI环比不及预期，其中核心商品涨幅偏弱，主要来自美国贸易商提前补库、加墨部分进口商品免税对关税的稀释；而服务通胀...
宏观研究 其他行业 -
估值周观察（6月第3期）：稀土永磁表现突出
2025-06-15 · 王开,陈凯畅 · 国信证券
核心观点 近一周（2025.6.9-2025.6.13）海外市场整体回调，估值温和收缩。海外市场整体回调，但韩国市场持续上涨，韩国综合指数和KOSPI50指数分别上涨2.94%和2.48%；香港市场持续回暖，恒生中型股全球领涨，上涨3.94%。美国主要指数小幅下跌1%左右；德国DAX指数领跌，下跌3.24%。估值方面变化温和（幅度基本不超过1x）。德国DAX指数明显下跌，但PE扩张0.52x；韩国KOSPI50指数上涨，但PE收缩0.6...
宏观研究 其他行业 -
北交所策略专题报告：化工新材周涨3.04%：车企账期缩短催化，贝特瑞/禾昌聚合等汽车链迎弹性
2025-06-15 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
多家车企将大幅缩短支付账期，贝特瑞、禾昌聚合等迎资金压力缓解机遇 近期，一汽、上汽、东风、比亚迪、吉利、赛力斯等多家重点汽车企业先后发表声明，承诺对供应商的账期不超过60天；除了承诺60天账期，上汽、北汽追加承诺不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式；一汽、江汽追加承诺精简审批环节，利用数字化技术实现对合同执行、发票匹配、付款申请等全流程节点的实时监控，确保每一笔应付款项按期支付。此次车企集体缩短账期，有望为行业有序发展带来积...
宏观研究 其他行业 -
【粤开宏观】中美关税战的终局在经济韧性与财政空间：中美财政空间比较
2025-06-15 · 罗志恒,晁云霞 · 粤开证券股份有限公司
摘要 当前中美关税战进入暂时缓和期与谈判期，但是鉴于中美双方仍面临对方的高额关税以及特朗普多变的关税立场，关税谈判或将开启长期拉锯战。经济基础决定上层建筑，无论是关税战本身还是金融战、科技战等全方位博弈，最终结局取决于两国的经济韧性和财政空间，两次世界大战、美苏争霸、日美贸易战的结局均证明如此。 这背后的逻辑主要是：其一，战争冲击经济增长并消耗经济资源，谁越能稳住经济，谁的底气和筹码更足，否则不堪重负的经济金融和社会将迫使参战方提前结束...
宏观研究 其他行业