宏观研究报告
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月度市场策略：海外高利率下，以盈利确定性增强组合韧性
2026-09-30 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
美国重启加息，美债收益率飙升，短期压制全球股市估值。9月以来，全球市场表现分化，美股V型反弹，但中国市场主要指数均有所回调，科技属性较强的恒生科技指数和创业板指数跌幅领先。美联储宣布加息25个基点至3.75%-4.00%，点阵图显示年内或仍有一次加息，10年期美债收益率一度触及5.29%。本轮长端利率上行主要由实际利率上涨以及政策利率中枢上移预期升温驱动。我们认为，本轮利率快速上行虽对中美市场的估值和情绪形成扰动，但仍处于有序区间，系统...
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9月PMI数据点评：生产、价格上行共振拉升PMI
2026-09-30 · 于天旭 · 万联证券股份有限公司
事件：9月中采制造业PMI为50.1%，较上月上行0.3个百分点，非制造业PMI由49.0%上行至50.2%。 制造业PMI环比上行，中小企业景气改善。PMI重回临界值上方，生产回暖，价格上行为主要拉动。中、小型企业PMI均上行，但仍处临近值下方，仅大型企业处于景气区间。 新旧动能分化逐步收敛，消费品行业重回景气区间，高技术、装备制造仍具韧性。高技术、装备制造业高位小幅回落，仍处于景气区间。基础原材料行业PMI小幅上行，价格上涨带来一定...
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策略跟踪报告：南向资金净流入额大幅提升
2026-09-30 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 港股市场行情：截至9月25日当周，港股主要宽基指数回落，红利股指数表现优于科技指数。分行业看，截至9月25日当周，港股12个一级行业表现不一，其中，医疗保健、资讯科技、综合行业分别涨1.65%、1.18%、0.11%。 宏观流动性：据CME FedWatch，截至当地时间9月25日，美联储10月加息概率已升至64.20%。海外流动性存在边际收紧的趋势。国内方面，央行发布8月金融市场运行情况，DR001、DR007、R001维...
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9月制造业PMI时隔两个月重回扩张区间至50.1%
2026-09-30 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 9月中国制造业PMI为50.1%，较上月回升0.3个百分点。其中，大型企业为50.6%，与上月持平仍在扩张区间；中型企业为49.7%，较上月回升0.3个百分点；小型企业为48.9%，较上月回升1个百分点；不同规模企业的景气度仍呈分化格局。 9月生产指数为51.7%，较上月回升1.3个百分点。从需求上看，新订单指数为50.5%，较上月回落0.1个百分点；而新出口订单为50%，也较上月回落0.1个百分点；9月进口指数为49.2%...
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市场日报：三大指数小幅收红 两市量能不足1.5万亿
2026-09-30 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周二（9月29日），三大指数早盘低开，之后全天窄幅震荡，尾盘小幅收红。截至收盘，上证指数（+0.18%）收涨3830.46点，深证成指（+0.34%）收涨12901.95点，创业板指（+0.09%）收涨3142.56点，两市量能大幅回落，跌破1.5万亿。申万一级行业多数上涨，房地产、传媒、有色金属领涨，石油石化、煤炭、交通运输领跌。 风险提示 节前避险情绪提高引发市场扰动
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9月PMI数据点评：经济景气修复覆盖面拓宽，企稳信号持续增强
2026-09-30 · 张一,何修桐 · 金融街证券股份有限公司
9月制造业延续了8月制造业订单改善的态势，生产和采购进一步跟进，但需求没有继续加速，就业、订单储备和经营预期也未同步改善。第一，PMI重返扩张区间主要由生产推动。9月制造业PMI50.1%，环比上升0.3pp；生产指数51.7%，环比上升1.3pp。按制造业PMI标准权重测算（制造业PMI=30%新订单+25%生产+45%其他），生产指数上升贡献约0.325个百分点，基本解释了综合指数0.3个百分点的回升。因此，9月景气改善的增量主要来...
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专题研究报告：深港金融协同发展的现实基础、存在问题与实现路径
2026-09-30 · 薛冰 · 国信证券股份有限公司
核心观点 深港金融协同是深圳与中国香港依托各自金融及产业优势开展跨境金融合作的重要实践。深港金融协同发展是金融强国建设与人民币国际化的必然要求，也是粤港澳大湾区、中国特色社会主义先行示范区建设的重要内容，有助于服务国家金融开放大局、促进区域经济协调发展。 国家战略、产业互补、市场互联、区域临近、平台创新等方面是深港金融协同发展的现实基础：一是战略基础，国家顶层设计为深港金融协同指明了方向，中央对深圳的专项改革授权已触达资本市场制度衔接，...
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9月PMI数据解读：季末回暖，政策续力
2026-09-30 · 王奕群,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 9月份，制造业PMI为50.1%，环比上行0.3个百分点；非制造业PMI为50.2%，环比上行1.2个百分点。 评论： 结论：9月制造业PMI上行0.3个百分点至50.1，时隔两个月重回荣枯线上，回升幅度略弱于季节性。主要是生产发力，需求端小幅回落但仍维持在荣枯线上。价格端大幅上行，购进价格上行4.2个百分点至60.8，出厂价格上行3.6个百分点至54.0，预计PPI增速将继续抬升。非制造业PMI上行1.2个百分点至50.2，重...
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专题研究报告：中小企业发展系列研究（2）：德国金融支持隐形冠军企业发展的经验
2026-09-30 · 薛冰 · 国信证券股份有限公司
核心观点 德国以“大实体、小金融”的发展理念践行“金融服务实体”，注重通过银行信贷、政策性金融及多层次资本市场促进中小企业的发展，形成了数量庞大的中小企业群体，并孕育出一批在细分市场占据全球领先地位的隐形冠军企业，在金融支持隐形冠军企业发展方面积累的众多有益经验。 德国银行体系是金融支持隐形冠军企业的主力军，注重各类银行错位发展、关系型融资与区域深耕。一是银行体系错位支持。德国银行形成了私人商业银行、储蓄银行与信用社三大支柱，私人商业银...
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海外宏观周报（2026年第37期）：美联储加息预期走升，美债收益率持续走高
2026-09-29 · 应习文 · 民银国际
【一周焦点】 上周美债收益率持续走高，一度令市场措手不及。从原因看主要有：一是美国经济意外走强，PMI数据的大幅走升，核心资本品订单强劲，反映当前利率水平或仍不足以将美国金融条件拉至紧缩，加息必要性增加。二是AI投资预期并未减弱，长期实际利率仍有支撑。三是中东局势一度有缓和的希望，但市场并不认可，至周末则再次转向对抗，红海危机升级，国际油价保持高位。四是美联储官员接二连三的鹰派发言，年内再加一次息已基本被市场完全定价，且时点正提前至10...
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开源晨会
2026-09-29 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【策略】中秋节假日影响，机构关注度环比回落——机构调研周跟踪-20260928 【金融工程】行业时序择时框架：从适用性识别到多策略模型——大类资产配置研究系列（17）-20260928 【固定收益】加大逆周期调节力度，防范汇率市场“羊群效应”——2026年第三季度货币政策委员会例会学习-20260928 行业公司 【银行】信贷投放优结构、债券配置留空间——行业点评报告-20260928 【海外科技】AIAgent打开...
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机构调研周跟踪：中秋节假日影响，机构关注度环比回落
2026-09-29 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
“机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研...
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