宏观研究报告
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2025年11月宏观及大类资产月报：四中全会胜利召开，中美谈判再次开启
2025-10-26 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现及配置策略 大类资产表现：10月，上证综指上涨1.7%，沪深300上涨0.4%，创业板指、科创50分别下跌2.1%、2.2%。债市小幅走强，债券市场整体上涨0.1%，国债收益率分化，1年、5年期国债收益率分别上升10.6bp、1.4bp，10年期国债收益率下降1.2bp。海外港股恒生指数下跌2.6%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.7%、2.4%、1.5%。 A股大势研判：中美吉...
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宏观经济宏观周报：三季度经济的两大惊喜
2025-10-26 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 第一个意料之外的惊喜：增速水平达到4.8%。 4.8%这个数字，与我们模型的测算结果出现了显著偏差。三季度国内基建投资增速较二季度回落13.3个百分点，房地产开发投资增速回落7.2个百分点。根据历史数据模型测算，基建和地产投资如此大幅度的下滑，本该拖累经济增长0.7个百分点，由此我们内部测算的三季度GDP增速仅为4.1%。 这个差距揭示了一个重大变化：传统上被认为是经济命脉的房地产和基建，在国民经济统计中的重要性正在显著下降。...
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东兴晨报
2025-10-26 · 王洁婷 · 东兴证券股份有限公司
1.经济观察网：10月中旬，京东、美团、饿了么等公司于同一天被国家市场监督管理总局调查，事涉食品安全、外卖平台对商家经营资质审核等问题。接受调查的某平台员工向经济观察报透露，此次调查和以往约谈相关业务负责人的形式不同，当天国家市场监督管理总局工作人员上门，全程通过执法记录仪摄录，要求召业务负责人回公司接受问询。（资料来源：同花顺） 2.央视新闻：当地时间23日晚，美国总统特朗普通过社交媒体表示，罗纳德.里根基金会刚刚宣布，加拿大欺诈性地...
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投资策略周报：三季报当前的亮点，集中在科技和反内卷
2025-10-26 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅 市场回调后，我们对于指数的长期突破仍维持乐观判断:①要坚定牛市信心，降低斜率预期。前期市场已快速完成估值修复，接下来盈利才是胜负手。②市场结构呈现【双轮驱动】，科技为先，PPI交易为辅。③坚守科技，短期和长期，目前尚不具备高低切条件。四中全会进一步肯定“产业”与“科技”的重要性，意味着“十五五规划”或将会把科技和产业维度放在较为靠前的规划位置上。④虽然市场进行全面高低切的窗口尚未到来，...
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北交所策略专题报告：公报提出加快建设航天强国，关注北证航空航天稀缺标的
2025-10-26 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
二十届四中全会公报提出加快建设航天强国，关注北证航空航天稀缺标的 2025年10月23日，二十届四中全会公报披露，“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”。2025年10月20日报道，可重复使用火箭朱雀三号首飞箭顺利完成加注合练及静态点火试验，进入首飞关键准备阶段，10月16日我国成功将卫星互联网低轨12组卫星发射升空，10月24日，我国成功将“千帆星座”第六批组网卫星送入预定轨道。北交所现阶段在航空航天、军工方向企...
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策略周观点：牛市中缩量震荡通常有多久？
2025-10-26 · 李畅,徐国铨 · 信达证券股份有限公司
核心结论：历史上每一轮牛市中，当换手率接近某个数值偏差不大的高点后，市场容易出现震荡，同时伴随着换手率从高点快速下降。历史上牛市中后期的缩量震荡有以下几个特征：（1）如果是快牛中期到后期的缩量震荡，持续时间大多在1-2个月。慢牛中期到后期的缩量震荡持续时间可能更长，可能达到2-4个月。（2）缩量震荡过程通常分为三个阶段，第一阶段是快速调整期（快牛1周，慢牛3-4周），第二阶段是强势震荡期（3-4周），市场慢速上涨接近前期高点，第三阶段是...
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ESG周报：中共中央新闻发布会：将核聚变能纳入未来产业
2025-10-26 · 郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 热点聚焦： 国内：中共中央新闻发布会：将核聚变能纳入未来产业。10月24日，中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神。国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁介绍，创新育新，就是要培育壮大新兴产业和未来产业。2024年，我国“三新”经济增加值占GDP比重超过18%。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将...
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宏观周报：关注美联储降息之外的流动性预期变化
2025-10-26 · 徐闻宇,郭欣悦 · 华泰期货有限公司
核心观点 市场分析 国内：9月经济数据存压力。1）货币政策：LPR报价连续五个月维持不变。2）宏观政策：二十届四中全会公报，“十五五”高质量发展取得显著成效。3）经济数据：三季度GDP同比增长4.8%；9月社会消费品零售总额同比增长较8月放缓至3%，9月规模以上工业增加值同比增长加快至6.5%，1-9月全国固定资产投资同比降0.5%、全国房地产开发投资同比降13.9%；9月70城房价环比下降，二三线城市二手房环比跌幅0.7%和0.6%。...
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A股策略周报：风格再均衡，寻找新主线
2025-10-26 · 牟一凌,王况炜 · 国金证券股份有限公司
警报阶段性解除 我们此前在报告中提出，“双节”后中美市场回调背后有着更深层次的原因：全球金融资产扩张了到历史高位（突破均值＋两倍标准差），这一金融泡沫在此前美国服务业滑坡的经济状态下较为脆弱，一旦遭遇突发风险时市场容易回调。而本周，这一深层次原因和两个风险因素都有所缓解：（1）本周六标普全球PMI公布美国10月服务业PMI初值和制造业PMI初值均超预期且高于50荣枯线，缓解了对衰退的担忧；（2）市场对美国区域性银行坏账的担忧缓解，从美国...
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多资产周报：如何看待近期原油价格大涨？
2025-10-26 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 如何看待近期原油价格大涨？本周国际油价呈现爆发式上涨，截至10月24日，WTI原油较上周低点累计反弹近8%，突破60美元/桶关口，布伦特原油同步回升至62美元/桶以上。此轮暴涨的核心推手是欧美对俄罗斯原油产业链的新一轮制裁，且明确牵扯中国与印度两大原油进口国。欧盟第19轮对俄制裁已获成员国批准，首次将中国石油链条纳入清单。美国则直接对俄最大两家石油公司Rosneft（全球第二大石油生产商）和Lukoil实施全面交易禁令。中印作...
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宏观量化经济指数周报：四季度供需分化格局仍将对物价造成影响
2025-10-26 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年10月26日，本周ECI供给指数为50.02%，较上周回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.73%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.21%，较上周回落0.02个百分点。 月度ECI指数：从10月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.00%，较9月回落0....
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北交所策略专题报告：北交所“十五五”策略蓝图：新质生产力为舵，专精特新为主航道
2025-10-26 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
“十五五”规划驱动现代化产业体系，北交所新质生产力成投资新热点第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。从北交所市场来看，12大重点发展方向中我们认为需要重点关注：1）建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基。加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。2）加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。北...
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