宏观研究报告
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东兴晨报
2025-07-15 · 任天辉 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.工信部：将高质量编制“十五五”两化融合发展规划。工业和信息化部发布信息化和工业化融合2025年工作要点（下称“要点”）。其中提出，健全两化融合政策体系，抓好“十四五”规划目标任务落实，高质量编制“十五五”两化融合发展规划；推动发布工业互联网高质量发展指导意见、工业互联网平台高质量发展行动方案、数据要素赋能新型工业化实施意见等政策文件。其中在夯实两化融合发展基础方面，提出加大5G演进和6G技术创新投入，推动工业5G独立专网建...
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宏观经济点评：弱美元的共识，会有反转么？
2025-07-15 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
2025年上半年，美元指数创下1973年以来的最差表现。一季度，“美国-非美”利差因素解释了美元波动的91%，但二季度该因素解释力降至33%，“去美元化”成为市场主流逻辑，引发外资逃离美元资产的担忧。市场对弱美元的共识已达到近20年峰值，但这一致预期下，美元是否暗藏反转机会成为核心焦点。 表面上，“去美元化”逻辑源于特朗普关税政策和美联储独立性干扰，促使非美资金抛售美元资产。但数据揭示，外资可能更多采用外汇衍生品对冲风险，而非真正腾挪美...
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资金跟踪系列之二：个人仍是主要增量资金，北上与ETF均重新回流
2025-07-15 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
宏观流动性 上周(20250707-20250711)美元指数有所反弹，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。海外流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数波动率均上升。行业上，轻工、纺服、商贸零售、计算机、建材、金融地产等板块交易热度均处于80%分位数以上，大多数行业的波动率均处于40%历史分位数以...
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北交所定期报告：北证50指数小幅上涨，成交额略有缩量显示资金观望情绪仍在
2025-07-15 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）国务院新闻办：上半年信贷呈现“总量增长、结构优化”的特征。今年以来人民银行实施好适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，运用多种货币政策工具组合，截至2025年6月末，金融机构人民币各项贷款余额为268.56万亿元，同比增长7.1%。2）美联储回应总部翻新超支争议并澄清鲍威尔辞职传闻。美联储回应总部翻修预算争议，强调成本超支源于合规调整及工程复杂性，同时否认鲍威尔因听证会误导性陈述而辞职的传闻。 行业新闻：1）金砖合作机制...
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策略日报：蓄势
2025-07-15 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债普跌。反内卷下国内定价的商品持续走强，预计股市的上涨将继续压制债市的风险偏好。三季度贸易战有望尘埃落定，叠加反内卷带来的通胀止跌的期待，股涨债跌或将持续。但整体来看，基本面的疲弱仍将使得债市底部较为坚实，预计债市后续将高位宽幅震荡运行。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。 股票市场：今日A股缩量震荡并未创出新高，意味着资金在该位置的分歧，但各大指数皆已突破震荡区间，打破了去年10月以来高点越来越低的形态，上...
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流动性与仓位周观察——7月第2期：资金延续净流入
2025-07-15 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
资金净流入，交投活跃度上升。上周全A成交额7.48万亿，较前一周上升，换手率8.6%，较前一周上升，资金供给端中基金、两融、ETF净流入；资金需求端IPO规模为33.38亿元，再融资规模134.31亿元。市场资金合计净流入123.22亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净回笼资金2265亿元，DR007上行，R007上行，R007与DR007利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率上升2bp，1年...
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策略专题：指数趋势投资之多头趋势轮动策略
2025-07-15 · 林烽 · 金圆统一证券有限公司
主要观点： 轮动策略，是指利用不同交易标的之间涨跌节奏和涨跌周期的错位来进行投资从而获得更高的投资收益的一种策略。 本报告的多头趋势轮动策略聚焦于“大市值VS小市值”和“价值VS成长”这两组最经典的市场风格。基于不同的轮动标的组，“价值VS成长”又细分为A股价值成长轮动、A股价值稳健成长创新轮动和中美价值成长轮动。 本报告展示了多头趋势轮动策略的3个子策略，即ROC轮动策略、BIAS轮动策略和MACD轮动策略。 ROC轮动策略，就是每日...
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宏观与大类资产周报：美国延长对等关税暂缓期，国内政策也值得关注
2025-07-15 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为1.47万亿元，较前周小幅放量。从资金面来看，两融余额为1.87万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。上周政策催化与业绩催化较多，核心银行、证券、金融科技标的在持续上涨后换手率达到较高水平，有调整需求，或拖累指数走势。本周政策预期依然主导市场，需继续观察中央城市会议消息能否兑现，以及政策面在反内卷、政治局会议内容方面是否有更多消息传出。海外方面，美国对等关税谈判逐步...
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中国金融系列十五：金融总量稳步增长，支持实体经济修复
2025-07-15 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 7月14日，央行发布2025年上半年金融统计数据。数据显示：2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比去年同期多4.74万亿(多3831万亿)，6月末，M2余额330.29万亿(325.78万亿)，同比+8.3%(+7.9%)；M1余额113.95万亿(108.91万亿)，同比+4.6%(+2.3%)。6月末人民币贷款余额同比+7.1%(+7.1%)，存款余额同比+8.3%(+8.1%)*。*括号内为前值。 核...
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万联晨会
2025-07-15 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨0.27%，深成指收跌0.11%，创业板指收跌0.45%。沪深两市成交额14584.58亿元。申万行业方面，机械设备、综合、公用事业领涨，房地产、传媒、非银金融领跌；概念板块方面，PEEK材料、贵金属、能源金属领涨，多元金融、短剧游戏、信托概念领跌。港股方面，恒生指数收涨0.26%，恒生科技指数收涨0.67%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.2%，标普500...
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研究早观点
2025-07-15 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【山证电子】专题报告-光刻机国产化迫在眉睫，关注产业链投资机会 【投资要点】 光刻机——工业皇冠上的明珠。芯片制造流程大致包括晶圆加工、氧化、光刻、刻蚀、薄膜沉积、互连、测试、封装等重要步骤。其中，光刻是半导体芯片生产流程中最复杂、最关键的工艺步骤，耗时长、成本高。光刻原理是将高能雷射光穿过光罩（reticle），使光罩上的电路图形透过聚光镜（projectionlens），将影像缩小到十六分之一后成像（影像复制）在预涂光...
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6月金融数据点评：社融增速还有多少向上空间？
2025-07-15 · 尹睿哲,魏雪 · 国金证券股份有限公司
6月新增社融4.2万亿，同比多增9008亿。社融同比多增幅度较大的原因之一在于去年同期基数较低为3.3万亿，是2020年以来同期最低值。今年以来社融存量增速持续回升，6月再度上行0.2个百分点至8.9%。政府债券依然是社融同比多增的最大贡献项。6月政府债券同比多增5032亿至1.35万亿，同比多增规模对当月社融贡献达56%。 银行贷款同比多增也对社融形成一定支撑，其中企业短贷冲量明显、中长贷表现一般 社融口径下人民币信贷同比多增1673...
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