宏观研究报告
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每周投资早参
2025-06-16 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 整体上，上周市场呈现震荡格局，沪指在3400点反复拉锯后，上周五沪深三大指数再度集体回落。可能与以下几个原因有关： 一是海外地缘政治紧张导致市场避险情绪升温。尤其是中东地区地缘政治升级，打压了市场整体的风险偏好，避险情绪升温导致A股市场承压；二是3400点一带历史密集的套牢盘压力犹存。技术面上看，沪指3400点是过去半年箱体震荡的顽固上沿，有效突破需持续放量消化套牢盘。近期量能始终未能有效放大，暴露资...
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策略周报：中东局势升级，如何应对？
2025-06-16 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 【债市方面】债市情绪有望持续回暖。短期内市场情绪回暖，资金面转松体现了央行呵护态度，提升了做多胜率，当前仍适合积极寻找调整机会布局，并耐心等待利率下行契机。 【股市方面】沪指冲上3400后市场做多动能不足，周二调整并无明显利空，周五主因中东地缘风险，但也可以看出当前市场上行动能减弱、波动风险提升，考虑到当前中东局势仍在升级，不确定性偏高，短期仍然适度偏防守，可继续关注银行，以及黄金、石油石化、军工等偏防御题材，对于热门的新消费...
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2025年5月社融数据点评：居民中长贷转正，直接融资拉动社融扩张
2025-06-16 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 社融增速与上月持平，人民币信贷小幅回升。从社融存量看，2025年1-5月，社融存量同比增长8.7%，增速与1-4月持平，基本符合市场预期。从社融增量看，5月社会融资规模增量为22894亿元，同比增加2271亿元，符合“小月”特点。5月对实体经济发放的人民币贷款增加5960亿元，同比少增2237亿元，低于Wind一致预期。这或归因于两方面因素：一是关税政策对当月上半月贸易活动仍存在滞后影响，抑制企业融资需求；二是政府债等直接融资工具...
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5月经济数据点评：经济叙事的三重分化
2025-06-16 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
5月经济仍然具有韧性。供给端，5月工业增加值同比+5.8%，服务业生产指数同比+6.2%，分别比上月下降0.3个点、提高0.2个点，供给侧工业小幅走弱、服务业小幅走强，整体大致跟上月持平。需求端，社零同比+6.4%，比上月提高1.3个点；固定资产投资累计同比3.7%，比上月下降0.3个点（推算当月同比从3.6%降至2.9%）；出口同比从4月的8.1%降至4.8%。整体来看，内需有所修复，经济韧性较强，其中投资增速下降，部分原因是价格拖累...
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2025年5月宏观数据点评：5月“消费强投资弱”，经济运行保持较强韧性
2025-06-16 · 王青,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：据国家统计局2025年6月16日公布的数据，5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，前值为6.1%，1-5月累计同比为6.3%，2024年全年累计同比为5.8%；5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，前值为5.1%，1-5月累计同比为5.0%，2024年全年累计同比为3.5%；1-5月全国固定资产投资累计同比增长3.7%，前值为4.0%，2024年全年累计同比增长3.2%。 基本观点： 总体上看，5月宏观数据表现不一，其中商...
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宏观经济点评报告：美国衰退观察Ⅱ：胀与滞的距离
2025-06-16 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
美国近期经济数据的边际变化远比不上资产价格的波动与宏观叙事的演变。关税通胀并未如期发生，硬数据与软数据的背离也开始修复，但波动的相对收敛并不会带来经济走弱这一方向的改变。 毫无疑问，从研究的角度需要继续观察更多的数据来判断关税的微观机制。但正如我们此前报告中提到的那样（《美国衰退冲击开始共振》，2025年4月7日），众多非关税政策的负面冲击已经变得越发明显。 从洛杉矶的骚乱（非法移民）到中东的动荡（能源、外交）再到特朗普亲口承认优质劳动...
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大陆消费月报：假日经济+政府补贴，消费强劲
2025-06-16 · 顾向君 · 群益证券
5月社会零售总额在黄金周和政府补贴双重支撑下，增速超预期：5月消费品零售总额约4.1万亿，同比增6.4%（4月yoy+5.1%）。其中，商品零售实现收入约3.7万亿，同比增6.5%（4月yoy+5.1%），餐饮销售额4578亿，同比增5.9%（4月yoy+5.2%）；网上零售1.3万亿，同比下降4.2%（4月yoy+1.4%），网上零售占比为31.4%，环比4月占比上升1.3pcts（同比看，占比下降3.2pcts），电商大促月网上零售...
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策略报告：震荡仍是主旋律，等待内部政策窗口期
2025-06-16 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 A股震荡微跌，政治事件增添市场波动。本周主要股指多数下跌其中创业板指是唯一上涨的主要指数，成分股中蓝筹白马居多的上证指数和沪深300跌幅较小，科创50跌幅显著大于其他主要指数。本周有色金属、石油石化大幅领先其他申万一级行业，主要系伊以冲突爆发所致，全球市场避险情绪升温推动黄金上涨，而伊朗卷入冲突后可能影响全球石油供给导致国际油价大幅跳涨。本周除了伊以冲突带来的扰动外，A股整体并未出现新的交易主线，依旧是新消费涨后回落和创新药估...
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2025年5月经济数据点评：5月经济数据的“五大变数”
2025-06-16 · 陶川,张云杰,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：6月16日，国家统计局发布5月份国民经济运行数据。 产业韧性和需求不足是当下经济运行的一体两面，5月经济所呈现出的“生产稳、投资软，消费升”，表明二季度仍处于政策的观察期。就总量而言，5月二产（工业增加值）和三产（服务业生产指数）增速均在6%附近，表明二季度GDP增速5%以上基本无虞；但结构来看，关税逆风下行业的冷热不均叠加物价走低，下半年经济所面临的一些新的“变数”正在显现： 变数一：消费强于投资能否持续？在今年“贸易摩擦”升温...
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晨会纪要
2025-06-16 · 张季恺,王洋,刘思佳 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.政府融资继续支撑社融，M1增速改善——银行业“量价质”跟踪（十五） 2.事件推动油价大幅波动，及对资产配置的影响——资产配置周报（2025/06/09-2025/06/14） 财经要闻 1.以色列伊朗持续互袭，俄美首脑通话讨论局势 2.国常会：更大力度推动房地产市场止跌回稳 3.央行公告6月16日进行4000亿元买断式逆回购操作 1.重点推荐 1.1.政府融资继续支撑社融，M1增速改善——银行业“量价质”跟踪（十五） 证券...
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粤开市场日报
2025-06-16 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为0.35%，深证成指涨跌幅为0.41%，创业板指涨跌幅为0.66%。 申万一级行业表现：传媒、通信、计算机在行业涨跌幅榜居前；纺织服饰、医药生物、汽车在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，数字货币、金融科技、首板概念表现相对较好；黄金珠宝、仿制药、化学纤维概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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5月金融数据点评：信心与盈利是点燃信用扩张的关键火种
2025-06-16 · 沈夏宜,陈国文,魏争 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 融存量增速持平前值8.7%。5月新增社融2.29万亿，同比多增2271亿，社融存量增速持平前值8.7%。从各分项来看，政府债券、企业债券和外币贷款同比多增是当月社融的支撑项；而实体信贷持续偏弱仍是最大拖累项，反映出内生融资意愿偏弱，政策传导仍需时间。 企业部门短贷和中长贷有所分化。当月企业部门新增短期贷款1100亿，同比多增2300亿；新增中长期贷款3300亿，同比少增1700亿。企业融资需求偏向短期流动性，一定程度上反映了...
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