宏观研究报告
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晨会纪要
2025-06-27 · 王鸿行,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.杜绝“内卷式分红”，建立分红水平动态管理机制——保险业态观察（五） 2.稳定币叠加政策催化推升券商板块行情，继续关注相关主题配置机遇——资本市场聚焦（六） 3.恒玄科技（ 688608）：高制程打造长期壁垒，端侧AI布局多条成长路径——公司深度报告 财经要闻 1.美国公布2025年一季度GDP终值 2.发改委：第三批消费品以旧换新资金将于7月下达 3.金融监管总局联合央行印发《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》
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北交所策略专题报告：北交所新质生产力后备军筛选系列二十，关注英氏控股、新恒泰等
2025-06-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所“后备军”113家，分布在高端装备制造等新质生产力行业中至2025年6月23日，北交所已有113家公司获受理，覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分领域。受理和辅导中公司中，包含了一些新质生产力公司，我们从中首选专精特新、单项冠军企业、“独角兽”企业。同时，我们也着重关注氢能源、商业航天、低空经济等行业。我们将符合北交所上市财务条件的企业进一步挑选。 后备军筛选系列已20期，筛选出一批新质生产力公司 前19...
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2025年5月工业企业利润点评：5月工业企业利润缘何大降？
2025-06-27 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：国家统计局网站6月27日公布工业经济效益月度报告显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%。 虽然当前中美贸易冲突的风险已阶段性缓释，但在工业企业利润身上，来自关税风波的影响才初步显现。工业企业同比增速从4月的3.0%大幅转负至5月的-9.1%，关税对企业利润的影响存在一定滞后性，美国加征关税对于企业盈利的影响逐渐开始“具象化”。那么关税究竟对谁的影响最大？这份影响又会持续多久？我们尝试...
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月度市场策略：板块轮动进行时，关注AI为核心的科技主线
2025-06-27 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
地缘政治局势反复，6月主要中国股指波动上行。截至6月24日，6月MSCI中国指数上涨3.9%，纳斯达克金龙中概股指数上涨5.6%，恒生指数上涨3.8%，上证综合指数上涨2.2%。整体来看，在波动市场中A股波幅较低，符合我们之前的判断，即A股在外部风险上升时的表现会较港股和中概股更稳健。这是因为其资金盘更稳。然而，在外部风险缓和后，海外中资股（港股+中概股）反弹的幅度更大。 估值进一步提升或需新的催化剂。截至6月23日，我们构建的港股市场...
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粤开市场日报
2025-06-27 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要宽基指数涨多跌少。 截止收盘，沪指跌 0.70%，收报 3424.23 点；深证成指涨 0.34%，收报 10378.55 点；创业板指涨 0.47%，收报 2124.34 点；科创 50 跌 0.18%，收报 988.21 点。 总体上全天个股涨多跌少， Wind 数据显示，全市场 3379 只个股上涨， 1771 只个股下跌,267 只个股收平。沪深两市今日成交额合计 15411 亿元，较上...
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宏观策略周报：六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，助力市场信心回升
2025-06-27 · 李向梅 · 河北源达信息技术股份有限公司
资讯要闻 1.6月24日，为推动大力提振消费，中国人民银行等六部门对外发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，推出19条举措，聚焦消费重点领域和环节，强化商品消费和服务消费金融供给，更好满足消费领域金融服务需求。 2.6月24日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部等九部门日前联合印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，提出到2027年，我国资源保障能力和产业链创新水平明显提升，黄金资源量增长5%至10%...
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消费系列之二：一线城市收入增速差距在哪里
2025-06-27 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
一线城市收支与全国存在持续性裂口。早在2018-2019年时，全国、一线城市、北上两城的人均可支配收入增速差距不大，人均可支配收入增速基本在8.4%-9%的区间内波动。而2020-2024年，一线城市、北上两城收入增速和全国间存在持续性裂口。今年Q1，一线城市收入增速仍比全国增速低近1个百分点 一线城市的增收结构本质上不同于全国。无论是一线城市还是全国居民，可支配收入的主要来源都是工资性收入，二者工资性收入增速差别不算大。但如果抛开工资...
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中银晨会聚焦
2025-06-27 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【策略研究】策略点评*王君徐亚。结构比指数方向更重要。 【金融工程】传统多因子打分行业轮动策略*郭策李腾。本报告介绍了一种季频换仓偏配置思路的行业轮动策略，采用传统量化多因子打分的方式，分别从“估值”、“质量”、“流动性”、“动量”四个维度下各优选2个单因子，再进行等权rank复合，形成复合因子。整体策略思路偏配置，优先选择低估值、低拥挤度、景气度上行、近一年价格动量向上，近3年价格处于低位的行业持有。最终复合策略在回测区间（2014/...
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宏观市场周报
2025-06-27 · 廖宏斌 · 瑞达期货股份有限公司
「本周小结及下周配置建议」 降息预期抬升，美元承压运行。一季度GDP年化季率下修至-0.5%，企业提前囤货行为导致出口增速持续下修，消费支出增速创2020年以来新低，叠加6月消费者信心指数不及预期，初请失业金人数虽改善但仍高于年内均值，经济动能持续衰减，软硬数据双双走弱。美联储官员密集释放鸽派信号，副主席鲍曼及卡什卡里均暗示降息条件正逐步满足，而鲍威尔国会证词强调若后续关税对于通胀抬升有限，将考虑开启降息窗口，整体延续观望以及数据依赖的...
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2025年权益中期投资策略：新的循环
2025-06-27 · 牟一凌 · 国金证券股份有限公司
主要结论 2020年以来，中股美债成为“最大输家”，背后反映的是中美处于镜像的两个循环：中国缺失资本回报，而美国则牺牲政府信用。中国的制造业新增产能压力终于开始回落，但产能经营状况指标却仅高于2005年，与2015年的水平相近，这是价格低迷和资本回报缺失的来源，然而在“制造强国”的战略下，市场期待的“供给侧出清”或许难以出现，与过去几轮产能周期不同的是，本轮过剩产能集中于中高端制造业及部分受地产链拖累需求的领域，前者在全球有竞争优势且不...
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政策与战略专题报告：量子科技：产业革命核心赛道，投资风口将至
2025-06-27 · 夏昌盛,樊志远,杨佳妮 · 国金证券股份有限公司
基本内容 量子技术是大国科技竞争的核心赛道，已连续三年被写入政府工作报告，政策引导下，中国政府持续加大投入力度，2024年相关投入超20亿美元，位居全球首位。 1、量子计算产业规模最大，以稀释制冷机为代表的核心设备价值量最高 量子计算利用量子比特的叠加纠缠特性，能够显著突破传统计算性能极限，2024年，全球量子计算市场规模达50.4亿美元，在整个量子产业中占比高达63%。目前，量子计算正逐步从含噪声中等规模量子时代向专用量子计算时代过渡...
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2025年6月策略月报：金融加力支持高质量发展
2025-06-27 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
6月A股主要股指普遍上涨：截至6月25日收盘，上证综指收报3,455.97点，较5月末上涨3.24%。分结构看，本月A股主要股指普遍上涨。其中，上证50、沪深300指数涨幅较大。 市场流动性有所改善：截至6月25日，6月A股限售解禁规模环比有所增加，但新成立的偏股型基金份额环比增加、A股市场重要股东增持规模加大，全市场成交额环比继续回升。总体看，A股市场流动性有所改善。 投资者信心回暖，交投热度走高：6月9日中美双方磋商后，中美贸易摩擦...
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