宏观研究报告
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研究早观点
2025-10-27 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【山证宏观】高质量发展进入全面推进和提升期 【山证军工】光启技术（002625.SZ）2025年三季报点评-营收净利快速增长，持续突破产能瓶颈 【今日要点】 【山证宏观】高质量发展进入全面推进和提升期 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《...
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宏观月报：中美经贸会谈相对乐观 国内前三季度GDP高于全年目标
2025-10-27 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
主要结论 中美马来西亚吉隆坡经贸会谈形成初步共识，总体相对乐观。根据新华社10月26日的报道，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26日说，双方的讨论包括众多的议题，比如双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题，进一步扩大贸易问题，美方301船舶收费相关措施问题等等，中美双方就此进行了建设性的探讨，美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。经过一天多的非常紧张的讨论，中美双方就上述这...
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万联晨会
2025-10-27 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.71%，深成指收涨2.02%，创业板指收涨3.57%。沪深两市成交额19740.21亿元。申万行业方面，通信、电子、国防军工领涨，石油石化、煤炭、食品饮料领跌；概念板块方面，存储芯片、国家大基金持股、同花顺果指数概念涨幅居前，深圳国企改革、煤炭、租售同权概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨0.74%，恒生科技指数收跌0%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨1...
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美国经济：通胀略低于预期，支持联储降息
2025-10-27 · 刘泽晖,叶丙南 · 招银国际金融有限公司
美国9月CPI同比增速继续小幅回升，但低于市场预期。核心CPI环比放缓，其中二手车价格冲高回落带动核心商品环比涨幅下行，但进口占比较高的商品价格明显反弹，显示关税效应仍在释放。核心服务价格小幅回落，房租通胀降至2021年初以来新低，未来仍有补降空间。但其他服务通胀高企，机票和酒店等出行服务需求强劲。通胀反弹幅度低于预期，联储将更加关注就业风险，预计10月或12月再降息一次，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4%。10月CPI很可能将停...
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宏观经济点评：“四中”释放利好，沪指十年新高
2025-10-27 · 孙永乐 · 国金证券股份有限公司
本周党的二十届四中全会在京举行，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 上周沪指突破3950点，科技股强势归来，政策利好释放推动算力、芯片、商业航天等板块强势领涨。融资余额维持高位，北向资金成交热度继续下降。 地产销量环比走平，但高基数下同比大幅回落。 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中报废更新超340份，置换更新超660份，政策对前三季度车市拉动作用显著。 2...
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晨会纪要
2025-10-27 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20251024：“创新牛”进入蓄势期，行业风格如何轮动？2025年的“创新牛”本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环。宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利。当前，这一闭环仍在强化：宏观政策的落地仍在进程中、“科特估”体系在逐步完善、中长期资金入市将逐年完成指标要求、技术国产化盈利尚未完全释放潜力。当前，市场的流动性和估值...
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RimeData周报：资本目光聚焦半导体，电子产业创新力正当时
2025-10-27 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
截至2025年10月24日18:00，本周融资事件共99起（不包括并购、定增），较上周减少了70起，融资金额总计约107.87亿元（谨慎估计），较上周减少了20.24亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有20起，较上周减少了5起。本周公开退出案例45个，较上周增加了18个。另外，本周有159家机构参与了一级市场投资，较上周减少27家。 请读者留意，由于本周有44起融资事件未公布准确的融资金额，出于谨慎考虑，笔者做了...
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中银晨会聚焦
2025-10-27 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【宏观经济】二十届四中全会公报学习体会*陈琦朱启兵。“夯实基础、全面发力”。先进制造业、新质生产力均为未来实体经济发展的重要着力点。“大力提振消费，扩大有效投资”。“坚决实现全年经济社会发展目标”。 【策略研究】市场点评报告*王君徐沛东徐亚。二十届四中全会为“十五五”规划定向定调，在结构优化与高质量发展中寻找增量，A股有望由政策托底走向结构升级的新起点。 【电力设备】宁德时代*武佳雄。公司发布2025年三季报，前三季度实现盈利490.3...
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宏观周报：市场风险偏好有望受到提振
2025-10-27 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：三季度GDP同比增速下滑至4.8%，符合预期。今年前三季度GDP累计同比增速达到5.2%，这也意味着四季度当季同比增速需达到4.6%，环比增速需达到9.89%才能完成全年经济任务目标。尽管去年四季度基数非常高，但在5000亿新型政策性金融工具乃至5000亿地方政府债务结存限额下放情况下，预计完成难度不大。 本周公报内容已出。相比十九届五中全会公报，二十届四中全会公报中更加注重经济建设，不仅追求质的有效提升，还有量的合理增长。对未来...
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每周投资早参
2025-10-27 · 郑罡 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 在中美贸易博弈升级，部分西方国家恶意篡夺中企海外合法资产等外部复杂环境背景下，A股对国内有理有据的正面反制给予积极估计，低估值红利资产回暖稳定市场，芯片、光模块、新能源领域龙头个股活跃，上周市场整体走势稳健。 展望后市，中美贸易谈判再度展开，相关不确定因素影响犹在，或对短期市场走势形成扰动；然美联储降息，中美利差收窄预期或促进海外资金回流，带动人民币汇率走强，利多A股估值继续回升，低估值蓝筹股仍将承担稳定市场职责； 长...
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估值周观察（10月第3期）：全球普涨，A股成长反弹
2025-10-27 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.10.20-2025.10.24）海外市场集体上涨，估值多数温和扩张。韩国和香港涨幅显著，韩国综合指数、恒生科技指数涨幅均超过5%。欧元区英国富时100领涨（+3.11%）；美国各指数均上涨2%左右。估值多数温和扩张，除纳斯达克、罗素3000、德国DAX、印度SENSEX30指数PE微幅收缩，反映盈利上修。仅韩国综合指数（+3.60x）、恒生科技（+1.15x）PE扩张幅度超过1x。当前东证指数各项估值分位数...
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晨会纪要
2025-10-27 · 国信证券股份有限公司
【重点推荐】 行业与公司 东方财富(300059.SZ)财报点评:业绩弹性突出，关注基金代销业务复苏 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:二十届四中全会解读-单一增长转为多元驱动 宏观快评:美国9月CPI点评-通胀低于预期，后续“两降”信号渐明宏观周报:宏观经济宏观周报-三季度经济的两大惊喜 宏观周报:多资产周报-如何看待近期原油价格大涨？ 固定收益专题研究:固收+系列报告之一-国内固收+基金：现状解析与路径演进 固定收益快评:可交换私...
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