宏观研究报告
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财富通每日策略
2025-10-27 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五沪指放量上涨，续创十年新高，深证成指涨超2%，创业板涨超3%。市场早间震荡拉升，量能明显放大，午后指数保持高位红盘震荡，最终三大指数集体收涨，沪指续创十年新高，创业板指涨超3%。个股板块涨多跌少，通信、电子、国防军工、电力设备和计算机等板块涨幅靠前；石油石化、煤炭、食品饮料、房地产和交通运输等板块跌幅靠前。概念指数方面，存储芯片、国家大基金持股、同花顺果指数、共封装光学（CPO）和AIPC等板块涨幅靠前；深圳国企改革、煤...
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海外观察：美国2025年9月CPI数据：通胀超预期放缓，小步伐降息仍是基准情形
2025-10-27 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：当地时间10月24日，美国劳工局在政府停摆背景下滞后发布美国9月CPI数据。美国9月CPI同比3.0%，预期3.1%，前值2.9%；环比0.3%，预期0.4%，前值0.4%。核心CPI同比3.0%，预期3.1%，前值3.1%；环比0.2%，预期0.3%，前值0.3%。 核心观点：美国9月CPI数据超预期放缓，主要受房租项目价格回落影响，成为当月通胀下行的主要拖累项，而能源商品价格则在9月继续上涨。受关税影响较大的核心商品...
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资产配置周报：把握科技主线，从基础研究、基础设施，到AI应用
2025-10-27 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。10月24日当周，全球主要股市反弹，A股表现突出。主要商品期货中原油、铜、铝上涨，黄金收跌；美元指数上涨，人民币小幅升值，日元、欧元贬值。1）权益方面：创业板指>科创50>恒生科技指数>深证成指>恒生指数>日经225>沪深300指数>英国富时100>上证指数>纳指>道指>标普500>德国DAX30>法国CAC40。2）地缘政治局势有所反复，美对俄实施新制裁推升油价当周大幅反弹；避险情绪回落及技术性因素影响下，金价当周大...
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中美贸易谈判点评：马来西亚谈判的微妙信号
2025-10-27 · 陶川,邵翔 · 民生证券股份有限公司
中美马来西亚谈判以及之后很可能的元首会晤透露的最大信号是什么？撇开众所周知的关税、稀土、大豆等具体问题，其实最大的信号意义是中美关系仍将处于稳定的框架内，降低了未来一段时间发生风险的概率。不过对于具体的贸易博弈和问题，要彻底解决可能还没有那么快。 马来西亚会谈，中美双方的表态无疑是积极的。中方的表态一如既往的“平稳”——坦诚、深入、富有建设性，就解决各自关切的安排达成基本共识。美方透露的信号则更加丰富，我们总结成3个关键词： “全面”：...
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宏观和大类资产配置周报：关注“十五五”规划建议
2025-10-27 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：前三季度我国实际GDP同比增长5.2%，三季度增长4.8%；9月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3.0%，1-9月固定资产投资同比下降0.5%。 要闻：二十届四中全会公报发布，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标；经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商；商务部部长王文涛应约与欧盟...
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策略周报：科技主线有望回归
2025-10-27 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
政策催化叠加产业链景气持续验证，科技主线有望回归。 金价短期波动不改中长期叙事。本周国际金价经历了一定程度的波动。短期来看，金价可能维持高位震荡。中长期视角下，黄金的上涨逻辑依然稳固，驱动金价的“终极安全资产”的长期叙事的核心因素并未改变。 关注“十五五”政策提振方向及中美经贸进展。A股方面，本周A股市场在震荡中实现突破，科技成长板块在周内后半段强势回归。“十五五”规划建议中关于科技自立自强与现代化产业体系的论述提振市场信心。内需层面，...
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开源晨会
2025-10-27 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】美联储继续降息或无悬念——美国9月CPI点评-20251025 【策略】三季报当前的亮点，集中在科技和反内卷——投资策略周报-20251026【策略】从关键词的变化学习四中全会公报——投资策略点评-20251023 行业公司 【地产建筑】二手房成交面积环比增长，推动房地产高质量发展——行业周报-20251026 【电子】科技立国，把握算力、存力、AI终端投资机会——行业周报-20251026【非银金融】3...
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十五五系列专题（三）：保持战略定力，增强必胜信心，A股有望恢复震荡上行趋势
2025-10-27 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
报告摘要 核心观点： 2025年10月20日至23日，中共中央第二十届四中全会在北京召开。会议指出“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，并强调坚持以经济建设为中心。根据2035远景目标实现经济总量或人均收入翻一番目标，结合本次会议较为积极的定调，预计“十五五”期间经济增速或为4.7%左右甚至更高。稳定的经济增长有望巩固市场信心，为本轮慢牛托底。 二十届四中全会在具体领域上与十九届五中全会均涵盖12个大方向。...
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宏观周报（10月第4周）：中美会谈进展带动风险偏好上扬
2025-10-27 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场缩量上涨。 市场方面，四中全会重要会议落地，科技等产业主线带动市场情绪，叠加中美会谈出现进展，市场情绪有所上扬。 基本面方面，三季度实际GDP同比增速为4.8%，符合市场预期，名义GDP当季同比增速为3.73%，实际-名义增速缺口从二季度1.26个百分点收窄至1.07个百分点，三季度产能利用率较二季度上行0.6个点至74.6%，反映“反内卷”取得一定进展，价格拖累收窄。9月边际数据上，生产端工增在9月秋季旺...
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北交所策略专题报告：农药行业库存去化接近尾声，板块盈利持续修复
2025-10-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
农药行业库存去化接近尾声，板块盈利持续修复 202年上半年，农药市场总体仍然处于供大于求的局面，行业竞争激烈，但农药库存逐步回归正常水平，部分产品价格出现回暖迹象，给行业发展带来了一定积极影响；烯草酮、百菌清、毒死蜱、阿维菌素、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐等十几个品种出现不同程度的涨价。整体来看国内农药价格目前仍处于历史低点，但部分品种已经出现止跌回升迹象。截至2025年10月19日，中农立华原药价格指数报74.73点，同比下跌0.07点，跌...
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二十届四中全会公报学习体会：十五五规划，新展望新征程
2025-10-27 · 徐超,戴梓涵 · 太平洋证券股份有限公司
事件： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行，全会由中央政治局主持，中央委员会总书记习近平作了重要讲话，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 内容要点： 我国外部形势更加复杂严峻，经济长期向好趋势未变 会议强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位，同时也肯定了十四五时期取得的成绩，“我国经济实力、...
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大消费行业周报（10月第4周）：9月社零增速环比略有下降
2025-10-27 · 郑彬彬,罗鹏,赵靖 · 世纪证券有限责任公司
行业观点： 1)上周（10/20-10/24）大消费板块表现分化。家用电器、社会服务、商贸零售、纺织服饰、美容护理、食品饮料周涨跌幅分别为+3.30%、+2.60%、+0.46%、+0.37%、-0.09%、-0.95%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是*ST椰岛（+9.05%）、星光股份（+15.85%）、中胤时尚（+18.71%）、新迅达（+13.72%）、大连圣亚（+22.91%）、...
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