宏观研究报告
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2025年8月资产配置报告：赚钱效应扩散，多主题轮动延续
2025-08-13 · 蔡梦苑,郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
美国劳动力市场疲态显现，经济边际走弱 美国劳动力市场疲态显现，经济边际走弱 美国非农就业连续两月增长接近停滞， 这在历史上通常是经济衰退或放缓的先兆。 目前， 初次及连续申请失业金人数、 职位空缺率、 平均每周工时等指标尚未明显回落， 表明劳动力市场未现全面恶化。 但边际走弱趋势已是客观事实。 美国二季度GDP显示实际需求放缓。 在美国居民超额储蓄耗尽、 高利率环境以及关税政策不确定性高企下， 美国消费和投资均趋缓。不过当前来看， 美国...
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7月物价数据解读：7月CPI环比小幅上涨
2025-08-13 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 8月9日，国家统计局公布，7月CPI环比上涨0.4%，同比 持平，PPI环比下降0.2%，同比下降3.6%。 解读 7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格环比由上月 下降0.1%转为上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，工业生产者出厂价格环比下降0.2%，国内市场竞争秩序持续优化，环比降幅比上月收窄0.2个百分点。预计8月CPI环比平稳，同比小幅上涨。 7月消...
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美国经济：核心通胀反弹，降息可能更晚
2025-08-13 · 刘泽晖,叶丙南 · 招银国际金融有限公司
美国7月CPI增速小幅回落，主要因能源价格下跌带动，但核心CPI增速延续反弹。核心商品环比增速持平，核心服务价格大幅反弹。数据公布后，市场预期9月降息概率从86%升至94%，全年降息幅度预期升至60个基点。我们预计美联储9月可能保持利率不变，10月和12月各降息一次。一方面，8-9月通胀将明显反弹，大宗商品和核心服务通胀均将走高；另一方面，近期新增非农就业下降既有需求放缓因素，也有移民劳工供应减少等因素，失业率仍在历史低位。 能源价格下...
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北交所定期报告：发改委超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕，北证50收涨0.84%
2025-08-13 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）国家发展改革委：今年1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕。近期，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、住宅老旧电梯、电子信息、设施农业、粮油加工、安全生产、回收循环利用等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元。2）央行：前七个月人民币贷款增加12.87万亿元7月末M2余额同比增长...
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财富通每日策略
2025-08-12 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券有限责任公司
后市展望： 周一，市场全天震荡走高，沪指六连阳再创今年以来新高。三大指数集体高开，沪指高开0.05%，深成指高开0.27%，创业板指高开0.13%。随后指数走势分化，创业板指拉升涨逾1%。截至午盘收盘，三大指数震荡走高，创业板指领涨。盘面上，PEEK材料概念股集体大涨；算力硬件股震荡走强；新疆本地股维持强势。午后，指数震荡，最终三大指数均收红。总体上个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨，逾百股涨超9%，电力设备、通信、计算机、电子和...
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机构调研周跟踪：机构关注度提升：电力设备、非银金融、公用事业
2025-08-12 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
“机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研...
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宏观周报：通胀回暖，出口有韧性
2025-08-12 · 于洁 · 光大期货有限公司
中国7月CPI同比0.0%，前值0.1%。扩内需政策效应持续显现，消费领域价格继续呈现积极变化。一是CPI环比上涨0.4%，涨幅高于季节性水平0.1个百分点。环比上涨主要受服务和工业消费品价格上涨带动。服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多。CPI同比持平，主要受食品价格较低影响。受上年同期价格基数较高影响，食品价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29...
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开源晨会
2025-08-12 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【传媒】GPT-5或加速AI应用落地，游戏、国漫IP持续精彩——行业周报-20250810 【社服】日本潮玩业绩超预期，职教拥抱服务业时代浪潮——行业周报-20250810 【机械】尼得科：机器人旋转关节王者，国产合作伙伴迎来机遇——行业周报-20250810 【化工：博源化工(000683.SZ)】Q2业绩超预期，天然碱项目或打开公司成长空间——公司信息更新报告-20250810
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海外宏观周报（2025年第27期）：盘点美联储主席候选人
2025-08-12 · 应习文 · 民银证券有限公司
【一周焦点】 上周美联储主席候选人名单扩容，盘点主要候选人如下：1.沃勒（C.Waller），现任美联储理事，货币政策观点鸽派，在7月投下反对票，曾公开表示愿意接受主席任命，胜选概率39%保持领先。2.沃什（K.Warsh），曾为最年轻的美联储理事，公开发声呼吁美联储改革和支持降息，胜选概率19%。3.哈塞特（K.Hassett），国家经济委员会主任，保守派经济学家，与特朗普关系密切，胜选概率19%。4.米兰（S.Miran），白宫经济...
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CPI、PPI点评报告：基数效应叠加“反内卷”，通胀率继续低位前行
2025-08-12 · 苏剑 · 北京大学国民经济研究中心
2025年7月，CPI同比增长0.0%，较前月下降0.1个百分点；环比增长0.4%，较前月上涨0.5个百分点，高基数效应使得本月CPI增速小幅下降。受供给充足影响，CPI增速继续低位前行，但本月存在一定的基数效应。“反内卷”效应逐渐显现，居民部分消费工业品供给过剩问题或有缓解，工业消费品价格增速小幅上行，叠加食品价格的高基数效应的对冲，本月CPI同比增长0.0%。 2025年7月，PPI同比下跌3.6%，降幅与前月持平；环比下降-0.2...
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宏观经济点评：见微知著：谁是市场的增量资金？
2025-08-12 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
7月A股迎来自下而上的牛市氛围，市场的火热是流动性宽松与政策预期共振的结果，情绪改善来自外部环境的积极变化。我们将市场资金分成四类——国家队、机构、散户、外资，尝试剖析7月A股牛市的增量资金来源。散户是核心驱动力。7月上交所新增开户196万户，小单资金净流入环比大增39%，杠杆资金显著活跃——两融余额突破2万亿，融资占比升至10.4%，且集中涌入医药、电子等热点板块。同时，固收理财、货基及黄金ETF份额缩减，印证散户资金正从避险资产转向...
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ESG热点周聚焦（8月第2期）：循环经济立法新节点
2025-08-12 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：呈现政策博弈、技术协同及市场调整多元态势。美国佛罗里达州对CDP、SBTi展开信息披露调查，英国FCA拟简化资管 与保险机构可持续报告要求，欧盟推进循环经济法规磋商，不同监管动作折射区域ESG治理思路差异；技术与实践端，Meta试点木材替代 钢混降数据中心碳足迹，劳斯莱斯、INERATEC合作以e-fuels为数据中心供电，Lyten收购Northvolt、Energy Vault推新储能平台，企业借技术创...
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