宏观研究报告
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估值与盈利周观察——10月第3期：普涨
2025-10-28 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值普涨，创业板指与科创50指数居前。上周宽基指数估值普涨，创业板指表现最优，红利表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、社会服务等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP下降，处于21年以来负一倍标准差附近。 市场表现：创业板指、科创50、微盘股指数表现最好；红利、消费、稳定表现最弱。 行业表现：通信、电子、电力设备涨幅前三，农林牧渔、食品饮料、美容护理表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业...
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“十五五”规划引领通信行业战略发展
2025-10-28 · 彭竑 · 国新证券股份有限公司
事件 据央视新闻，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。习近平就《建议（讨论稿）》向全会作了说明。 核心观点 全会提出加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个...
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流动性与仓位周观察——10月第3期：资金小幅净流出
2025-10-28 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
资金净流出，交投活跃度下降。上周全A成交额8.99万亿，换手率8.32%，均较前一周下降，资金供给端中基金、两融净流入，ETF净流出；资金需求端IPO规模为25.4亿元，再融资规模226.51亿元。市场资金合计净流出2.82亿元，流动性转弱。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金781亿元，DR007上行，R007下行，R007与DR007利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率上升3bp，1年期国债收益率...
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策略日报：新高
2025-10-28 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。我们维持此前对债市的判断：三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升（时间预计1个季度左右），但在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。股市尤其是已经大幅上涨的科创版和创业板短期调整应未结束，风险偏好下行将支撑债市企稳，但中长期A股上涨动能依然牢固，即使股市在未来1个季度表现不佳，也仅是短期支撑债市的表现，股...
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“十五五”启势：从蓄势到跃迁的新蓝图
2025-10-28 · 马文扬,彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
事件 据央视新闻，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。习近平就《建议（讨论稿）》向全会作了说明。 核心观点 “十五五”时期（2026-2030年）是中国式现代化承前启后的关键阶段，旨在巩固“十四五”成果，并为2035年基本实现社会主义现代化奠定决定性基础。面对内...
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开源晨会
2025-10-28 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】“十五五”：坚持以经济建设为中心——宏观经济专题-20251027 【策略】机构关注度环比回升：美容护理、建筑材料、综合——机构调研周跟踪-20251027 行业公司 【银行】零售风险及新规影响有限，兼论信贷去抵押化——行业深度报告-20251027 【海外市场】南美/中东非潮玩渗透空间广阔，补贴收缩茶咖龙头强势增长——行业周报-20251026 【传媒】积极布局高景气AI漫剧——行业周报-2025102...
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兼评9月企业利润数据：低基数延续提振利润，工企年内首次补库
2025-10-28 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
事件：2025年1-9月全国规上工企利润累计同比3.2%，前值0.9%；营业收入累计同比2.4%，前值2.3%。 低基数叠加新质生产力较快增长，工企景气度延续回升 1、9月工企营收小幅改善、利润延续高增。测算9月营收当月同比约3.1%、较前值改善了0.8个百分点；利润当月同比则回升了1.2个百分点至21.6%，连续2个月高增，符合此前我们提示的“低基数对9月工企利润的贡献有望进一步扩大”。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同...
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资产配置跟踪周报：权益市场回暖 多重利好齐聚助力市场上行
2025-10-28 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场再度上冲。 本周，权益市场再度上攻，前期震荡的主线行情部分回暖，带动市场走强。具体来看，从场内视角来讲，伴随着三季报的逐步披露，市场资金开始转向业绩面相对较优的板块，其中，以中报期间表现最佳的通信板块为主要方向。而从场外因素来看，一方面，国际不稳定因素有所减弱，俄乌冲突存在减弱可能，美联储降息预期进一步升温；另一方面，国内消息面频发喜讯，三季度宏观经济数据整体表现依旧稳中有进，二十届四中全会如期召开，“十...
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研究早观点
2025-10-28 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【山证纺服】行业周报-滔搏公布FY2026H1业绩，老铺黄金完成年内第三次调价 【山证纺服】纺织制造专题报告-关税风险基本落地，纺织制造龙头有望迎来重估 【公司评论】万安科技(002590.SZ)：万安科技25年三季报点评-Q3业绩稳增盈利能力修复，多举措拓展机器人业务 【今日要点】 【山证纺服】行业周报-滔搏公布FY2026H1业绩，老铺黄金完成年内第三次调价 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：滔搏公布F...
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万联晨会
2025-10-28 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨1.18%，深成指收涨1.51%，创业板指收涨1.98%。沪深两市成交额23399.22亿元。申万行业方面，通信、电子、综合领涨，传媒、食品饮料、房地产领跌；概念板块方面，存储芯片、同花顺果指数、AI PC概念涨幅居前，赛马、电子竞技、海南自贸区概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.05%，恒生科技指数收跌0%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.71%，标普...
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2025年10月MLF操作简评
2025-10-28 · 王青 · 东方金诚国际信用评估有限公司
2025年10月MLF操作简评 央行10月24日宣布，将于10月27日开展9000亿MLF操作。本月有7000亿MLF到期，这意味着10月央行MLF净投放达到2000亿，为连续第八个月加量续作，符合市场预期。考虑到本月央行还开展了4000亿买断式逆回购净投放，这意味着10月中期流动性净投放总额达6000亿，与上月相同，净投放规模持续处于较高水平。 在5月降准释放长期流动性10000亿之后，近五个月中期流动性持续处于净投放状态，且近三个月...
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晨会纪要
2025-10-28 · 国信证券股份有限公司
宏观与策略 固定收益周报:公募REITs周报（第39期）-指数止跌回暖，换手率上行 行业与公司 化工行业快评:2026年制冷剂配额分配方案点评-二代制冷剂配额履约削减，三代制冷剂配额调整灵活度提升 机械行业周报:制造成长周报（第32期）-特斯拉将在2026年一季度推出Optimus V3，宇树科技发布H2仿生人形机器人 计算机行业专题:人工智能行业专题：海外大厂云周期复盘及现金流分析海外市场专题:美元债双周报（25年第43周）-通胀降温...
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