宏观研究报告
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资产配置周报：美国PPI反弹与杰克逊霍尔会议预期，美元贬值及风险偏好提升
2025-08-17 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。8月15日当周，全球股市继续普涨；主要商品期货原油、黄金、铜、铝均下跌；美元指数下跌，非美货币升值。1）权益方面：创业板指>科创50>深证成指>日经225>沪深300指数>法国CAC40>道指>上证指数>恒生指数>恒生科技指数>标普500>德国DAX30>纳指>英国富时100。2）市场关注美俄两国元首会晤，油价偏震荡运行；特朗普表示不会对黄金征收关税，黄金价格周内明显回落。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，炼焦煤...
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经济放缓势头明显，期待特定领域对冲
2025-08-17 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 7月经济数据边际走弱，内部政策托底预期升温。叠加外部关税风险持续缓释，美联储9月降息预期进一步提升，风偏有望推动市场继续新高。配置上仍然聚焦进攻性方向，包括弹性最大的成长科技和业绩支撑：一是成长科技包括AI、机器人、军工。二是景气或业绩支撑如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。此外前期滞涨且政治局会议政策超预期的服务消费，以及地产政策有望宽松带来估值修复也值得关注。 市场观点：国内政策出台和美联储降息预期升温，市场风...
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策略周报：股债跷跷板还能持续多久？
2025-08-17 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
【债市方面】债市深跌概率低，把握利率高位配置机会。历史上看，2016年以来长期的股牛债熊仅发生三次（2016.10-2018.1、2020.4-2020.12、2022.11-2023.1），均需经济内生动能修复+资金面收紧驱动。当前来看，三季度抢出口效应消退、地产下行压力上升，基本面总需求修复仍存压力，本周公布的经济数据亦有所印证，基本面难以支撑债市收益率大幅上行。 资金面上，政治局会议明确“保持流动性充裕”，央行维稳短端流动性意图明...
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策略周观点：当下或是牛市主升浪的前期
2025-08-17 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：我们认为当下可能是牛市主升浪的前期，主要有三点理由：（1）牛市主升浪，市场换手率（总成交额/总流动市值）往往会再次达到牛初高点。而今年4月以来上涨，虽然交易量有所回升，但换手率比牛市初期的高点（出现在2024年10月8日）依然低很多。（2）牛市主升浪前期和后期风格往往会有较大的变化。2025年4月以来，一直是小盘风格占优，这说明如果当下是牛市主升浪，那很有可能是主升浪前期，而一旦进入主升浪后期，风格可能会快速转向大盘股领涨。（...
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7月经济数据点评：经济有所放缓，生产仍具韧性
2025-08-17 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，预期5.8%，前值6.8%。 中国7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期4.9%，前值4.8%。 中国1-7月固定资产投资(不含农户)同比增长1.6%，预期2.7%，前值2.8%。 中国7月全国城镇调查失业率为5.2%，前值5.0%。 工业生产同比增速放缓，整体仍具韧性 工业生产增速放缓，但保持一定韧性。7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，较前值回落1.1个百分点，低于市场预期。...
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策略周思考：何缘新高，指数贵吗？
2025-08-17 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 指数突破，人心思涨氛围下，估值贵不贵不是最重要的考量因素，股基债基夏普率剪刀差”与“居民存款搬家”视角，新高之后不轻易言顶。近一周市场4个交易日收涨，仅周四收跌，大盘站上3700点后一度快速回撤，但站稳在15分钟线MA89上方。近10年来，股指的顶部基本与“股基债基夏普率剪刀差”高点同频出现，尽管当前主动股基回本在途，但股基债基夏普率剪刀差仍在0附近，较前期高点仍有空间。从存款结构看，7月居民存款减少1.11万亿，同比多减78...
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北交所策略专题报告：聚氨酯行业景气回暖，关注北交所一诺威
2025-08-17 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
聚氨酯行业景气回暖，关注北交所一诺威 聚氨酯是高分子材料中品种最多、用途最广、发展最快的一种特种有机合成材料，上游主要各类化工原料，中游主要为聚氨酯树脂，包括MDI、TDI、聚醚多元醇和聚酯多元醇，下游为聚氨酯制品，主要包括泡沫体系和CASE体系两个体系。聚氨酯应用广泛，下游涉及建筑、家电、汽车制造纺织服装、医疗卫生等领域。近期国内聚氨酯价格出现回升迹象，TDI价格相较于2025年6月1日及2025年年初有不同程度的上涨。早在2025年...
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国际关系动态报告：国金地缘政治周观察｜美俄总统会谈点评与展望
2025-08-17 · 杨佳妮 · 国金证券股份有限公司
核心观点 地缘动向复盘：本周聚焦美俄领导人阿拉斯加会谈。俄罗斯的停火条件与核心诉求是什么？俄乌冲突未来以什么形式收场？这些问题既需要美俄领导人的“坦诚”交流，也需要欧洲、乌克兰等多个国家的协调与沟通。从会谈结果上看，特朗普与普京都对此做出了乐观评价，这似乎为今后俄乌停火与实现和平打造一个好的起点。但是，作为冲突的另一个当事方乌克兰，能否在谈判中让步仍需后期跟踪观察。美俄会谈的顺利，对中国的直接影响是美国所谓的“二级关税”危机可以暂告一段...
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2025年7月宏观经济数据
2025-08-16 · 王静 · 冠通期货
2025年8月15日，国家统计局发布2025年7月宏观经济数据。7月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，加紧实施更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，国民经济保持稳中有进发展态势，生产需求持续增长，就业物价总体稳定，新质生产力培育壮大，高质量发展取得新成效。 工业：7月份，全国规模以上工业增加值同...
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7月出口超预期 投资和消费增速回落
2025-08-16 · 刘洋 · 格林期货
1-7月份，全国固定资产投资同比增长1.6%，市场预期2.7%，1-6月份为2.8%。分类来看，1-7月份广义基建投资（含电力）同比增长7.3%，1-6月增长8.9%，2024年同比增长9.2%。1-7月份狭义基建投资（不含电力）同比增长3.2%，1-6月增长4.6%，2024年全年同比增长4.4%。1-7月份制造业投资同比增长6.2%，市场预期增长7.2%，1-6月增长7.5%，2024年同比增长9.2%。1-7月份，全国房地产开发投...
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国内观察：2025年7月经济数据：政策加码预期或升温
2025-08-16 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：8月15日，国家统计局公布7月经济数据。7月社零总额当月同比3.7%，前值4.8%；固投累计同比1.6%，前值2.8%；规上工业增加值同比5.7%，前值6.8%。 核心观点：7月社零回落反映出实物和服务消费的分化，工业生产稳中回落，固投表现较弱，除了天气等短期影响外，也是当前内需仍然不足的体现。今年整体政策靠前发力，推动上半年实现5.3%的GDP增速，但近两个月从经济数据上反映出增长有放缓的趋势。近期接连出台关于民生以及...
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兼评7月经济数据和个人消费贷贴息：内需放缓，个人消费贷贴息或提振社零0.2个百分点
2025-08-16 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
消费：以旧换新贡献放缓，个人消费贷贴息或提振社零0.2个百分点 1、以旧换新对社零的提振作用边际下滑。7月社零当月同比则下滑了1.1个百分点至3.7%。进一步拆解社零降幅（-1.1pct），其中家电对7月社零的正贡献放缓了0.1个百分点，汽车的负贡献加深了0.6个百分点，一方面与以旧换新资金支出进度放缓有关，另一方面或指向透支效应趋于显现。 2、如何衡量居民贷款消费意愿？消费贷ttm增加额/社零ttm指标可大致表征居民贷款消费率。历史复...
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