宏观研究报告
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2025年7月经济数据点评：边际变化的结构性特征
2025-08-17 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 “反内卷”影响初步显现，工业增加值增长放缓。2025年1-7月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较1-6月增速回落0.1个百分点，7月单月工业增加值同比增长5.7%，低于6月增速1.1个百分点。其中，7月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速增长1.5个百分点至3.3%，制造业、采矿业增加值同比增速分别降低1.2和1.1个百分点至6.2%和5%。分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备...
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北交所行业主题报告：北交所特色化工新材料研究框架：周期掘金与成长突围
2025-08-17 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所化工新材料：周期与成长共舞，“小而精、高盈利、终端化” 北交所化工新材料行业呈现“周期与成长共舞”特征——既有传统化工的周期波动属性，又因细分赛道高壁垒、终端化布局具备更强盈利韧性；研究需“周期定位+成长挖掘”双轮驱动，重点关注产能周期拐点与高成长细分标的。根据开源北交所行业分类，化工新材料行业共有42家公司（截至2025年8月12日），涉及聚氨酯、橡胶与塑料制品、农药、电子化学品、锂电材料、工业气体、非金属材料等领域。在企业成分...
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北交所策略专题报告：科技小盘风格多因素延续占优，北证科新属性映射或受益
2025-08-17 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北证小盘风格为主，中证2000创新高在科技产业等因素或带动北证1）本轮行情有产业趋势背景，AI和科技产业迅速迭代发展，2025年初的DeepSeek、算力、人形机器人等“新质生产力”科技叙事，以及并购重组等政策支持，北交所聚集的科技中小型企业更容易通过技术迭代以及产业链外延拓展获得成长性以及估值溢价。2）从影响风格变化的估值方面来看，微小盘股与大盘股的估值比值水平并未达到历史极值。截至2025年8月15日，万得微小盘股PE TTM...
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北交所策略专题报告：北交所新质生产力后备军筛选系列二十五，关注百英生物、弥富科技等
2025-08-17 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所上市“后备军”183家，分布在高端装备、TMT等新质生产力行业中 截至2025年8月11日，北交所已有183家公司获受理，待上会企业151家，覆盖高端设备（51家）、TMT（28家）、化工新材料（39家）、消费（18家）、生物医药（15家）等多元细分领域。受理和辅导中公司中，包含了一些新质生产力公司，我们从中首选专精特新、单项冠军企业、“独角兽”企业。同时，我们也着重关注氢能源、商业航天、低空经济等行业。 后备军筛选系列已25期，...
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投资策略周报：大涨后，看当下各热门赛道的热度
2025-08-17 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
我们持续强调对市场积极，双轮驱动，“科技为先” 市场突破“924”行情高点后，我们对于指数的长期突破仍维持乐观判断:（1）市场结构呈现【双轮驱动】，一是全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，二是“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情；（2）不应该在积极的市场中做“惊弓之鸟”，应“坚守自我，科技为先”；（3）近期，在中枢抬升的过程中，A股市场呈现显著的“增量市”特征，成交额放大与资金活跃度提升成为核心标志。（4）风格上，看...
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北交所策略专题报告：中美已暂停关税及反制措施展期，关注北证出海优质标的
2025-08-17 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
中美已暂停关税及反制措施如期展期，关注北证出海优质标的 2025年7月28日至29日，中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。现阶段北交所内有较多优质出海标的。其中选出25家海外营收业务占比较大，利润增长情况较好的标的，业务范围涵盖仪器仪表、消费电子、汽车零部件等多个行业产业链。建邦科技（837242.BJ）致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售...
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A股策略周报：估值的约束与盈利的潜力
2025-08-17 · 牟一凌,方智勇 · 国金证券股份有限公司
本周（2025-08-11至08-15，全文同）上证指数接近3700，万得全A的PB水平已经达到1.74，距离历史上ROE下行期股价抢跑基本面所对应的最高2倍的PB水平已经不到10%的空间，单从总量看未来股价继续抢跑基本面的空间开始变得有限，市场进一步的机会将存在于内部定价的大幅偏离中。受制于盈利预期的大部分权重资产仍在估值低位，盈利预期的改善带来的结构机会将会更大。而从市场定价来看，当前市场已经从银行+微盘转向对基本面趋势的定价，只不...
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宏观经济点评：汽车销量转负
2025-08-17 · 孙永乐 · 国金证券股份有限公司
7月经济数据大致呈现外需强于内需、生产强于消费、不变价强于现价的格局。 8月汽车销量继续偏弱，8月1-10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比去年8月下降4%。 8月第二周美国公布6月分国别分商品关税收入，6月美国关税税率进一步上行至10%。 8月第二周出口高频数据表现分化。中国8月前两周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量在下行后明显回升，但同比低于7月。 整体现货价格表现偏弱，8月上旬，焦炭、焦煤领涨主要大宗商品，环比7月下旬分别上行9...
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宏观经济宏观周报：高频指标超季节性回升
2025-08-17 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标超季节性回升。 经济增长方面，本周(8月15日所在周）国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B超季节性回升。从分项来看，本周消费、房地产领域景气有所回升，投资领域景气有所回落，本周消费、房地产领域表现相对较优。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上升0.43，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度...
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美国经济研究：美国通胀：PPI会如何“搅局”？
2025-08-17 · 陶川,邵翔,林彦,武朔 · 民生证券股份有限公司
本周最让人纠结的就是美国通胀。7月CPI的“踌躇不前”刚让市场畅想宽松，“飘飘欲仙”；PPI的“突施冷箭”又让市场暗暗捏了一把汗。在就业市场偏弱和充满不确定性的背景下，通胀无疑会是接下来一段时间挑动市场神经最重要的因素之一，那么后续怎么看？PPI会如何向CPI传导？对9月美联储降息有什么影响？ 对于美国通胀和降息，我们有三个基本论断：1）关税冲击通胀，不是“有无”问题，而是节奏问题；2）9月议息：降不降是政治问题，降多少才是经济问题；3...
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中小盘周报：看好AI+机器视觉，关注有应用场景积累的细分龙头
2025-08-17 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周观点：看好AI+机器视觉，有应用场景积累的细分龙头有望充分受益AI助力机器视觉实现“感知工具”向“认知引擎”的升级，持续拓展新兴应用。随着大模型、3D成像、边缘计算等AI技术的成熟，机器视觉系统不仅能够实现高精度的尺寸测量、复杂场景下的缺陷识别，还具备了实时分析、自适应调整、多模态融合等能力，真正迈入了智能化时代，催生了具身智能等新兴应用。政策重点鼓励人工智能应用示范，有应用场景积累的细分龙头有望充分受益。2025年7月31日，国务...
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海外周报：美联储全年降息预期仍存在回调风险
2025-08-17 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周公布的美国7月核心CPI环比结束连续五个月的弱于预期，但由于数据并未超预期，市场加码押注降息，并形成“降息预期升温→经济软着陆预期强化”的交易组合，导致2年美债利率、美元指数下跌，同时10年TIPS、10年美债利率、美股上涨，黄金下跌。随后，7月PPI在批发贸易服务推动下大超预期，反映关税的影响仍在进行之中。向前看，关税本身的变化、对批发、零售、终端消费的影响时长时点、幅度仍然存在不确定性，叠加非农、CPI等数据质量的恶化...
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