宏观研究报告
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ETF主观配置策略月报（六）：积极寻找科技成长配置机会
2025-07-17 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
在2月中旬发布的首期《ETF主观配置策略月报》中，我们详细阐述了ETF主观配置策略的背景与意义，以及如何基于“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架自上而下地构建ETF主观配置策略。遵循这一框架，我们会于每月中旬更新市场展望，并推荐10只A股ETF作为未来短期内的重点关注方向。 本期市场展望与ETF主观配置策略 大势/风格展望与ETF推荐： 维持多头思维，积极寻找结构性机会。指数层面，沪指突破3500点后整体维持多头思维，但...
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宏观经济宏观季报：内需支撑中国经济稳健前行
2025-07-17 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 2025年7月15-16日国家统计局发布二季度GDP相关数据： 1、二季度，国内现价GDP约为34.2万亿元，不变价GDP同比增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点； 2、二季度，第一、第二、第三产业现价GDP分别约为1.9、12.7、19.5万亿元，不变价同比分别增长3.8%、4.8%、5.7%； 3、二季度最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP当季同比的拉动分别为2.7、1.3、1.2个百分点，对GDP同比的贡...
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美国经济研究：关税“博弈”：谁是主要“受害者”？
2025-07-17 · 陶川,林彦,武朔 · 民生证券股份有限公司
三季度，美国关税大戏进入数据验证窗口。市场异常冷静，有人相信了通胀退潮的“海市蜃楼”，有人则押注特朗普再端上一盘“TACO”大餐。但眼下，除了等待，我们别无他法。市场之外，4-6月，美国关税口袋鼓了不少（累计约644亿美元收入，年化接近2600亿美元）。这笔账，最终究竟由谁“买单”？ 作为经济学和国际贸易研究的核心问题，关税主要涉及出口商，进口商和消费端三方的博弈。虽然本质上是对进口企业征收的税种，但支付≠承担，最终成本承担者取决于供需...
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粤开市场日报
2025-07-17 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数多数上涨。截止收盘，沪指涨0.37%，收报3516.83点；深证成指涨1.43%，收报10873.62点；创业板指涨1.75%，收报2269.33点；科创50涨0.80%，收报1005.65点。总体上全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场3535只个股上涨，1609只个股下跌，271只个股收平。沪深两市今日成交额合计15394亿元，较上个交易日放量973亿元。行业涨跌情况：今日申...
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2025年中期策略：复苏之途，机遇领航
2025-07-17 · 吴起涤,陈恒发 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 宏观经济展望 国内：当前阶段，国民经济处于复苏阶段，预计下半年经济增长将随政策发力持续复苏。1）货币政策方面，预计下半年央行将进一步下调政策利率，并通过降准、再贷款等工具确保市场流动性充裕，以支持经济稳定运行。2）财政政策方面，2025年将通过增加赤字率、发行专项债和特别国债等方式采支持经济增长，提振内需，同时政策将更加注重内外部平衡，与货币政策形成合力，共同推动经济高质量发展。3）房地产方面，预计下半年我国房地产市场将在政策...
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6月贸易数据点评：进出口同比双双回升
2025-07-17 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国6月出口（以美元计价，下同）同比增长5.8%，市场预期增长5%，前值增长4.8%。 中国6月进口同比增长1.1%，市场预期增长1.3%，前值下降3.4%。 中国6月贸易顺差1147.7亿美元，市场预期1090亿美元，前值为1032.2亿美元。 出口同比小幅反弹，二季度出口保持韧性 出口增速回升。6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，相比前值上行1个百分点，超出市场预期。环比而言增长2.9%，表现好于季节性。二季度来看，出口同比增长...
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策略日报：韧性
2025-07-17 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债高开低走。10年期国债期货指数在半年线位置震荡运行，与我们此前判断的相一致，短期来看股市弱势调整和基本面的疲弱仍将支撑债市高位震荡运行，直至中期股市再次走强压制债市的风险偏好。随着中美贸易谈判利好消息的出现（如英伟达芯片解禁，稀土出口部分放开等），叠加反内卷带来的通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。 股票市场：今日各大指数多缩量调整，但在美元指数上行的背景下调整幅...
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东兴晨报
2025-07-17 · 任天辉 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.国际电委会：由我国提出的《电力储能用超级电容器》国际标准提案近日在国际电工委员会（IEC）成功立项，得到了德国、日本、芬兰等国的大力支持，是全球首个应用于电力储能领域的超级电容器国际标准。该国际标准基于超级电容器在电力储能领域的技术路线、应用现状，分析现有超级电容器国际标准在电力储能领域的差距和不足，提出未来标准规划建议，将对全球储能用超级电容器标准化发展起到积极促进作用。（资料来源：同花顺、央视新闻） 2.国务院：深入实...
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宏观经济点评报告：下半年美国经济的三个灰犀牛
2025-07-17 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
OBBB法案的光速通过得以让特朗普在7月4日留下耀眼的政治成果，也反映出了他在国内事务更强的掌控力。而过去一个月在对外事务相对沉寂的他或将活力再现，且变得更加强硬，因此TACO的反噬风险正在增加。债务上限的解决也意味着财政部即将发行更多短债以补充TGA，这会加剧降息诉求，带来新旧联储主席间更激烈的唇枪舌战。 基于此，我们认为25H2美国存在三个“灰犀牛事件”： 1）大美丽法案落地后，财政将更多“做减法”，呈现出更为明确的减支倾向； 2）...
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资金观察，货币瞭望：跨过季末资金面转松，预计7月资金利率季节性下行
2025-07-17 · 赵婧,陈笑楠,季家辉,李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
摘要 海外货币市场指标跟踪：市场对美联储7月不降息预期一致，美债短期利率走势平稳； 国内货币市场指标跟踪——价：6月临近季末资金价格上扬，交易所回购利率均值大多上行；R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-6BP、13BP、2BP和4BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行； 国内货币市场指标跟踪——量：6月银行间隔夜成交量和占比均较上月上升，交易所隔夜成交量和占比均较上月下降；银行间待购回债券余额同比...
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高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数有所走弱
2025-07-17 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信周频高技术制造业扩散指数有所走弱。截至2025年7月12日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.4；国信周频高技术制造业扩散指数B为50.6，较上期有所下降。从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；丙烯腈、六氟磷酸锂、6-氨基青霉烷酸价格下降，航空航天、新能源、医药行业景气度下降；中关村电子产品价格指数不变，计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价...
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海外宏观周报（2025年第23期）：新一轮关税威胁与美联储的分歧
2025-07-17 · 应习文 · 民银证券有限公司
【一周焦点】 随着7月9日关税谈判最后期限到来，特朗普宣布对25国（或地区）的新一轮关税威胁，并将期限再次延后至8月1日。全球市场表现平稳，并未出现4月的大幅动荡场面。新关税威胁未过于超出市场预期，一是各国与美国谈判进展不顺已是公开信息，最终延期的结果属于相对利好；二是新一轮关税威胁相对于4月版本有高有低，且多数国家下调，整体并不太“出格”；三是各国反应相对温和，多数表示将继续保持谈判。关税正在增加美国的财政收入。美国政府6月获得超过2...
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