宏观研究报告
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晨会纪要
2025-07-17 · 陶圣禹,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.全球主导地位稳固，高端应用描绘增长新曲线——稀土产业链深度报告 2.关税冲击初显，三季度或难降息——海外观察：美国2025年6月CPI数据 财经要闻 1.国务院总理李强主持召开国务院常务会议 2.商务部发布境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策落实工作的通知 3.美国劳工部公布6月PPI数据
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北交所策略专题报告：掘金北交所：并购潮涌+ESG跃升下的Alpha收益投资机遇
2025-07-17 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
2024年A股ESG披露数量、披露率创新高，北交所ESG披露也大幅提高 2024H2以来，国内ESG相关政策密集出台。针对具体行业印发了多项专项行动计划、指导意见等。针对企业的可持续发展报告编制三大交易所在2025年1月正式发布可持续发展报告编制指南，这使得全A股整体ESG报告披露数量和披露率都在持续上升。北交所，截至5月31日共有39家企业披露了2024年度ESG报告，同比增长85.7%。ESG评级方面，截至2025年7月9日北交所内...
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鑫新闻
2025-07-17 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.国家统计局发布6月份及二季度国内宏观经济数据。上半年，国内GDP同比+5.3%，其中二季度+5.2%；6月份，规模以上工业增加值同比+6.8%，社会消费品零售总额同比+4.8%；1-6月全国固定资产投资（不含农户）同比+2.8%，全国房地产开发投资同比-11.2%。点评：二季度GDP+5.2%，持平于WIND一致预期，上半年增长5.3%，为全年实现5%左右的增长打下基础，不足之处在于名义GDP增速依然偏低，物价下行压力依然...
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鑫新闻
2025-07-17 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.国务院总理李强7月16日主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。点评：会议指出，要找准关键着力点，深入实施提振消费专项行动，系统清理制约居民消费的不合理限制，优化消费品以旧换新政策，顺应居民消费需求增加多元化供给。提振消费是2025年经济工作首要的重点任务，面临外围的不确定性，做强国内大循环是推动国内经济行稳致远的战略之举。6月部分地区“国补”阶段性放缓，以及当月社会消费品零售总额不及市场预期，引发市场机构对...
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6月经济数据点评：上半年经济稳中有进
2025-07-17 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
1、消费构成二季度经济增长主要支撑 2、工业生产超预期扩张 3、多因素共振，社零增速不及市场预期 4、投资增速受价格因素制约 5、二季度城镇调查失业率小幅下降 中国第二季度GDP同比增长5.2%，预期5.1%，一季度同比增5.4%。 中国6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期5.6%，前值5.8%。 中国6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，预期5.6%，前值6.4%。 中国6月固定资产投资(不含农户)累计同比增长2.8%，预期...
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6月金融数据解读：6月新增信贷和社融季节性大幅多增
2025-07-17 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 7月14日，中国人民银行发布，6月新增人民币贷款22400亿元，新增社会融资规模41993亿元。 点评 6月人民币新增贷款和社会融资规模比5月大幅多增，主要是季节性原因，预测7月新增贷款比6月季节性大幅少增。 6月人民币新增贷款22400亿元，比5月多增16200亿元，比2024年6月多增1100亿元。1-6月，人民币新增贷款12.92万亿元，比去年同期少增0.35万亿元。 6月底，各项贷款余额同比增长7.1%，与5月底持平，保持...
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2025年6月经济数据点评：顶住压力、迎难而上，上半年GDP增长5.3%
2025-07-17 · 邢曙光,钟山 · 诚通证券股份有限公司
工业、服务业生产扩张较快，二季度GDP同比增长5.2%。二季度，实际GDP同比增速5.2%，符合预期。其中，第二、第三产业增加值分别同比增长4.8%、5.7%。二季度，工业生产同比增长6.2%（月均值），6月增长6.8%，一方面出口韧性较强，另一方面“两重”“两新”支持下，内需改善。二季度，服务业生产指数同比增速6.1%（月均值），比一季度上升0.3个百分点。名义GDP增速3.9%，GDP平减指数同比下降1.3%。 “两重”“两新”续力...
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晨会纪要
2025-07-17 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 7月15日（星期二）晚8点半，美国劳工部统计局公布6月CPI数据；7月16日（星期三）晚8点半公布6月PPI数据。 评论： 6月美国未季调CPI同比为2.7%，是今年2月以来的最高水平，预期2.7%,前值（5月）为2.4%；季调后CPI环比为0.3%，是今年1月以来的新高，预期为0.3%，前值为0.1%。 从6月核心CPI来看，未季调同比为2.9%，预期为3.0%，前值为2.8%；季调后核心环比为0...
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2025年下半年全球经济展望：关税壁垒下的全球新均衡之路
2025-07-17 · 温彬,应习文 · 民银国际
2025年以来，随着美国总统特朗普上任后全力推行“美国优先”下的孤立主义和贸易保护主义，全球自2023年以来形成的新均衡新体系被再次打破。下半年，随着特朗普的关税政策逐步落地，全球产业体系将在上半年的混乱中探索新的均衡。 下半年美国经济继续“软着陆”但走势将更加平稳。经济仍在趋势性放缓，但随着特朗普重大政策框架进一步清晰，关税谈判逐步水落石出，预计相关风险大概率逐步收敛，有助于其路径更加平缓。一是随着关税收入的回升，美国财政赤字或趋向于...
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事件点评：6月社零增速回落，餐饮放缓，电商大促下需求提前释放
2025-07-17 · 何丽敏 · 民银国际
6月社零增速回落，略低于一致预期：6月社零同比+4.8%(WIND一致预期为+5.6%)。汽车项正增(+4.6%)，除汽车外社零同比+4.8%，餐饮增速显著回落。今年电商大促提前，各平台早在5月13日启动618大促，较去年提早一周，因此部分需求提前于5月释放。 一、6月商品增速回落，双月增速亮眼，包装饮料受外卖补贴影响： (1)可选品：单月增速回落，5-6月双月增速亮眼。鞋服/化妆品/金银珠宝5-6月双月增速分别为+4.9%/+3.9%...
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关税战后的全球新秩序
2025-07-17 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
报告要点 4月2日，美国总统特朗普发动新一轮面向全球几乎所有国家的关税战。虽然目前关税战力度已经大大减轻，但我们认为关税战造成的影响仍将非常深远。特朗普在全球范围内发动大规模关税战，其目的有以下几点：一是缩减美国的贸易逆差；二是促进美国制造业回流；三是保障国家安全，遏制中国发展。但是特朗普政府也面临着现实约束，美国债券市场的稳定性至关重要；美国通胀压力和特朗普的支持率也制约着特朗普关税政策。目前关税谈判的结果还存在较大不确定性，但是在面...
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宏观深度报告：寻找内需增量：发挥最低工资的“灯塔效应”
2025-07-17 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
最低工资制度可以发挥增加居民收入的“灯塔效应”，不仅能提高低收入群体的工资，也会对高于最低工资线的群体起到溢出效应，从而起到“扩中提低”的增收作用。从历史数据来看，在最低工资标准上调较快的时期，我国整体的劳动报酬比重也会较快上升。我国最低工资增速最快的是“十二五”期间，年均增速达到13%左右，这也是我国劳动报酬占GDP比重提升最快的时候，2010-2015年提高了2.7个百分点。2015年后，随着最低工资增速的下降，居民劳动报酬比重的升...
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