宏观研究报告
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6月金融数据点评：新增社融及信贷均超预期
2025-07-18 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
1、社融保持超预期扩张 2、M1同比明显上行 中国6月社会融资规模41993亿元，预期37051亿元，前值22870亿元； 中国6月新增人民币贷款22400亿元，预期18447亿元，前值6200亿元； 中国6月M2同比8.3%，预期8.1%，前值7.9%；M1同比4.6%，前值2.3%。 1、社融保持超预期扩张 社融新增好于预期。6月新增社融4.2万亿，前值2.29万亿，同比多增9008亿元，超出市场预期。社融存量增速为8.9%，较上月...
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晨会纪要
2025-07-18 · 陶圣禹,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.6月社零同增4.8%，国补品类增势良好——6月社零报告专题 2.全球主导地位稳固，高端应用描绘增长新曲线——稀土产业链深度报告 财经要闻 1.美国6月零售销售增长超预期
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金点策略晨报：有业绩的题材股获得资金青睐
2025-07-18 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周四沪深三大指数集体上涨，深成指及创指明显偏强。盘面上看，金融股拖累下，沪指表现欠佳。但题材股轮番发力下，深成指单边上行，延续近期持续上行趋势。具体看，创新药政策提振以及龙头业绩刺激下，板块连日走高，人行机器人、CPO等科技赛道在业绩预增的催化下大涨，能源金属与苹果概念也凭借产业链复苏预期获得资金青睐等。 不过，尽管题材股发力，但整体还是局部性的突围而非集体的表现，核心还是与业绩确定性的深度绑定。那些...
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每日晨报
2025-07-18 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 量价齐升震荡上扬 周四（7月17日）大盘量价齐升，震荡上扬。截至收盘，上证综指收于3516.83点，上涨0.37%；深成指收于10873.62点，上涨1.43%；科创50上涨0.8%；创业板指上涨1.75%，万得全A成交额共15603亿元，较前一日有所上升。 行业方面，30个中信一级行业有26个行业上涨，其中国防军工、通信及电子涨幅较大，而电力及公用事业、银行、交通运输则跌幅居前。概念方面，电路板、光模块及CRO等指数表现...
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经济动态跟踪：外卖补贴如何影响7月社零？
2025-07-18 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
在6月餐饮“遇冷”的背景下，外卖“补贴战”强度升级，这能否为7月社零带来增量？随着外卖市场规模的快速扩张，其在社零中的重要性越来越高。即便是在互联网外卖市场初步成型的2015年，龙头企业的“大手笔”补贴也能显著带动餐饮消费。但近期呼吁停止“内卷式”补贴的声音越来越多，我们不禁发问，对于收入端而言补贴究竟是“利好”还是“利空”？短期来看，订单量增幅足以覆盖客单价的“折损”，这对7月社零的带动作用有多大？往后看，其持续性如何？ 我们首先需要...
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历史比较法之于美国困局——请回答2025系列报告（二）：美联储能保住自己的独立性吗？
2025-07-18 · 陶川,林彦,邵翔,武朔 · 民生证券股份有限公司
作为宏观研究员，我们不像交易员们那样每天专注于交易当下的边际变化和信息（这也许更难）。所以我们有些时间段只能等待自己的研究成果被验证或证伪。等待是煎熬且无力的，不同于自然科学研究者，我们无法通过实验来验证自己的猜想与理论。目前我们对于美国通胀将在Q3回升，美国经济持续走弱的判断还在等待更多宏观数据的印证。在这些基本面没有形成一致认知之前，我们也只能假设政策的力度和效果，而政策和经济又互为因果，这给前瞻的宏观研究提升了不少难度。 今年上半...
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2025年7月中央城市工作会议学习体会：“城市更新”或是未来城市工作的重要内容
2025-07-18 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
“城市更新”或是未来城市工作的重要内容。基建、地产投资有望得到提振。“创新”是会议的重要关键词。 事件：7月14日至15日，中央城市工作会议在北京举行(下文称“会议”)中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。 “城市更新”或是未来城市工作的重要内容。会议定调了我国城镇化“正从快速增长期转向稳定发展期”，城镇化发展正转向“提质增效为主的阶段”我国城市发展方式和理念也需进一步向“集约高效”和“以人为本”转变，20...
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2025年6月价格数据点评：CPI同比再度转正，破局PPI下行兼顾扩内需与反内卷
2025-07-18 · 袁海霞,张堃,汪苑晖,燕翔 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年6月，全国居民消费价格（CPI）同比0.1%（前值-0.1%），环比-0.1%（前值-0.2%）；工业生产者出厂价格（PPI）同比-3.6%（前值-3.3%），环比-0.4%（前值-0.4%）。上半年，全国居民消费价格累计同比-0.1%，工业生产者出厂价格累计同比-2.8%。能源和大宗商品价格边际回升推动CPI上涨强于季节性，核心 CPI持续改善居民需求或有所好转。2025年6月CPI同比上涨0.1%，由负转正；环比降幅...
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粤开市场日报
2025-07-18 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数多数上涨。截止收盘，沪指涨0.50%，收报3534.48点；深证成指涨0.37%，收报10913.84点；创业板指涨0.34%，收报2277.15点；科创50涨0.19%，收报1007.53点。总体上全天个股涨跌各半，Wind数据显示，全市场2600只个股上涨，2567只个股下跌，248只个股收平。沪深两市今日成交额合计15710亿元，较上个交易日放量317亿元。 行业涨跌情况：今日...
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2025年6月金融数据点评：社融高增与信贷低迷的背离收窄，仍需关注微观主体信贷实质性改善
2025-07-18 · 袁海霞,张堃,燕翔 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年6月社融新增4.20万亿，同比多增9008亿，存量社融增速8.9%，同比上升0.2pct；金融机构人民币贷款新增22400亿，同比增长1100亿；M1同比增长4.6%，环比上升2.3pct；M2同比增长8.3%，环比增长0.4pct。 新增社融规模连续7个月同比多增，社融存量同比增速走扩。2025年6月新增社融4.2万亿元，同比多增9008亿，自2024年12月以来，已经连续7个月同比多增。社融存量增速保持较高水平，6月...
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中美关税博弈专题系列（五）：31个省份对美贸易图谱：基于直接、转口贸易维度观察
2025-07-18 · 袁海霞,张堃,张瀚文 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
中美博弈进展：达成协议仍较为曲折，三季度为重要观察期 以5月日内瓦会谈取得实质性进展为节点，中美关税战进入阶段性缓和期，但美国对华在科技、在美留学等方面的非关税制裁并没有停止，针对战略领域的出口管制等非关税施压手段成为当前中美博弈的主战场。 6月以来中美高层的外交互动密集进行，有两个重要节点：一是6月5日中美元首通话；二是6月8日-12日中美高层在经贸磋商会议中达成贸易框架协议。积极的信号在于中美对话机制得以重启，但考虑到2025年特朗...
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2025年上半年经济数据点评：经济“压力考”过半，政策针对性发力至关重要
2025-07-18 · 袁海霞,张堃,王晨,张瀚文 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
一、经济数据：上半年实现韧性增长，但内需边际走弱 在关税博弈反复、内需面临下行压力的背景下，上半年我国经济顶住压力实现较高增长，GDP同比增速录得5.3%，其中一、二季度GDP分别增长5.4%、5.2%，为下半年打下良好基础。整体来看，上半年“两重两新”政策、“抢出口”、广义财政发力对工业生产、消费和投资均有结构性支撑，新动能对经济增长形成持续拉动，上半年三大需求中最终消费支出、资本形成、净出口对GDP的贡献分别为52.0%、16.8%...
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