宏观研究报告
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策略周报：债市波段机会显现，股市风格切换渐近
2025-10-29 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 【债市方面】债市波段机会显现。展望后市，预计10年期国债收益率区间在1.7%–1.85%，1.85%上限考虑新券含税因素。支撑债券收益率难以大幅上行的原因是一来权益市场在“十五五”落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳运行；二来四季度通常会出现债券的“抢配”现象，这是由于机构面临年末业绩考核，同时需要为来年的资产组合进行跨年布局，从而集中释放配置需求。不过，当前收益率下行空间尚未完全打开，仍需等待催...
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十五五规划建议全文点评：政策点评：增强发展信心 指明发展方向
2025-10-29 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
事件： 2025年10月28日发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文。 主要观点： 十五五规划目标明确。规划明确了经济社会发展的主要目标。2035年基本实现社会主义现代化，一个重要标志性指标就是人均国内生产总值达到中等发达国家水平。提出经济增长保持在合理区间、全要素生产率稳步提升、经济增长潜力得到充分释放、居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步、中等收入群体持续扩大等重要目标。将十五五...
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《建议》解读：“十五五”规划建议的9条增量信息
2025-10-29 · 李智能,邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
会议： 2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布。 解读： “十五五”规划建议描绘了一幅以“核心目标-关键路径-核心动力-制度保障”为清晰逻辑的宏伟蓝图。核心目标是推动“高质量发展取得显著成效”，并通过设立经济增长、全要素生产率与居民消费率等量化指标，使其从宏观愿景转化为可考核的实践纲领。 为实现这一目标，《建议》明确了内外结合的关键路径。对内，通过“提振消费”的系统性专项行动与“扩大有效...
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金点策略晨报：大盘4000点得而复失，短期或有反复拉锯
2025-10-29 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周二沪深三大指数低开后震荡上行，沪指刺破4000点整数关口，这也是A股时隔十年后再度回归这一关键位置。然而，4000点之上的并表现不强势，午后三大股指全线收跌，沪指4000点得而复失。 有以下几个方面的原因：一是经过前期连续反弹，部分板块估值已经得到修复，性价比下降，对新增资金的吸引力减弱；二是宏观经济数据虽总体平稳，但尚未出现强劲复苏的明确信号，长线资金仍保持观望态度，不愿轻易加仓；三是国际环境的不...
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晨会纪要
2025-10-29 · 黄关伟 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、先进制造组： 经乘联分会初步预计，10月狭义乘用车零售市场规模可达220万辆，环比下降2.0%，同比下降2.6%。其中，新能源车零售销量预计为132万辆，渗透率有望攀升至新的高点，达到60%左右，达历史最高值。渗透率的抬升和总量同比为负意味着燃油车同比降幅显著高于总量降幅，新能源车继续结构性扩张。9月份乘联会显示新能源车均价为15.8万元，同比下降8%，反映出大盘层面的价格压力；价格战的惯性对10月盈利质量的改善构成负面...
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晨会纪要
2025-10-29 · 陈芯楠,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.适度宽松货币政策逐步兑现，宏观审慎管理持续完善——银行业简评 2.深化投融资综合改革，加强中小投资者保护力度——资本市场聚焦（九） 3.华阳集团（002906）：2025Q3业绩符合预期，汽车电子业务多点开花——公司简评报告 4.恒立液压（601100）：挖掘机行业复苏，三季度营收与净利润齐增长——公司简评报告 5.恒力石化（600346）：三季度盈利略超预期，周期底部展现龙头韧性——公司简评报告 6.特宝生物（68827...
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FedNote#11：技术帖：美联储是如何决策加息降息的？
2025-10-29 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：特定的历史时期赋予美联储特定的使命，对美联储加息降息决策起决定性作用。美联储从最初的金融系统稳定者、没有独立性的二战“印钞机”逐步演变为以就业最大化与物价稳定为双重使命、以泰勒规则为定量参考决策加息降息的高度独立央行。但很快，美联储将又一次站在历史的十字路口——特朗普对低利率的强烈政治诉求料再度挑战美联储独立性。泰勒规则基于当前经济展望仅指引2026年1次降息，而交易员已定价2.7次，我们预期新任美联储主席在2026年5月上任...
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每日晨报
2025-10-29 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
冲高回落震荡整理 周二（10月28日）大盘冲高回落，震荡整理。截至收盘，上证综指收于3988.22点，下跌0.22%；深成指收于13430.1点，下跌0.44%；科创50下跌0.84%；创业板指下跌0.15%，万得全A成交额共21653亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有9个行业上涨，其中国防军工、计算机及综合涨幅居前，而有色金属、钢铁及建筑则跌幅较大。概念方面，两岸融合、玻璃纤维及锂电电解液等指数表现活跃。 海外市...
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海外策略笔记：黄金4400：对美元霸权发起的首次挑战
2025-10-29 · 王学恒,张熙 · 国信证券股份有限公司
核心观点 黄金4400是美元霸权“终结的开始” 10月，黄金上涨至近4400（美元/盎司，后同），随后回落至4000以下。黄金4400是一个里程碑价格，意味着黄金总市值与美债总规模基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位的体现，也是美元霸权“终结的开始”。如果美国财政政策收支平衡不改善，黄金的长线上涨大概率不会止步。长期来看，黄金突破4400，进而市值超越美债是高确定性事件。 重新认识美债——曾经的全球储备“良币” 在我们的大类资...
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投资策略专题：开源金股，11月推荐
2025-10-29 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
策略：双轮驱动下，科技为先 坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅：AI+以及自主可控科技+反内卷&PPI扩散方向+稳定型红利+黄金&军工。 金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头 基于行业动力学模型，11月行业组合为：社会服务，非银金融，石油石化，公用事业，轻工制造，纺织服饰，交通运输，商贸零售，钢铁，医药生物。 计算机：卓易信息（688258.SH） 推公司固件和IDE业务基本盘稳固，AI+IDE未来商业化前景值得期...
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AI赋能资产配置（十九）：机构AI+投资的实战创新之路
2025-10-29 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①信息基础重塑：LLM正将海量非结构化文本转化为可量化的Alpha因子，根本上拓展了传统投研的信息边界。②技术路径已验证：从LLM的信号提取、DRL的动态决策到GNN的风险建模，AI赋能资产配置的全链条技术栈已具备现实基础。③未来迈向智能演进：AI正从辅助工具转向决策中枢，推动资产配置从静态优化迈向动态智能演进，重塑买方的投研与执行逻辑。 AI技术正从信息基础、决策机制到系统架构三个层面，深度重构资产配置的理论与实践...
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海外宏观周报（2025年第38期）：超级央行周来临，美联储将再次降息
2025-10-29 · 应习文 · 民银国际
【一周焦点】 10月的最后一周或成为今年重要事件最密集的一周。美联储、日本央行和欧央行将先后发布利率决议。在弱于预期的通胀数据发布后，美联储降息已成定局。美国9月核心通胀同比上涨3.0%，较8月下降0.1个百分点，季调环比上涨0.2%，均低于市场预期。关税对核心商品的影响相对温和，服务价格保持回落，将有效对冲关税影响，美联储10月降息概率接近100%，12月连续第三次降息概率升至91%，明年1月连续第四次降息的概率也超过了50%。预计日...
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