宏观研究报告
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A股策略周报：新驱动的出现
2025-07-27 · 牟一凌,王况炜,纪博文 · 国金证券股份有限公司
本周A股逼近“924行情”高点（上证触及3813点，接近2024年10月8日的前高3674点），政策主题涨幅居前，投资者不免担心市场在情绪短期过热后的下行风险。在我们看来，本轮上涨背后的核心驱动是对企业ROE见底回升的乐观预期，而不仅是围绕政策主题的炒作，因此伴随盈利回升的兑现，市场将持续修复的趋势。并且，当前A股的估值尽管抢跑了基本面修复的节奏但并不极端，另一方面，仅有20.7%的个股在7月份突破了前期高点，行业上来看，食品饮料、煤炭...
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资产配置周报：商品价格波动加大，看好行业龙头持续改善
2025-07-27 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
投资要点 全球大类资产回顾。7月25日当周，全球股市多数收涨；主要商品期货中铜小幅收涨，铝、黄金、原油下跌；美元指数下跌，非美货币升值。1）权益方面：科创50>日经225>创业板指>恒生科技指数>深证成指>恒生指数>沪深300指数>上证指数>标普500>英国富时100>道指>纳指>法国CAC40>德国DAX30。2）美欧贸易磋商扰动避险情绪，欧央行暂停降息亦有影响，黄金价格当周回落，原油价格延续调整。3）工业品期货：南华工业品价格指数连...
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北交所策略专题报告：“反内卷”加速供给侧产能出清，化工行业景气有望修复
2025-07-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
反内卷政策陆续出台，化工行业有望受益 2024年7月30日，中央政治局会议提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。在2024年12月召开的中央经济工作会议中再次强调综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。2025年7月18日，工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供...
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北交所策略专题报告：北证水利及洞隧施工相关标的共有10家，本周五大行业均收涨
2025-07-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
雅江下游水电工程开工，北证水利洞隧施工共10家关注其中稀缺标的 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。北交所水利、洞隧设施建设相关标的共有10家，五新隧装、基康技术、青矩技术、恒立钻具、海希通讯、天润科技、国源科技、铁拓机械、莱赛激光华维设计，截至2025年7月25日总市值达到347.62亿元。基康技术（830879.BJ）主...
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北交所策略专题报告：北交所新质生产力后备军筛选系列二十三，关注彩客科技、美康股份等
2025-07-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
北交所上市“后备军”189家，分布在高端装备、TMT等新质生产力行业中至2025年7月22日，北交所已有189家公司获受理，待上会企业153家，覆盖高端设备（54家）、TMT（28家）、化工新材料（39家）、消费（18家）、生物医药（14家）等多元细分领域。受理和辅导中公司中，包含了一些新质生产力公司，我们从中首选专精特新、单项冠军企业、“独角兽”企业。同时，我们也着重关注氢能源、商业航天、低空经济等行业。 后备军筛选系列已23期，筛选...
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北交所策略专题报告：2025H1北交所公募配置金额数量双创新高，主题基金平均收益率51.72%，机构化进程加速
2025-07-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：2025H1北交所公募机构配置金额数量再新高，11家主题基金高收益 从公募机构在北交所配置家数来看，2025上半年公募基金重仓北交所企业的数量达39家。从公募机构在北交所重仓配置金额角度来看，2025上半年公募机构在北交所重仓配置金额达98.92亿元，重仓配置占比达0.17%。从被动指数基金规模角度来看，截至2025年7月25日，2025年北证50指数基金规模为29.40亿元、27.69亿元、77.79亿元和111.62亿元；从被...
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策略研究月度报告：持续向好，但热烈情绪面临业绩考验
2025-07-27 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 中央政治局会议、美联储议息会议及后续中美关税谈判等多个重要事件大概率在平稳中过渡甚至稳中向好，尤其若中美谈判结果超预期，叠加宏微观流动性充裕，市场中期持续向好的基础将进一步巩固。但中报在即，业绩面临检验，经济基本面尚不具备全面支撑基础，因此行业尤其个股分化将加剧。配置重视三条主线，一是成长科技强者恒强，包括AI、机器人、军工。二是景气支撑或业绩超预期领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。三是政治局会议结构性政...
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宏观周报：高质量开展城市更新
2025-07-27 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：高质量开展城市更新 过去两周（7月12日-7月26日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，国家主席习近平出席中央城市工作会议并发表讲话，会议明确城市工作7个方面重点任务，其中涉及优化现代化城市体系、高质量开展城市更新、加快构建房地产发展新模式等。7月15日，国务院总理李强在国常会上强调研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，深入实施提振消费专项行动，顺应居民消费需求增加多元化供给，把内需潜力充分释放出来，不断增强...
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海外周报：海外分析师上调25Q2美国GDP增长预期
2025-07-27 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周财报优异表现与美日贸易协定提振市场情绪，美股再创新高，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.46%、1.02%；而长短端美债利率则在鲍威尔被提前解雇风险缓和贸易局势缓和下走势出现分化，10年期美债利率降2.77bps至4.388%，2年期美债利率升5.41bps至3.923%。在近期经济数据整体边际走强的背景下，本月分析师小幅上修Q2美国GDP增速预期，但反映核心增长的消费&固定资产投资分项仍然偏弱。此外关税带来的生产与消费...
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国际关系动态报告：国金地缘政治周观察｜展望特朗普关税的司法博弈
2025-07-27 · 杨佳妮 · 国金证券股份有限公司
核心观点 地缘动向复盘:本周美国对外经贸谈判出现阶段性进展，美国总统特朗普宣布与日本、菲律宾、印度尼西亚达成贸易协议。在8月1日谈判截止日到来前，美国对外经贸谈判也即将进入“冲刺”阶段。下周，将有两项关键动态影响美国对外经贸谈判。7月28日，中美将在斯德哥尔摩举行第三轮经贸会谈，中美或将在“出口管制”后达成新的成果。随后的31日，美国联邦巡回上诉法院将对特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）启动关税的行为作出司法裁决，裁决结果将...
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宏观量化经济指数周报：“反内卷”尚未改变货币政策态度
2025-07-27 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年7月27日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.72%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.24%，较上周回升0.01个百分点。 月度ECI指数：从7月前四个周的高频数据来看，ECI供给指数为50....
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美国经济研究：捉摸不透的需求（一）：“外强中干”的美国消费？
2025-07-27 · 陶川,邵翔,武朔 · 民生证券股份有限公司
今年对于美国经济研究来说，最让我们“抓耳挠腮”的可能莫过于，辛辛苦苦追踪了大半年大开大合的特朗普政策变化，数据显示的却是美国通胀淡定，经济“艰难”放缓，美股创历史新高。而临近8月1日，关税2.0“烽烟再起”，特朗普似乎更加“有恃无恐”和游刃有余，因为截止当下“软着陆”数据真的给了他“底气”，但“滞胀”的叙事真的下桌了吗？ 其实在6月，关税的传导已经开始在数据中若隐若现，但居民消费却展现出异乎寻常的韧性。尤其是以汽车为代表的耐用品消费：特...
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