宏观研究报告
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市场日报：市场午后回落 7月中央政治局会议召开
2025-08-01 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周三（7月30日），三大指数早盘低开后走势分化，沪指上行，深指、创指弱势震荡，午后，行情走低，三大指数回落触底，尾盘小幅拉升，沪指小幅收红，深指、创指收绿。截至收盘，上证指数（+0.17%）收报3615.72点，深证成指（-0.77%）收报11203.03点，创业板指（-1.62%）收报2367.68点。两市量能仍处于高位，超过1.8万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业过半下跌，钢铁、石油石化、传媒领涨；电力设备、计算机、...
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宏观月报：经贸局势缓和，国内宏观韧性较强
2025-08-01 · 龙奥明 · 宝城期货有限责任公司
核心观点 特朗普发动的对全球国家的关税战，提高了贸易成本，抑制了全球宏观需求。对美国而言，通胀上升、经济下行的滞胀风险上升。其一，进口商品将不可避免地价格上涨，并且在下半年通胀数据中逐渐体现。其二，财政压力限制政府支出、贸易壁垒阻断正常贸易需求导致的就业丢失，在就业数据逐渐体现。因此，美联储面临两难选择，短期内预计保持利率不变的谨慎态度。对欧洲而言，随着通胀水平达成2%中期目标，以及关税导致的不确定性仍存，欧洲央行宽松货币政策有所放缓。...
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晨会纪要
2025-08-01 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【重点推荐】 宏观与策略 宏观快评:美国7月FOMC会议点评-鲍威尔发言较为鹰派，9月降息可能性偏低 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:水线下的冰山——下半年经济与政策节奏的再思考宏观快评:7月PMI数据解读-“反内卷”效果逐渐显现 固定收益投资策略:2025年8月转债市场研判及“十强转债”组合策略专题:ESG产品月报(2025.8)-权益类ESG产品业绩亮眼 行业与公司 电新行业专题:光储行业研究专题-储能行业运行总结，新...
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宏观靴子落地，情绪支撑转弱
2025-08-01 · 余典,陶存辉,薛原,冉宇蒙,钟宏 · 中信期货有限公司
今日双焦齐跌，焦煤多个合约达到8%跌停线，JM2509收报1045.5元/吨，焦炭跌幅略小，J2509下跌4.93%，收于1601元/吨。 国内宏观方面，市场关注许久的中央政治局会议尘埃落定，会议对于市场关注的“反内卷”等热点有所提及，但相较于市场前期狂热的情绪而言还是不及预期。海外宏观方面，美联储连续五次会议按兵不动，维持利率不变，同时会议未就9月降息给予指引。在宏观靴子落地后，由资金炒作政策预期的市场情绪有所转弱，难以支撑起前期连续...
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需求放缓使7月制造业PMI回落至49.3%
2025-08-01 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 7月中国制造业PMI为49.3%，较上月回落0.4个百分点。其中，大型企业为50.3%，较上月回落0.9个百分点；中型企业为49.5%，较上月回升0.9个百分点；小型企业为46.4%，较上月回落0.9个百分点，不同规模企业间的景气度分化明显。 7月生产指数为50.5%，较上月回落0.5个百分点。从需求上看，7月新订单为49.4%，较上月回落0.8个百分点，重新回到收缩区间；而7月新出口订单为47.1%，较上月回落0.6个百分...
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晨会纪要
2025-08-01 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 7月31日9点半国家统计局公布7月PMI数据。 评论： 7月中国制造业PMI为49.3%，较上月回落0.4个百分点。其中，大型企业为50.3%，较上月回落0.9个百分点；中型企业为49.5%，较上月回升0.9个百分点；小型企业为46.4%，较上月回落0.9个百分点，不同规模企业间的景气度分化明显。 7月生产指数为50.5%，较上月回落0.5个百分点。从需求上看，7月新订单为49.4%，较上月回落0....
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2025年7月政治局会议点评：巩固拓展经济回升向好势头
2025-08-01 · 花小伟,陈彦利 · 上海证券有限责任公司
事件 中共中央政治局7月30日召开会议。 主要观点 “十五五”时期发展展望 会议决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议。会议指出“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，并对“十五五”发展进行了展望提出了要求。虽然当前发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，但长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。要加快构建新发展格局，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全...
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兼评国家生育补贴和7月PMI数据：PMI供需均放缓，“反内卷”提振价格
2025-08-01 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
国家生育补贴落地，不应低估中长期杠杆 1、国家生育补贴覆盖更广，补贴力度略低于呼市方案，但仍明显高于地方平均水平。国家生育补贴不区分一、二、三孩，单个新生儿三年合计补贴1.08万元，地方则大多只针对二孩、三孩，我们按一、二、三孩占比测算地方生育补贴（85省市）的中位数为0.66万元，均值为0.87万元。 2、不应低估生育补贴中长期杠杆效应。(1)2025年央地财政预算合计约1000亿元，OECD数据显示，各国家庭福利支出占GDP比重与生...
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美联储7月继续暂停降息，鲍威尔未对9月是否降息给出指引
2025-08-01 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
7月美联储会议继续暂停降息。这是在特朗普上任后、已连续五次会议暂停降息。我们认为会议声明和美联储主席鲍威尔会后发布会对接下来9月是否降息的态度是中性的。具体地说： 1.鲍威尔未对9月是否降息提供任何指引。他表示现在就断言美联储会像金融市场预期的那样在9月下调政策利率还为时过早。到9月会议，美联储还有2个月的通胀和就业数据可以观测。在通胀方面，他认为通胀已经从2022年中的高点显著回落，但仍高于2%的目标。服务通胀已经显著放缓，但是商品通...
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月度市场策略：盈利重回关注点，“反内卷”成为新主线
2025-08-01 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
地缘政治风险明显缓和，7月主要中国股指波动上行。截至7月30日，7月MSCI中国指数上涨7.3%，纳斯达克金龙中概股指数上涨2.7%，恒生指数上涨4.6%，上证综合指数上涨4.6%。医疗健康板块持续领涨。由于外部风险缓和，市场乐观情绪升温，A股反弹明显，海外中资股（港股+中概股）继续上涨。 盈利将取代估值成为关键驱动力。随着大盘屡创新高，港股估值已大幅修复，进一步扩张空间可能较为有限。后续的上涨空间将更多依赖于企业盈利的增长。然而，港股...
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【粤开宏观】育儿补贴规模每年或可达千亿“投资于人”信号意义明显
2025-08-01 · 罗志恒 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 摘要 一、育儿补贴政策符合预期从投资于物转向投资于人 育儿补贴制度实施方案的出台是符合预期的。此前一些地方已经有了省级层面的育儿补贴政策。同时，这些年国家政策在积极推动从以物为主的投资，转向以人为主的投资。未来力度也可能根据形势的需要进一步加大。 二、育儿补贴的意义 一是降低育儿的成本和负担，有利于提高居民部门的生育意愿。二是增加部分可支配收入，对于提振消费有比较积极的效果。三是政策的信号意义可能是更为重要的，更需要被关注的。...
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宏观日报：关注能源上游价格波动
2025-08-01 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
施“人工智能+”行动的意见》。会议指出，要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。会议还研究了其他事项。 服务行业：关注消费贷款政策跟进。1）李强主持召开国务院常务会议，会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。会议指出，对个人消费贷款和服务业经营主体贷款进行贴息，有利于通过财政金融联动方式，降低居民信...
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