宏观研究报告
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A股投资策略点评报告：保持多头思维
2025-08-20 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
8月18日，上证指数涨0.85%、沪深300指数涨0.88%、万得全A涨1.40%，主要指数均录得上涨。 观点： 多指数创新高。8月18日，沪指创10年新高，北证50创历史新高，深成指、创业板指均突破2024年10月8日高点。 规模取得突破。8月18日，A股市值历史首次突破100万亿元，年内新增14.5万亿元；沪深两市全天成交额2.76万亿，较上个交易日放量5196亿，成交额再创年内新高。 成长风格主导。8月18日，风格指数均呈现上涨，...
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粤开市场日报
2025-08-20 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为1.04%，深证成指涨跌幅为0.89%，创业板指涨跌幅为0.23%。 申万一级行业表现：美容护理、石油石化、电子在行业涨跌幅榜居前；环保、建筑装饰、公用事业在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，白酒、智能音箱、化学纤维概念表现相对较好；炒股软件、CRO、稀土概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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市场脉搏（1）：基于隐马尔科夫链与动态调制的量化择时方案
2025-08-20 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 面对当前“多变量撕裂”的复杂市场，传统择时方法效力减弱。通过构建“宏观-资金情绪-市场状态”三维分析框架，利用HMM模型将不可观测的市场环境量化为4种可感知的隐藏状态（趋势上涨/震荡上涨/震荡下跌/趋势下跌），实现了对市场运行模式的精准刻画。 动态调制机制突破传统趋势模型瓶颈，实现“预见性”择时。传统HMM模型是静态的，难以适应瞬息万变的市场，创新性地引入了基于宏观经济脉冲（PMI+信贷脉冲）和资金情绪（恐慌指数+融资盘+ET...
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东兴晨报
2025-08-20 · 赵军胜 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1. 工信部：8 月 19 日，工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局联合召开光伏产业座谈会，深入学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，贯彻落实党中央、国务院决策部署，进一步规范光伏产业竞争秩序。会议要求，光伏产业各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控。强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出...
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【粤开宏观】老有所养：中国基本养老保险的问题与建议
2025-08-20 · 罗志恒 · 粤开证券股份有限公司
摘要 近年来，提振居民消费已成为我国扩内需、稳增长的重点，解决消费不足的问题从根本上要解决消费能力、消费意愿、供给质量、时间约束等，分别对应居民收入、社会保障、供给体系和假期制度等问题。本文在前期报告《大力发展服务消费：现状、症结与对策建议》《消费要有“钱”亦有“闲”：优化假期制度的必要性与建议》《财政如何提振消费》的基础上，研究社会保障体系重要组成部分的基本养老保险，发现问题并提出建议，以期让居民养老更加有底、敢于消费，进而提振消费。...
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流动性周度观察
2025-08-20 · 钟哲元 · 国新证券股份有限公司
央行公开市场操作 本周（2025年8月9日-2025年8月15日）央行公开市场净回笼4149亿元，其中逆回购投放7118亿元，回笼11267亿元。截至本周五，逆回购余额7118亿元，MLF余额52500亿元。下周（2025年8月16日-2025年8月22日）逆回购到期量7118亿元。 政府债发行与到期 本周政府债融资环比上行，政府债发行4256.91亿元，到期2188.39亿元，净融资（按缴款日）4343.56亿元。其中国债发行3342...
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宏观经济专题：对等关税2.0后，行业关税或将成关键新变量
2025-08-20 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
已达成贸易协定：阶段性框架协定为主，实质内容不多 1.特朗普政府在贸易谈判上取得了一定成果。截至8月18日，特朗普政府与英国、欧盟、日本、韩国等国家和地区达成了贸易协定，这些国家和地区占2024年美国商品总进口的比例为38.6%，占美国2024年商品逆差的49.8%（不含英国）。但除了英国与美国达成的贸易协定相对具体外，其他国家的贸易协定更像是一个临时性质的框架协定，缺乏具体的内容安排。且无论美国对贸易伙伴是顺差/逆差，美国都是单方面征...
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策略专题：策略展望 聚焦反内卷投资主线
2025-08-20 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 资本周期框架奠定“反内卷” 逻辑的基础。 资本周期框架揭示了行业盈利与资本投入的动态关系， 即高盈利吸引投资、 加剧竞争导致利润回落， 而低盈利抑制投资、 产能出清为利润修复创造条件。 在这一逻辑下， “反内卷” 主线的核心在于供给侧的约束和出清。 当行业供给扩张见顶、 资本开支下降， 而需求相对稳定时， 供需格局改善将推动盈利触底反弹。 该框架提示投资者，应在资本开支收缩与竞争缓和阶段识别行业的反转机会， 从而把握“反内卷”...
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北交所定期报告：我军新一代武器装备将集中亮相，北证指数持续上涨
2025-08-20 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）8月LPR保持不变：1年期3.0%5年期以上3.5%。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年8月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。自5月下调0.1个百分点后，作为主要政策利率的7天期逆回购利率已经连续3个月保持不变，因此，LPR报价的定价基础也未发生改变。2）沪指涨逾1%、科创50涨超3%...
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财富通每日策略
2025-08-19 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一，市场全天震荡走强，沪指创近10年新高。早盘市场高开高走，盘面上看，证券、金融科技板块维持强势，AI硬件股概念表现活跃，消费电子震荡走强，稀土板块强势拉升，周期股普遍跑输指数。午后指数维持高位震荡，截至收盘，沪指、深成指和创业板指分别上涨0.85%、1.73%和2.84%。个股涨多跌少，全市场超4000只个股上涨。板块方面，通信、综合、计算机、电子和国防军工等板块涨幅靠前；房地产、石油石化、有色金属、建筑装饰和煤炭等板块...
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开源晨会
2025-08-19 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【策略】机构关注度提升：通信、食品饮料、公用事业、美容护理——机构调研周跟踪-20250818 行业公司 【机械】视触觉传感：特斯拉灵巧手“最后一块拼图”——行业点评报告-20250818 【传媒】关注端游复苏趋势，继续布局游戏/音乐/潮玩/AI应用——行业点评报告-20250818 【汽车】三部委联合发文推动车辆运输车行业规范化——行业周报-20250817 【社服】7月国内潮玩大盘稳增，小菜园开店步入加速期——行...
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策略周报：关注泛科技行业的“头部效应”
2025-08-19 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
增量资金驱动风险偏好上行，风格切换，泛科技行业表现出“头部效应”。 增量资金驱动风险偏好上行，风格切换显著。虽然7月经济数据整体偏弱，但本周市场在资金面支撑下延续强势。杠杆资金是本轮资金驱动行情的主要增量，北上资金成交热度亦有所提升。近期全球风险资产均处于风偏提振阶段。A股市场风偏在突破了前期高点后持续上行并触及去年“924”行情阶段高点水平。风格方面，本周市场呈现成长股与非银金融集体走强的行情特征，与此同时高股息板块显著下跌，显示出市...
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