晨会纪要

核心观点 一、 宏观经济组： 事件： 鲍威尔在“Great Providence” 商会发表讲话。 解读： 2025 年 9 月 23 日 鲍威尔在罗得岛州普罗维登斯市发表了一次面向商界领袖的公开演讲。 此次讲话是继美联储在 9 月 17 日宣布降息 25 个基点（将基准利率降至 4.00%-4.25% ） 之后的首次公开表态， 也是美联储在面对“滞胀” 风险背景下对市场的重要沟通。 在经济方面， 鲍威尔表示近期数据显示， 经济增长放缓。 失业率虽处于低位，但有所上升。 就业增长放慢， 就业下行风险加大。 劳动力供需双方均放缓， 这是一种不寻常且具挑战的现象。 同时， 通胀近期有所上升， 并仍处于较高水平。但这主要反映关税在近几个季度的一次性影响， 而非更广泛的价格压力。 近几个月， 风险平衡已发生明显转变， 促使我们在上周的会议上将货币政策立场调整为更接近中性。 对未来政策路径， 鲍威尔表示美联储面临通胀和就业双重风险时， 没有无风险的路径， 若政策过度宽松， 则可能导致通胀反弹； 但若维持高利率太久， 则可能使劳动力市场不必要地走弱。 因此， 鲍威尔的表态相对中性， 但他表示美国股市的估值水平相当高， 暗示市场可能对宽松预期反映过度。 另外， 前些天美联储的其它 3 名成员也发表偏鹰派讲话。 美股方面， 科技股领跌， 英伟达跌 2.9%， 甲骨文跌 5.4%， 纳指下跌 0.95%， 标普 500 下跌 0.55%， 道指下跌 0.19%， 中概股指数跌 2.22%， 其中百度跌 8%。 美债方面， 10 年期跌 4.06 个基点收 4.106%， 2 年期跌 2.75 个基点收 3.573%。 市场已经意识到对未来降息前景过于乐观。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评， 存在由于经济增长、 行业竞争、 销售不及预期等变化， 而不如预期的可能。