宏观研究报告
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2025年7月财政数据点评：财政收入增速年内新高的背后
2025-08-20 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：据财政部8月19日发布的数据，今年7月，全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，其中，中央、地方收入分别增长2.2%、3.1%，月度增幅均为今年以来最高。 7月一般公共预算收入2.6%的增速，既来之不易，也意义深远。来之不易在于，这是今年以来公共财政收入的最高增速，7月税收收入迎来了明显的改善；意义深远在于，相较于7月显示出结构性分化的经济数据，受极端天气和自然灾害扰动更小的财政数据，似乎更能彰显出当前经济运行的“底...
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晨会纪要
2025-08-20 · 苏立赞 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250818：高质量发展孕育“创新牛” 四重“创新”带来流动性和估值的双重改善2025年的“创新牛”本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环。宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利。当前，这一闭环仍在强化：宏观政策的落地仍在进程中、“科特估”体系在逐步完善、中长期资金入市将逐年完成指标要求、技术国产化盈利尚未完全释放潜力。...
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东兴晨报
2025-08-20 · 赵军胜 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.国务院：总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议。李强强调，要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，及时回应市场关切，稳定市场预期。要抓住关键着力点做强国内大循环。持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多“投资于人”、服务于民生，积极促进民间投资。纵深推进全国统一大市场建设，不断释放超大规模市场红利...
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策略周报：政策逐步落地，慢牛行情逐步强化
2025-08-20 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
周度观点： 慢牛行情逐步强化。市场突破3400点之后，指数出现了明显的趋势性慢牛走势，市场近期成交显著活跃，场外增量资金明显加快入场步伐，市场对慢牛行情的认可程度开始逐步强化。首先，利率持续下行背景下，居民投资股票市场的意愿逐步提升，尤其是大量银行理财到期后，在股票市场持续向好的情况下，持续流入股票市场的可能性较大，在实体经济相对疲弱的情况下，实体投资意愿较弱，股票市场成为较好的选择，两融数据显示场外资金入市情绪较为高涨。其次，从政策层...
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北交所定期报告：北证表现持续亮眼，指数上涨1.27%
2025-08-20 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）财政部：1—7月全国一般公共预算支出同比增长3.4%。2025年1—7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%。其中，全国税收收入110933亿元，同比下降0.3%；非税收入24906亿元，同比增长2%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入58538亿元，同比下降2%；地方一般公共预算本级收入77301亿元，同比增长1.8%。2）中国人民银行开展5803亿元逆回购操作。2025年8月19日，中国人民银...
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策略日报：冲高回落
2025-08-20 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债震荡上涨，长端涨幅大于短端。股债跷跷板效应明显，股市持续新高背景下，债市正在溃败，预计10年期国债在跌至年线前难有强势反弹。大盘已突破去年10月8日高点，股强债弱将持续，国债将继续面临调整压力，观察年线位置的支撑。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计下跌后，年线附近震荡。 A股：市场冲高回落小幅下跌，量能维持在2万亿以上，白酒板块爆发。今日市场成交额2.64万亿，个股涨多跌少，近2800只个股上涨...
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万联晨会
2025-08-20 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周二，A股缩量窄幅震荡，上证指数跌0.02%报3727.29点，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.17%。两市A股成交额2.64万亿元人民币，近3000股上涨。申万行业方面，综合、通信、食品饮料行业领涨，非银金融、国防军工行业领跌；概念板块方面，减速器、动物疫苗概念领涨，兵装重组、PEEK材料概念领跌。港股方面，香港恒生指数跌0.21%报25122.9点，恒生科技指数跌0.67%。海外方面，美国股市三大股指收盘...
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研究早观点
2025-08-20 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250811-20250817）：-半年报陆续披露，关注板块投资价值 【公司评论】石头科技(688169.SH)：石头科技2025年中报点评-收入高增，盈利能力有望提升 【山证机械】骄成超声（688392.SH）-25H1盈利能力大幅提升，先进封装业务向规模化应用迈进 【公司评论】绿的谐波(688017.SH)：绿的谐波2025中报点评-Q2业绩翻倍增长，持续布局机器人研发 【公司评论...
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中国财政系列十五：财政收入边际改善，支出保持高增
2025-08-20 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 北京时间2025年8月19日财政部公布2025年1-7月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比增长0.1%（增值税3.0%，个人所得税8.8%，印花税20.7%、企业所得税下降0.4%；消费税2.1%、出口退税9.7%）；一般公共预算支出同比3.4%（社会保障和就业9.8%；教育5.7%）。政府性基金预算收入同比-0.7%（中央8.8%，地方-1.8%）；政府性基金预算支出同比31.7%（中央4.2倍，地方18.10%）。 ...
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流动性专题跟踪
2025-08-20 · 蔡劭立,高聪,汪雅航 · 华泰期货有限公司
CONTENTSCATALOG ETF总结-基于路透Fund Flow 月度级别： 7月份，债券类ETF基金净流入828.24亿美元；股票类ETF基金净流出255.85亿美元；商品类ETF基金净流入37.27亿美元。 7月份，贵金属ETF净流入24.14亿美元；能源ETF基金净流出3.12亿美元；工业金属ETF净流入4136万美元；农产品ETF净流出3666万美元。 周度级别： 债券类ETF基金周度净流入160亿美元；股票类ETF基金周...
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7月经济数据点评：政策、关税多因素作用下，内需边际放缓
2025-08-20 · 于天旭 · 万联证券股份有限公司
事件：2025年7月，工业增加值累计同比增速回落1.1个百分点至5.7%。固投累计同比1.6%，前值2.8%，社零同比由上月的4.8%回落为3.7%。 工业生产仍具韧性，关税、反内卷影响逐步显现。工业生产增速回落，天气给生产带来一定影响，关税不确定性下，工业产品出口韧性仍存。制造业整体放缓，下游高端制造生产多数回落，关税给下游行业带来影响较为明显，上游部分行业受到反内卷政策影响。反内卷大方向下，煤炭、钢铁、光伏等行业生产端已经有所调整。...
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市场日报：市场回落调整 三大指数微幅收跌
2025-08-20 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周二（8月19日），三大指数早盘震荡拉升后快速回落，之后触底反弹，午后触顶，后震荡回落，尾盘翻绿后震荡，三大指数悉数收绿。截至收盘，上证指数（-0.02%）收报3727.29点，深证成指（-0.12%）收报11821.63点，创业板指（-0.17%）收报2601.74点。两市量能有所回落，但依旧超过2.5万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，综合、通信、食品饮料领涨，非银金融、国防军工、石油石化领跌。 风险提示 市...
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