宏观研究报告
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每日晨报
2025-10-24 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 探底回升缩量收涨 周四（10月23日）大盘探底回升，缩量收涨。截至收盘，上证综指收于3922.41点，上涨0.22%；深成指收于13025.45点，上涨0.22%；科创50下跌0.3%；创业板指上涨0.09%，万得全A成交额共16607亿元，较前一日略有下降。 行业方面，30个中信一级行业有21个行业上涨，其中石油石化、煤炭及综合涨幅居前，而通信、房地产及建材则跌幅较大。概念方面，冰雪旅游、锂矿及氧气煤炭等指数表现活跃。 ...
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金点策略晨报：蓝筹向好 缓解大盘回吐压力
2025-10-24 · 郑罡 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 国内银行结售汇差额再现峰值水平反映海外资金回流现象，A股低估红利板块持续回升带动股指收复跌势。市场交投平稳状态下大盘依然保持相对强势，得益于配置高股息资产的中长期资金持股稳定性较强，增强A股发展韧性，减少异常波动的负面影响。 在外部不确定性影响下，A股高估值品种活跃行情或仍将受限，投资者或谨慎评估贸易谈判的相关影响；反而受外部影响较少的A股蓝筹股有望受益国内经济发展政策利多和海外资金回流带来估值上行预...
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中国宏观政策系列三：“十五五”期间关注总需求的扩张
2025-10-24 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。重点关注10月24日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神，对于会议精神有更详细的解读。 核心观点 需求政策是亮点 “十五五”期间总需求的扩张是关注点。（1）总量层面上，会议公报再次强调了“以经济建设为中心”的表述，不再强调“供给侧结构性改革”，意味着“十五五”期间总需求政策对于经济增长的重要性开始提升，关注宏观总量的重...
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二十届四中全会公报点评：窥探未来五年的投资方向
2025-10-24 · 花小伟,张河生 · 上海证券有限责任公司
事件 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 主要观点 未来5年经济规划蕴藏着投资机会。 “十五五”时期（2026-2030年）在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位，到2035年基本实现社会主义现代化。我们认为“十五五”规划会对我国经济结构产生重要...
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宏观：高质量发展进入全面推进和提升期
2025-10-24 · 郭瑞 · 山西证券股份有限公司
投资要点： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 “十五五”时期我国机遇与风险并存。近年来逆全球化愈演愈烈，美国对我国持续打压遏制，我国必须从二十大报告提出的“准备经受”进入“勇于面对”风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验状态。公报指出，“十五五”时期我国发展环境面临深...
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一周简评：抢占科技发展制高点
2025-10-24 · 于军礼 · 格林期货
二十届四中全会公报：抢占科技发展制高点 坚持以经济建设为中心，以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力。 到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。 坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国。 加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。全面增强自主创新能力，抢占科...
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9月经济数据点评：供给侧强，需求侧弱
2025-10-24 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： GDP实际增速放缓，平减指数略有收窄。三季度，实际GDP增速达4.8%，累计增速5.2%；名义GDP增速3.7%，累计增速4.1%，经济“量增价跌”格局延续，但平减指数收窄至-1.1%。GDP增速边际放缓，主要因政策红利边际效应减弱导致需求下滑：一是“以旧换新”补贴效应减弱，商品零售增速放缓；二是利润预期未明显修复且受高基数影响，制造业投资放缓；三是“924”地产政策脉冲在上半年集中释放，进入下半年后地产投资再度下滑。产业结构上...
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粤开市场日报
2025-10-24 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.71%，收报3950.31点；深证成指涨2.02%，收报13289.18点；科创50涨4.35%，收报1462.22点；创业板指涨3.57%，收报3171.57点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场3025只个股上涨，2273只个股下跌，138只个股收平。沪深两市今日成交额合计19742亿元，较上个交易日放量3303亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行...
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四中全会公报点评
2025-10-24 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
本次全会通过《建议》，标定“十五五”为迈向2035年目标的关键承接期，围绕高质量发展主线，在产业、科技、市场、体制、需求、开放、绿色、安全、民生、国防、治党等多个维度形成较为完整的政策组合。与“十四五”相比，政策框架更强调以“建设现代化产业体系”为牵引的供给能力重构、以全国统一大市场为抓手的需求—供给双向循环、以制度型开放与要素市场化为支点的体制效率提升、以“双碳”与新型能源体系为路径的绿色转型、以及以国家安全体系现代化为底座的风险对冲...
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二十届四中全会会议点评：聚焦高质量发展与科技自立自强，进一步夯实市场中长期预期
2025-10-24 · 费小平,尹炜祺,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
事件： 2025年10月20日-23日，二十届四中全会在京召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 点评： 1、“十四五”完成我国高质量发展的实践探索，“十五五”高质量发展承前启后的关键五年 首先，此次全会高度评价“十四五”时期我国发展取得的重大成就。对“十四五”时期的工作进行了战略性总结与肯定。全会指出，“十四五”时期是全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，乘势而上开启全面建设社会主义现代化...
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地产专题分析报告：房地产市场何时迎来“最后一跌”？
2025-10-24 · 宋雪涛,张馨月 · 国金证券股份有限公司
当前房地产市场的现状是新房有价无量、二手房以价换量。因此，新房市场的症结在于“量”，二手房市场的症结在于“价”。如果将二手房成交纳入考量，我国新建住宅+二手住宅总成交面积从2021年的19.3亿平方米大幅下滑至2022年的15亿平方米以后，2023、2024年基本稳定在了15亿平方米左右的水平，预计2025年也将继续保持这一水平。这意味着需求侧的收缩并非当前新房市场的症结，新房成交面积的持续收缩更多源于成交结构的变化，即二手房对新房成交...
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宏观周报：“十五五”强化科技赋能，大宗商品震荡加剧
2025-10-24 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：聚焦科技与金融有效支撑，呵护外资企业信号释放。10月20日，央行维持一年期、五年期LPR分别在3.0%、3.5%不变，随着中小银行下调存款利率，且四季度稳增长需求上升，货币政策仍有宽松空间；同日，商务部召开外资企业圆桌会，强调持续优化营商环境、支持外资高质量发展，尽管当前国际贸易投资挑战增多，但中国政府持续扩大开放，展现出稳外资、促发展的决心与务实举措；22日，外汇管理局披露前三季度涉外收支总规模达11.6万亿美...
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