宏观研究报告
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8月通胀数据点评：基数作用加强，核心通胀缓步上行
2025-09-12 · 于天旭 · 万联证券股份有限公司
事件：8月CPI同比由0%降至-0.4%，市场预期-0.2%，环比0%；PPI同比由-3.6%降至-2.9%，市场预期-2.9%，环比0%。食品项拖累CPI表现，核心CPI稳步增长。食品项下探幅度较大，高基数影响明显，环比增幅弱于季节性均值。非食品项同比上行，核心CPI同比稳步上行，服务项、消费品均上涨。猪肉价格拖累作用再度加大，高基数下蔬菜同比回落显著。夏季高温天气持续，猪肉仍处于消费淡季，生猪产能依然旺盛，能繁母猪存栏数近期波动较小...
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8月高频数据跟踪
2025-09-12 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 生产端看，开工率涨跌互现，钢铁、水泥、玻璃开工改善，化工品开工下滑，汽车全、半钢胎开工率略放缓；库存多数回落，其中沥青库存降幅较大，指向基建领域实物量加速形成；产能利用率总体下降：电炉、焦化产能、水泥熟料利用率略回落，玻璃持续低位震荡。开工率方面，截至8月第四周，全国247家高炉开工率、电炉开工率、螺纹钢开工率分别为83.18%、62.82%、44.61%；水泥磨机运转率同环比均回落，录得36.05%；浮法玻璃开工率低位震荡，录...
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公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）点评：费率改革进入收官阶段
2025-09-12 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
2025年9月5日，中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称规定）公开征求意见。同日，中国证监会同意公募基金行业机构投资者直销服务平台（以下简称FISP平台）正式启动运行。 事件点评 公募基金行业费率改革进入收官阶段。自2023年7月中国证监会启动公募基金行业费率改革，费率改革按照“管理费用—交易费用—销售费用”的实施路径，分阶段推进费率改革。第一阶段主要降低了主动权益类公募基金产品的管理费率和托管费...
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宏观观察2025年第32期（总第604期）：我国脑科学与脑机接口行业发展现状及建议＊
2025-09-12 · 曾圣钧,程宏宇 · 中国银行股份有限公司
脑科学与脑机接口（BCI）技术作为融合神经科学、人工智能、材料科学等多学科的前沿领域，已成为全球科技竞争的战略高地。我国在政策支持、技术研发和产业布局上持续突破，非侵入式技术应用领先，侵入式技术加速追赶，形成了涵盖“材料-设备-应用”的产业链雏形。然而，核心零部件依赖进口、技术转化效率低、伦理规范待完善等问题仍制约行业发展，金融支持与服务仍有需要完善的地方。未来，我国需围绕行业发展的痛点、堵点和难点，多措并举推动产业从实验室走向规模化应...
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每日晨报
2025-09-12 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 量价齐升强势上涨 周四（9月11日）大盘量价齐升，强势上涨。截至收盘，上证综指收于3875.31点，上涨1.65%；深成指收于12979.89点，上涨3.36%；科创50上涨5.32%；创业板指上涨5.15%，万得全A成交额共24646亿元，较前一日大幅上升。 行业方面，30个中信一级行业全面收涨，其中通信、电子和计算机涨幅居前。概念方面，光模块、覆铜板及光芯片等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指齐创历史新高 周四...
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2025年8月通胀数据点评：核心CPI持续回升，“反内卷”政策初显成效
2025-09-12 · 钟山 · 诚通证券股份有限公司
8月份，CPI受食品通胀拖累同比增速回落，不过核心CPI增速持续回升，显示内需仍在稳步修复中。 对PPI而言，由于重点行业产能治理有序开展，黑色系产业价格环比由负转正，支撑PPI同比降幅收窄。下半年若反内卷工作进一步深化以及配套需求政策的推出，PPI同比降幅有望进一步收窄。 风险提示：国内宏观经济政策面临不确定性；经济主体预期变化。
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套期保值计划系列（四）：丙公司生猪产业链套期保值方案
2025-09-12 · 吴奇翀,吴冰心 · 上海东证期货有限公司
丙公司套期保值可行性分析 丙公司作为生猪养殖企业，面临上游饲料成本与下游销售价格波动的双重风险敞口，其垂直一体化业务模式使套期保值成为管理价格风险的关键工具。通过实证分析，采用OLS、ECM和DCC-GARCH模型测算出生猪、玉米和豆粕的最优套期保值比率分别为0.2216、0.5942和0.6477。效用最大化法下的套期保值有效性较风险最小化法提升23.05%，表明企业可通过动态调整期货头寸有效对冲产业链价格波动，增强盈利稳定性。尽管存...
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海外观察：美国2025年8月CPI数据：通胀预期内上行，后续关注9月FOMC点阵图降息指引
2025-09-12 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件： 当地时间9月11日，美国劳工局公布美国8月CPI数据。美国8月CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.7%；环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%。核心CPI同比3.1%，预期3.1%，前值3.1%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.3%。 核心观点：美国8月CPI数据在预期内小幅上行，主要受食品、能源以及二手车价格抬升影响。核心CPI环比增速稳定在0.3%，符合预期，也是数据发布后市场加注9月降息的主因。住房服...
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粤开市场日报
2025-09-12 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为-0.12%，深证成指涨跌幅为-0.43%，创业板指涨跌幅为-1.09%。 申万一级行业表现：有色金属、房地产、钢铁在行业涨跌幅榜居前；银行、非银金融、家用电器在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、存储器、工业金属概念表现相对较好；保险、白酒、乳业概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎
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金融市场分析周报
2025-09-12 · 刘庆东 · 中航证券
报告摘要 资金面分析：跨月结束，资金面维持温和态势；下周资金面有望维持平稳。本周央行进行10684亿元逆回购操作和10000亿元买断式逆回购操作，因本周有22731亿元逆回购、10000亿元买断式逆回购到期本周实现全口径净回笼12047亿元。跨月期间央行增大投放，叠加政府债融资额回落，对于资金面的压力相对减小，本周虽为跨月，但资金面整体缓和。月初宽松环境下，央行回笼对于资金面造成的影响尚未显现，主要期限资金价格较上周有所回落。下周仍为月...
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宏观周报
2025-09-12 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
短期经济增长 9.1-9.7日所在一周，上游钢铁、焦化行业景气小幅下降，炼化、建材行业行业景气小幅上升。9.1-9.7日一周，全国247家钢厂高炉开工率为80.38%，比上周下降2.80个百分点，产能利用率为85.77%，比上周下降4.23个百分点，日均铁水产量为228.78万吨，比上周下降11.28万吨。 短期通胀 9月第一周，农产品批发价格200指数平均为117.77，比8月平均价格上涨2.46%；菜篮子批发价格200指数平均为11...
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东兴晨报
2025-09-12 · 林瑾璐 · 东兴证券股份有限公司
1.国家发改委：9月11日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点有关情况。会上，据国家发改委副主任李春临介绍，为深入贯彻党中央、国务院关于深化要素市场化改革、构建更加完善的要素市场化配置体制机制有关部署，近期，经国务院常务会议审议通过，国务院批准在10个地区开展要素市场化配置综合改革试点，试点实施方案已经全文向社会公布。国务院批准开展要素市场化配置综合改革试点的10个地区，包括北京城市副中心、江...
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