宏观研究报告
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策略专题：行业增强投资之全行业优选（综合评估）投资策略
2025-09-15 · 林烽 · 金圆统一证券有限公司
主要观点： 全行业优选（综合评估）投资策略，是综合评估投资策略在行业投资方面的延伸应用。 样本空间为中证全指成分股中满足以下条件的股票：1）扣非净利润>0；2）净资产>0；3）经营净现金流>0；4）净利润同比增长率>0。 选样方法为：1）计算样本股的综合评估得分；2）在门类行业中选取综合评估得分最低的1只样本股构建组合。其中，制造业选取综合评估得分最低的3只样本股。 18.67年的回测数据显示：该策略年复合收益率23.21%，夏普比率（...
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宏观策略研究：美国近四次降息周期，国内重要指数表现复盘
2025-09-15 · 吴起涤,王娜 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 本文系统复盘了2005年以来近四次美联储重要降息周期对中国经济的影响，国内货币政策的调整以及A股重要指数的表现，为评估本轮降息可能对中国带来的影响提供参考。 美国降息阶段的原因及国内的货币政策 2007年9月18日——2008年12月16日，美国次贷危机爆发，美联储累计降息500bps，且引入量化宽松降低实际利率；国内推出四万亿计划，中长期贷款利率累计降息162bps。 2019年7月30日——2019年10月30日，全球经济...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-09-15 · 褚聪聪,赵毅轩 · 河北源达信息技术股份有限公司
机构调研热门公司梳理 近30天机构调研家数前二十的热门公司有迈瑞医疗、德赛西威、水晶光电、晶盛机电和联影医疗等。近5天机构调研家数前二十的热门公司有晶盛机电、联创光电、武商集团、沃特股份和南都电源等。近30天机构调研家数前二十的热门公司中评级机构家数大于或等于10家的有18家，包含珀莱雅、迈瑞医疗和联影医疗等。中微公司、三花智控和立讯精密2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长。 本周A股上市公司重要股东增持情况 2025年9...
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宏观经济宏观月报：8月经济超预期回落，政策加码窗口打开
2025-09-15 · 田地,李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 2025年9月15日国家统计局发布2025年8月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下： 1、8月份，规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月回落0.5个百分点； 2、8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，比7月回落0.3个百分点； 3、1-8月，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，比1-7月回落1.1个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长4.2%； 4...
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8月经济数据低于预期增长压力开始显现
2025-09-15 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，低于预期5.8%。较7月回落0.5个百分点，从累计同比增速看，1-8月同比增长6.2%，较1-7月回落0.1个百分点。从规模以上工业企业产销率看，8月为96.6%，较7月回落0.5个百分点；1-8月为95.7%，较1-7月回升0.1个百分点。从工业企业出口交货值同比看，8月为-0.4%，2024年以来首次转负，较7月回落1.2个百分点；1-8月为3.0%，较1-7月回落0.6个百分...
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8月经济数据点评：供需分化的三个结果
2025-09-15 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
9月15日，国家统计局发布8月经济数据，供给端数据小幅下行、但韧性仍然较强，需求端三大需求均出现走弱。具体来看，供给侧，工业增加值同比5.2%（前值5.7%），Wind一致预期5.7%，服务业生产指数同比5.6%（前值5.8%）。需求侧，外需开始回落，出口同比4.4%（前值7.2%），低于Wind一致预期5.9%；内需继续走弱，社零同比3.4%（上月3.4%），低于Wind一致预期3.8%，固投累计同比0.5%（上月1.6%），低于Wi...
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资金跟踪系列之十一：两融与个人ETF是阶段主要增量，北上整体净流出
2025-09-15 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样小幅回落。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回落，继续主要指数波动率同样延续回落。行业上，消费者服务、商贸零售、化工、电新、轻工、房地产等板块交易热度在80%分位数以上，大多数行业波动率均在80%分位数以下。 机构调研： 电子、医药、...
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资产配置跟踪周报：权益市场再度走高，核心板块仍需着重关注
2025-09-15 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：权益市场调整后再出发。 本周，A股前半周震荡，周四大幅拉升反弹，在经历了一段时间的调整后，主线行情再度发力，助力市场冲高，深指、创指再创年内新高，权益市场表现亮眼。市场层面看，指数在经历了近两周的震荡调整后，整体表现并未出现颓势，量能虽有所减弱，但仍保持在2万亿之上，市场短期情绪依然火热，短期向下空间有限的情况下，在消化掉之前获利之后，反弹上冲或并不奇怪。而从场外因素来看，国际视角下，美联储降息50bp概率小幅加...
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#海外政治：特朗普干预美联储独立性的三个途径
2025-09-15 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：特朗普对美联储独立性的干预主要通过三个途径：①提名一个听命于自己的美联储主席，预计在今年11月提名，明年5月上任；②调整美联储理事会的人事结构，尽可能排除库克这类前总统提名的“异己”，同时安插米兰这类的“忠臣”，强化自身在美联储理事会层面的影响力；③干预地方联储主席任命。12名地方联储主席的任期将在明年2月底到期，地方联储主席的任命虽由地方联储董事会选出，但需由美联储理事会批准才能正式上任。 市场启示：随着美联储新任主席的上任...
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2025年8月宏观经济数据
2025-09-15 · 王静 · 冠通期货股份有限公司
2025年9月15日，国家统计局发布2025年8月宏观经济数据。8月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，积极强化宏观政策调节，纵深推进全国统一大市场建设，着力做强国内大循环，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，新动能培育壮大，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势。 工业：8月份，全国规模以上工业增加值同比增长...
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国内观察：2025年8月经济数据：经济延续放缓，亟需政策加码
2025-09-15 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：9月15日，国家统计局公布8月经济数据。8月社零总额当月同比3.4%，前值3.7%；固投累计同比0.5%，前值1.6%；规上工业增加值同比5.2%，前值5.7%。 核心观点：8月经济数据基本延续了7月边际放缓的趋势，工业生产继续小幅稳步回落，社零受到国补平滑需求的影响而回落，投资端的拖累加大，有短期天气对基建的影响，也有“反内卷”以及设备更新支撑力度减弱对制造业的影响，而地产端后续面临的基数压力仍然不小。总体来看，近两个...
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A股投资策略周报告：景气度预期或继续影响风格表现
2025-09-15 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 景气度预期或继续影响风格表现。上周在风格指数区间涨跌幅表现中，成长和周期领先，分别上涨0.72%和0.37%。我们认为比较核心的原因可能是市场对于成长及周期的景气度预期较高，其中成长板块较大幅度领先于市场表现，源自于公布的行业数据体现出成长板块具有较高的行业景气度，受到市场的持续关注；此外周期板块因投资端内需政策的驱动叠加“反内卷”推动相关方向价格的改善，受到市场关注。 8月PPI同比降幅收窄。8月CPI环比持平，同...
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