宏观研究报告
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粤开市场日报
2025-10-28 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为-0.22%，深证成指涨跌幅为-0.44%，创业板指涨跌幅为-0.15%。 申万一级行业表现：综合、国防军工、交通运输在行业涨跌幅榜居前；建筑装饰、煤炭、医药生物在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、打板、锂电电解液概念表现相对较好；工业金属、钴矿、近端次新股概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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2025年金融街论坛年会（证监会）点评：对内稳定，对外开放，以多层次市场改革助力金融强国
2025-10-28 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
事件简述： 2025年10月27日-30日，金融街论坛年会在北京金融街举行，主题为“创新、变革、重塑下的全球金融发展”。期间，证监会主席吴清，作了“发挥投融资综合改革牵引作用推动”十五五“资本市场高质量发展”的主题演讲。 核心观点： 对内稳定，对外开放，以多层次市场改革助力金融强国。资本市场作为国家发展、经济流动的枢纽，肩负“金融强国”的重要使命。在当前背景下，外部动荡的环境促使更多国际资金将目光投向中国资产，而“十五五”规划更是需要资...
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宏观策略周报：美国通胀低于预期，提振全球风险偏好
2025-10-28 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内方面：经济方面，中国三季度GDP增长4.8%，较二季度下降0.6%；9月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%，内需经济增速放缓，但外需增长强劲，国内经济整体保持韧性。短期中美之间的博弈仍存在，但是中美双方贸易谈判进展良好，提振国内市场乐观预期，一定程度上提振国内风险偏好。政策方面；中共四中全会定调，供给安全优先，制造业与科技自立唱主角，有助于提振国内风险偏好。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以...
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东兴晨报
2025-10-28 · 孟斯硕 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.雅砻江流域水风光一体化基地孟底沟、牙根一级两座大型水电站：将实现同步大江截流。两座大型水电站同步截流，在雅砻江流域属于首次，标志着我国首个水风光一体化基地建设取得新突破，电站进入到主体工程施工新阶段。（资料来源：同花顺） 2.证监会副主席李超表示：中国证监会将扎实推进“十五五”资本市场规划相关工作，以深化科创板创业板改革为抓手，全面推进实施新一轮资本市场改革，不断提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。...
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9月工业企业利润数据点评：“反内卷”政策效果初显，高技术制造业带动作用明显
2025-10-28 · 张振,王妍,吴玥 · 联合资信评估股份有限公司
9月工业企业利润延续8月恢复态势，同比增速持续上涨，企业“增收不增利”局面显著改善。具体来看：1－9月份，规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，较1－8月份加快2.3个百分点。9月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点。伴随全国统一大市场建设持续深入推进，新经济增长点不断壮大，PPI同比增速延续转正态势，工业企业利润有望延续恢复态势。 自7月中央财经委安排“反内卷”工作以...
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热点快评：智绘新篇：AI大模型重塑金融业态
2025-10-28 · 王开 · 国信证券股份有限公司
当前，人工智能大模型技术正经历跨越式发展，其强大的自然语言理解与生成能力已深度渗透至金融行业的各个核心环节。基于AI技术快速演进、行业积极拥抱变革的时代背景，相关案例与功能迭代展现了AI大模型驱动金融业向智能化、个性化迈进的显著趋势。 解读： 通用类大模型在金融领域的应用体现了其核心能力的灵活扩展与场景化深度适配。凭借强大的自然语言处理与多模态能力，通过行业数据微调、插件化工具及提示词工程，这些模型将通用功能高效转化为金融专业服务。其共...
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资本市场改革持续深化
2025-10-28 · 郭瑞 · 山西证券股份有限公司
投资要点： 事件：2025年10月27日，中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上发表主题为《发挥投融资综合改革牵引作用推动“十五五”资本市场高质量发展》的演讲，围绕防风险、强监管、促高质量发展工作主线进一步部署资本市场改革。 “三个更加聚焦”为资本市场进一步深化改革指明了方向。“三个更加聚焦”，即更加聚焦服务新质生产力发展，更加聚焦统筹发展与安全，更加聚焦强本强基。“十五五”时期的经济发展目标对经济实力、科技自立自强、产业竞争力等...
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“十五五”规划《建议》点评：“十五五”建议稿：哪些新热度？
2025-10-28 · 陶川,邵翔,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：10月28日，新华社受权发布中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。 今天公布的规划建议稿对“十五五”时期的经济工作有哪些明确指引？我们认为围绕着“战略主动”和“重大突破”这两大核心任务，在产业、消费、科技、金融、开放这五个领域，一些新的信号浮出水面： 科技创新很重要，但能够用在实处、进行产业化更加重要。四中全会及“十五五”规划《建议》特意把“产业”放在了“科技”之前。今年4月部分省区市“十五五”座谈会上仍是“三...
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“十五五”规划建议学习体会：“需求侧”政策值得期待
2025-10-28 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
传统优势产业再升级或将是我国现代化产业体系建设的重要方向之一。民生领域、公共服务相关基础设施投资有望在“十五五”期间进一步发力。中央财政有望进一步发力“稳增长、稳就业、稳预期”。 事件：10月28日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“《建议》”）。 推动传统产业提质升级。《建议》延续四中全会公告的重要表述：提出“把发展经济的着力点放在实体经济上”，并将加快“制造强国”放在各强国战略的领...
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宏观经济专题研究：世界货币变迁史
2025-10-28 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 世界货币更迭，本质是全球经济权力的转移，遵循“贸易奠基、金融创新巩固、债务与军事失控崩塌”的核心逻辑。我们梳理了其从金属本位到信用本位的变迁脉络： 西班牙银元：首个全球货币的兴衰（16世纪） 西班牙银元是首个跨三洲的世界货币，崛起依托南美白银资源（如波托西银矿贡献全球50%白银）与“白银高速公路”贸易网络，银元因高含银量、标准化铸造成全球硬通货。 衰落源于“战争-债务”恶性循环：16世纪西班牙为征战军费激增，1557-1596...
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【粤开宏观】《“十五五”规划建议》的12大看点：科技自立与扩大内需引领新征程
2025-10-28 · 罗志恒,马家进,原野 · 粤开证券股份有限公司
摘要： 10月28日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下文简称为“十五五”规划建议或《建议》）。 总体上看，《建议》务实坦率、行文简练，对未来形势的研判既看到基于挑战又充分估计严峻性，主要目标直指百年变局和伟大复兴要解决的问题，更加侧重发展的质量、科技自立自强、内需尤其是消费的重要作用，在外部形势和中美竞争格局发生重大变化的背景下鲜明提出“国家软实力持续提高”，同时在“经济实力、科技实力、综合...
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策略联合行业点评报告：“十五五”规划建议解读
2025-10-28 · 王君,王靖添,杨思睿,徐沛东 · 中银国际证券股份有限公司
《建议》正式发布，指明未来五年中国经济发展路线图。 2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）正式发布。政策重点聚焦科技自立自强与数据要素制度化，推动传统产业数智化升级、新兴产业规模化发展、未来产业清单化突破。投资主线呈“传统基建-新基建-产业升级并行格局：短期看电网与储能、设备更新、算力建设；中期看低空经济、工业软件、海工装备；长期看量子科技、核聚变、脑机接口等前沿方向。总...
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