宏观研究报告
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2025年8月财政数据快评：又到政策蓄力时
2025-09-18 · 田地 · 国信证券股份有限公司
事项： 1-8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入121085亿元，同比微增0.02%；非税收入27113亿元，同比增长1.5%。 1-8月，全国一般公共预算支出179324亿元，同比增长3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出26570亿元，同比增长8%；地方一般公共预算支出152754亿元，同比增长2.3%。 评论： 一般公共预算收支两端同时边际转弱。收入增速边际回落。8月一般公共...
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9月美国FOMC点评：美联储从限制性转向中性
2025-09-18 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
主要观点： 1、美联储对关税冲击评估有所减轻，小幅上调经济增速预期。 2、三四季度通胀若温和，则经济下降风险有所上升。 3、美联储存在一定的降息过慢风险，年内仍有2次降息。 4、市场充分预期了年内降息幅度，美股观点暂时没有变化，中短期中性略偏积极，长期中性。 一、美联储观点 上半年经济增速略有放缓，但SEP略回升了全年经济增速预期。受消费者支出回落影响，美国GDP上半年增速从去年2.5%放缓至1.5%。今年增长动力主要来自企业设备和AI...
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东兴晨报
2025-09-18 · 林瑾璐 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.文化和旅游部：有关负责人17日表示，今年国庆假期叠加中秋节，文化和旅游部将推出丰富多彩的优质产品、特色活动和优惠措施。文化和旅游部将组织各地推出游历山河、中秋团圆、亲子游乐、夜间消费等优质产品。文化和旅游部产业发展司司长缪沐阳：我们将正式启动“百城百区”文化和旅游消费三年行动计划，协调中国银联、金融机构、平台企业推出消费券、支付满减等优惠以及入境旅游消费便利措施。各地也陆续出台扩大文旅消费专项政策，将发放超过3.3亿元的消...
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大国财政的担当：“十四五”时期我国财政治理成效回顾
2025-09-18 · 罗志恒,晁云霞 · 粤开证券股份有限公司
摘要 党的十八届三中全会将财政定位提升为“国家治理的基础与重要支柱”。由此，以财政政策、财税体制等为核心的财政治理体系在国家治理尤其是宏观经济治理中发挥了越来越重要的作用，为国家重大战略的落地和实施提供了制度保障和财力支持。 回顾“十四五”，中国经济社会发展很不平凡，外部逆全球化愈演愈烈，内部面临人口和房地产持续调整的冲击。财政当仁不让地迎战内外部风险挑战，既发挥了逆周期调节的作用，促进经济发展、优化经济结构、提高民生福利、维护社会稳定...
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8月美国非农数据点评：鲍威尔暂时通过了独立性的压力测试
2025-09-18 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 9月FOMC会议的焦点不在于降息幅度，而在于新理事米兰火速加入、理事库克面临法律诉讼、理事沃勒和鲍曼上一轮投下反对票的情况之下，FOMC委员会作为一个集体能否通过这一次的美联储独立性压力测试。 从投票结果看，此次决策中有且仅有米兰一个人支持降息50bp。与之相对的是，上个月勇敢投下反对票的理事沃勒与鲍曼反而中规中矩地与大部队站在一起。单就劳动力市场而言，当前的动态比6月FOMC时更差；沃勒此前又明确表示在考虑通胀时应把关税效应...
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美联储重启降息：原因、后续路径及市场影响
2025-09-18 · 温彬,应习文,李鑫 · 民银证券有限公司
【内容摘要】 美联储9月宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，为2025年首次降息，继2024年三次降息后再度降息。本次“预防式”降息符合市场预期。除斯蒂芬·米兰支持降息50bp外，其他官员均支持降息25bp，呈现出面对独立性挑战下的一致团结。美联储点阵图较6月明显下移，预计年内剩余降息2次，明年降息3至4次，同时美联储上调了经济增长和通胀预期，并下调失业率预期。 当前美国经济仍表现韧性，新增非农就业的大幅下...
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万和财富早班车
2025-09-18 · 张雷 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.财政部：2025年1—8月，印花税收入2844亿元，同比增长27.4%，具中证券交易印花税收入1187亿元，同比增长81.7%。 2.国务院国资委：将大力推动国资央企战略性专业化重组整合，放大国有经济的整体功能，为经济社会发展提供更加有力的支撑。 3.汽协：8月，新能源汽车国内销量117.1万辆，同比增长18.3%；8月新能源汽车出口22.4万辆，环比下降0.6%，同比增长1倍。 二、行业最新动态 1.工信部就智能...
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美国经济：美联储如期降息，更关注就业风险
2025-09-18 · 刘泽晖,叶丙南 · 招银国际金融有限公司
美联储9月会议将政策利率下调25bp至4.0%-4.25%，会议声明更加鸽派，强调风险平衡发生转变，确认就业市场走弱风险上升。点阵图上调9-12月降息幅度预测从50bp升至75bp，上调2025-2027年经济增速和2026年通胀预测，下调2026年失业率预测，暗示更大幅度降息将提振经济增长与通胀。鲍威尔在记者会上称本次决定是“预防性”降息，利率水平向中性利率靠拢，但不代表将转向宽松，强调美联储没有既定路径，未来决定将依赖最新数据。鲍威...
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北交所定期报告：美联储降息25个基点，北证50指数下跌1.01%
2025-09-18 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）美联储降息25个基点。美国联邦储备委员会17日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。美联储决策机构联邦公开市场委员会在会后发表声明说，近期指标显示，美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，通胀率有所上升。鉴于风险平衡变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 行业新闻：1)国家数...
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财富通每日策略
2025-09-17 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二指数探底回升翻红。 市场早盘出现分化，三大指数早盘冲高回落，午后指数探底回升翻红，最终三大指数集体收涨，中小盘股表现较强。盘面上，市场情绪明显回暖，个股涨多跌少，全市场超 3600 只个股上涨。板块方面，综合、机械设备、计算机、商贸零售和汽车等板块涨幅靠前；农林牧渔、银行、有色金属、国防军工和食品饮料等板块跌幅靠前。概念指数方面，减速器、人形机器人、汽车热管理、一体化压铸和拼多多概念等板块涨幅靠前；猪肉、养鸡、转基因、金...
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宏观策略周报：美国8月通胀温和上升，美联储降息预期增强
2025-09-17 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内方面：经济方面，中国8月出口低于预期，但贸易顺差好于预期，外需对经济的拉动作用仍强；核心通胀回升，表明消费有所改善；政策方面，财政部部长表示下一步用好用足更加积极的财政政策，全力支持稳就业稳外贸；工信部部长表示要深化工业互联网应用，拓展“人工智能＋”典型应用场景，防范企业非理性竞争行为，有序引导企业海外布局；此外，短期国内宽松预期增强，短期国内市场情绪升温，国内风险偏好继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期...
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2025年8月通胀数据点评：反内卷政策逐步发力，PPI改善
2025-09-17 · 刘庆东,郭鑫 · 中航证券
报告摘要 8月CPI同比为-0.4%，较上月-0.4PCTS，主要受食品价格偏弱影响；8月核心CPI同比为+0.9%，较上月+0.1PCTS，涨幅连续4个月扩大。从分项看，CPI食品项同比-4.3%，拖累CPI同比的程度均较上月有所加深，上年受极端天气影响，导致上年食品价格基数大幅拾高，叠加今年食品供应较为充足，导致CPI食品项同比下降较多。CPI非食品项同比+0.5%，8月国内油价格下调，但受上年同期基数下行影响，成品油价格同比降幅反...
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