宏观研究报告
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金点策略晨报：A股市场探底回升，后续反弹难免还有震荡
2025-11-29 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 经历上周五急跌调整后，周一A股市场如期迎来探底回升。盘中指数短暂下探后企稳反弹，暂时遏制了自3040点以来的调整。市场或将迎来反弹，不过市场情绪仍旧偏谨慎，成交额萎缩至1.7万亿元水平，反映了资金观望情绪的升温，仍需警惕无量反弹后的震荡反复。 在成交持续萎缩的背景下，缺乏明确的领涨主线与增量资金配合，反弹根基显得相对薄弱，若无实质性利好刺激，更容易呈现震荡反复格局。后续重点跟踪12月的两个重要会议的政...
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10月外汇储备数据点评：2026年我国外汇储备大概率在3.3万亿美元基础上稳步上行
2025-11-29 · 郑后成 · 英大证券有限责任公司
10月我国外汇储备录得3.34万亿美元，较前值上行46.85亿美元，连续3个月位于3.3万亿美元之上，连续24个月位于3.2万亿美元之上，连续37个月位于3.1万亿美元之上，且创2015年12月以来新高。 外汇储备是名义变量，即用货币表示的变量，因此，对外汇储备走势的研判，可以有两个层面。第一个层面是数量角度的绝对规模变动，第二个层面是估值与计价角度的相对价值变动。2026年我国外汇储备在相对价值变动角度面临利多，叠加考虑在绝对规模变动...
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十二月可能震荡偏强，成长占优
2025-11-29 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，影响12月A股市场走势的主要因素是政策和外部事件、流动性等。（1）2010年以来12月A股表现偏震荡，上证综指15年中有7次在12月上涨。（2）影响12月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性等。一是政策和外部事件是影响12月走势的核心因素：首先，若政策或外部事件偏积极，则A股表现可能偏强；否则，A股表现可能偏弱。二是流动性的松紧对12月走势有重要影响，且可能影响跨年行情的节奏：首先，流动性偏宽松时A股12月走势可能...
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晨会纪要
2025-11-08 · 孙婷 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 金融产品深度报告20251104：黄金ETF，10月复盘与11月展望 事件驱动盘点：资产配置价值：实际利率仍是金价的核心锚。9月CPI小幅上行与10月降息并存，使市场对宽松节奏反复调整，实际利率波动主导金价节奏。货币价值：美元信用在政府停摆与政策信号的反复中震荡。月初美元走弱支撑金价，中下旬经济数据修复后美元反弹，黄金货币价值阶段性承压。避险价值：地缘与贸易风险缓和减弱避险需求。俄乌谈判预期与中美互动改善抑制风险溢价，黄金回吐...
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2025中国养老金金融白皮书
2025-11-08 · 中国建设银行股份有限公司
“老龄化+低利率”时代，养老体系面临转型压力 我国正面临着前所未有的人口结构变化压力，加之社会财富结构的转型及低利率市场环境下的投资困境，共同赋予了老龄化问题更错综复杂的时代背景，更加强化了养老规划的必要性、紧迫性和艰巨性。
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“十五五”规划系列报告（八）：提高消费率：“口径”的意义
2025-11-08 · 陶川,邵翔,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
“十五五”更好观测居民消费率的重要一步——完善消费统计口径。在提高“消费能力”和改善“消费意愿”之前，可能还有一个更加重要的步骤，完善消费的统计口径。伴随着消费统计口径的完善，更多消费项目（尤其是服务消费）可以被计入统计范畴，不仅意味着消费规模可能会迎来修正扩张，也更有助于“查漏补缺”、明确政策发力的方向， 站在“和自己比”的角度：近几年，我国其实已经逐步开始在消费统计上“查漏补缺”。比较典型的是2023年8月统计局首次发布服务零售额数...
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专题报告：理性看待出口增速退坡
2025-11-08 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
出口增速退坡有短期波动的干扰。10月出口增速跌至负增，明显弱于市场预期的3%。出口增速出现退坡引起部分人士担忧，但这份出口数据需要看待理性，因为10月出口增速退坡有短期波动的干扰。今年10月环比下降，和往年的季节性规律吻合，甚至这一降幅还不及2022年、2023年的表现差。去年出口环比读数超季节性推高的基数，对今年同期表现有下拉影响，若没有高基数的拖累，我们认为10月出口增速或并不至负增 出口回落较大的主要是欧盟和非洲。由于10月出口增...
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短期延续震荡和风格扩散
2025-11-08 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 三季报后年底风格可能偏均衡。（1）三季报后年底大小盘风格可能偏均衡。一是复盘历史，年底大盘和微盘表现相对占优，且影响大小盘风格的核心因素是政策和外部事件、流动性和盈利的相对优势。二是当前来看，三季报后大小盘风格可能偏均衡：首先，年底政策可能偏积极，中美缓和后外部风险较小；其次，年底流动性维持宽松是大概率；最后，上证50、沪深300三季报盈利增速相对小微盘更高。（2）三季报后年底大类风格可能偏均衡。一是复盘历史，年底金融、消费、...
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财富通每日策略
2025-10-31 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天震荡调整，沪指失守4000点。三大指数集体低开，沪指低开0.21%，深成指低开0.22%，创业板指低开0.32%。随后指数走弱，创业板指一度下挫跌逾1%。截至午盘收盘，市场弱势震荡。盘面上，量子科技概念股集体上涨；电池板块震荡走强；港口航运板块表现活跃；储能板块延续强势。午后，指数震荡走弱，最终三大指数均收绿。总体上个股跌多涨少，上涨股票数量超过1200只，逾60只股票涨停，钢铁、有色金属、公用事业、交通运输和...
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2025年10月FOMC会议点评：10月FOMC：不承诺12月降息
2025-10-31 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：10月美联储FOMC会议以10-2投票结果降息25bps，并宣布于12月1日结束缩表，基本符合预期。发布会上Powell表示不预设12月降息路径，市场解读鹰派，紧货币交易令美元&美债利率上行，黄金和美股下跌。向前看，如果数据延续当前趋势，12月降息仍然是大概率事件。从策略来看，短期降息预期受数据扰动更大，中长期看美联储仍在降息周期。2026年5月美联储换主席后，明年市场有望迎来美联储更多次的降息，对应更低的短期美债利率与更恶化...
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晨会纪要
2025-10-31 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20251030：10月FOMC：不承诺12月降息——2025年10月FOMC会议点评 核心观点：10月美联储FOMC会议以10-2投票结果降息25bps，并宣布于12月1日结束缩表，基本符合预期。发布会上Powell表示不预设12月降息路径，市场解读鹰派，紧货币交易令美元&美债利率上行，黄金和美股下跌。向前看，如果数据延续当前趋势，12月降息仍然是大概率事件。从策略来看，短期降息预期受数据扰动更大，中长期看美联储仍在...
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首席周观点：2025年第44周
2025-10-31 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
金属行业：金银河（300619.SZ）：全球最大铷铯生产基地建成，稀缺元素价值链或重构公司成长及估值属性（1）-技术及设备生产壁垒构筑公司护城河 铷铯—下游应用广泛且无法替代的稀贵金属。铷铯具有特殊原子结构，化学性质活泼且光电性能优异。铷少有独立矿床存在，供给通过锂、铯开采的副产品析出，极为稀少；铯在自然界中没有单质形态，大部分存于铯榴石中，提取难度较高。铷、铯在石油完井液、电子器件、催化剂、特种玻璃、生物化学、医疗诊断、量子通信、原子...
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