公司研究报告
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25H1地达西尼胶囊顺利上量，25H2期待JX2201胶囊等创新管线新进展
2025-09-02 · 唐爱金,贺鑫,章钟涛 · 信达证券股份有限公司
京新药业(002020) 事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入20.17亿元（同比-6.2%），归母净利润3.88亿元（同比-3.54%），扣非归母净利润3.6亿元（同比+7.78%）。其中，2025Q2单季度公司实现营业收入10.6亿元（同比-2.64%），实现归母净利润2.25亿元（同比-2.74%），扣非归母净利润2.14亿元（同比+20.36%）。 点评： 25H1收入短期承压，扣非归母净利率提升明显：①...
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1H25收入重拾增速，叠加期间费用率显著下降拉动净利润快速增长
2025-09-02 · 胡泽宇,阳景 · 浦银国际证券有限公司
春立医疗(688236) 公司1H25收入重拾增速，国内集采产品收入稳定增长，海外业务则继续维持较块增速。公司毛利率虽受集采影响仍同比录得下滑，但三大期间费用率下降明显，拉动净利润实现较高增速。维持“买入”评级，上调A股目标价至人民币27.20元，上调港股目标价至20.00港元。 1H25收入重拾增速，净利润在收入增长及期间费用率显著下降拉动下实现高增长。1H25收入人民币4.9亿元（+28%YoY），国内集采产品收入继续放量（目前集采...
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BD交易提振现金状况，全年预计减亏明显
2025-09-02 · 阳景,胡泽宇 · 浦银国际证券有限公司
荣昌生物(09995) 公司2Q25继续延续此前的减亏趋势，全年有望实现约50%YoY减亏。维持“持有”评级，上调目标价至港股65港元、A股人民币85元。 2Q25年收入大致符合预期，归母净利润好于预期；全年有望实现约50%幅度减亏：公司2Q25年实现收入人民币5.66亿元（+38.3%YoY，+7.6%QoQ），主要由RC18、RC48产品收入贡献，大致符合我们预期和VA（VisibleAlpha）一致预期。归母净亏损进一步缩窄至1....
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海济并表增厚业绩，诊疗一体化布局成效初显
2025-09-02 · 唐爱金,贺鑫,曹佳琳 · 信达证券股份有限公司
圣湘生物(688289) 事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入8.69亿元（yoy+21.15%），归母净利润1.63亿元（yoy+3.84%），扣非归母净利润1.36亿元（yoy+12.19%），经营活动现金流-1.43亿元。其中2025Q2实现营业收入3.93亿元（yoy+20.59%），归母净利润7098万元（yoy-6.21%）。 点评： 海济并表增厚业绩，传统诊断业务有望回归快速增长轨道。2025年上...
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业绩改善，蓄势待发
2025-09-02 · 孔祥,林珊珊,王德坤 · 国信证券股份有限公司
兴业证券(601377) 核心观点 兴业证券发布2025年半年报。2025年上半年公司实现营业收入54.04亿元，同比提升28.8%；实现归母净利润13.3亿元，同比提升41.24%；扣除非经常性损益后的净利润为12.89亿元，同比提升41.62%，对应EPS0.15元，同比提升43.01%；ROE为2.31%，同比增加0.66pct。业绩上涨主要因资本市场交投活跃度提升和政策落地等因素的影响，公司投资收益、经纪业务收入及利息收益同比有...
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上半年净利润增长17%，AR光学快速发展打开成长空间
2025-09-02 · 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖,连欣然 · 国信证券股份有限公司
水晶光电(002273) 核心观点 上半年营业收入同比增长13.8%，归母净利润同比增长17.3%。公司发布2025年半年度报告，上半年营业收入30.20亿元(YoY13.77%)，归母净利润5.01亿元(YoY17.35%)，扣非归母净利润4.46亿元(YoY14.10%)，毛利率29.46%(YoY1.86pct)。 第二季度营业收入同比增长17.4%，归母净利润同比增长12.8%。公司2Q25营业收入15.38亿元(YoY17.4...
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收入增长逐季提速，AI赋能驱动智能跃升
2025-09-02 · 唐爱金,贺鑫,曹佳琳 · 信达证券股份有限公司
联影医疗(688271) 事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入60.16亿元（yoy+12.79%），归母净利润9.98亿元（yoy+5.03%），扣非归母净利润9.66亿元（yoy+21.01%），经营活动产生的现金流量净额0.49亿元。其中2025Q2实现营业收入35.38亿元（yoy+18.60%），归母净利润6.28元（yoy+6.99%）。 点评： 国产替代+海外拓展，收入增长逐季提速。2025年上半...
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中报点评：核心业务保持稳健，内容投入压制短期利润
2025-09-02 · 张衡,陈瑶蓉 · 国信证券股份有限公司
芒果超媒(300413) 核心观点 营收及利润下滑。1）上半年公司实现营业收入59.64亿元、归母净利润7.63亿元，同比分别下滑14.31%、28.31%，对应全面摊薄EPS0.41元；实现扣非归母净利润6.10亿元，同比下滑33.15%；2）25年Q2公司实现营收30.63亿元、归母净利润3.85亿元，同比分别下滑15.74%、35.09%；3）营业同比下降主要是传统电视购物业务板块收缩；归母净利润同比下降主要是由于公司加大头部影视...
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2025年中报点评：受关税扰动短暂承压，经营质量稳步提升
2025-09-02 · 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶 · 国信证券股份有限公司
新宝股份(002705) 核心观点 收入受关税扰动，经营质量有所优化。公司2025H1实现营收78.0亿/+1.0%，归母净利润5.4亿/+22.8%，扣非归母净利润5.3亿/+8.3%。其中Q2收入39.7亿/-6.6%，归母净利润3.0亿/+9.8%，扣非归母净利润2.9亿/+2.8%。公司拟每10股中期分红1.5元，对应现金分红率为22.3%。Q2受关税影响，公司收入增速转负，但公司积极降本增效、优化产品结构，盈利能力持续提升。Q...
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来水偏丰及梅蓄现货收入增加致归母净利润同比增长32.9%，密集投产期临近
2025-09-02 · 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚 · 国信证券股份有限公司
南网储能(600995) 核心观点 来水偏丰及梅蓄现货收入增加，上半年归母净利润增长33%。2025年上半年，公司实现营业收入33.01亿元，同比增长13.38%；归母净利润8.32亿元，同比增长32.93%。单二季度，公司营业收入为17.44亿元，同比增长9.92%；归母净利润为4.58亿元，同比增长34.46%，增速较一季度略有提高。公司业绩增长主要是调峰水电来水同比增加，发电量增长、梅蓄一期进入现货市场收入同比增加、云南丘北储能电...
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2025年中报点评：二季度盈利环比平稳，下半年新产能将有序释放
2025-09-02 · 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶 · 国信证券股份有限公司
太阳纸业(002078) 核心观点 二季度利润环比基本持平，盈利韧性较强。2025H1公司实现收入191.1亿元/-6.9%；归母净利润17.8亿元/+1.3%；扣非归母净利润17.6亿元/-3.0%；其中2025Q2收入92.2亿元/-10.9%；归母净利润8.9亿元/+11.5%；扣非归母净利润8.8亿元/+1.8%。2025Q2浆纸价格均延续下行趋势，公司单季度利润环比Q1基本持平，展现出较强的经营韧性与成本控制能力。 H1文化纸...
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2025年中报点评：二季度收入增长超10%，盈利能力稳步提升
2025-09-02 · 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶 · 国信证券股份有限公司
美的集团(000333) 核心观点 营收业绩延续10%+增速，盈利稳步提升。公司2025H1实现营收2523.3亿/+15.7%，归母净利润260.1亿/+25.0%，扣非归母净利润262.4亿/+30.0%。其中Q2收入1239.0亿/+11.0%，归母净利润135.9亿/+15.1%，扣非归母净利润134.9亿/+23.2%。公司拟每10股中期分红5元，叠加H1回购股份注销，合计现金分红率为16.9%。Q2公司在面临外销关税扰动、内...
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