公司研究报告
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L-PAMiD国产替代提速，成长空间加速释放
2025-09-24 · 陈海进,李雅文 · 东吴证券股份有限公司
卓胜微(300782) 投资要点 射频行业展现显著增长与深刻变革：市场空间方面，中研普华产业研究院的报告预测2025年全球射频前端市场规模将突破300亿美元，其中中国因5G基站建设的驱动，需求占比超过40%。行业变化主要体现在三方面：一是技术材料演进，GaN（氮化镓）技术因其高效率特性在基站和国防航天领域加速渗透，2025年国内GaN射频器件市场规模预计达106亿元；同时，SAW滤波器因成本与性能优势，逐步取代FBAR和BAW成为主流技...
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核心商圈“再造”，品牌出海贡献增量
2025-09-24 · 于健,赵中平,谷亦清 · 国金证券股份有限公司
豫园股份(600655) 公司简介 公司是东方美学品牌IP商业化运营的代表，以豫园商城与东方美学品牌为核心，覆盖多元消费业态。25H1消费产业运营、商业综合运营与物业综合服务、地产开发销售三大业务收入占比分别为76.1%/17.2%/6.7%；其中黄金珠宝占消费产业运营收入的88%，同时还覆盖了餐饮食品、美丽健康、酒业、表业等消费品业务。2025年7月1日公司公告债券公开发行预案，计划发行规模不超过40亿元，主要用于归还到期债务及补流。...
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深耕装备防护领域，受益弹药产业链高景气
2025-09-24 · 马浩然 · 太平洋证券股份有限公司
天秦装备(300922) 报告摘要 国内装备防护领域龙头企业，产品应用覆盖多军兵种。天秦装备主要从事以高分子材料、树脂基复合材料、金属材料制品的新型加工和应用技术为核心的专用防护装置及装备零部件的研发、生产和销售。其中，公司军品以自主研发生产的改性工程塑料为依托，研制加工各种弹药包装、特种装备包装及武器零部件等，广泛应用于陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队、武警等各军兵种。 配套兵器兵装两大军工集团，充分受益弹药产业链高景气。公司与...
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拟收购中芯北方少数股权，盈利能力逐步增强
2025-09-24 · 吴文吉 · 中邮证券有限责任公司
中芯国际(688981) 投资要点 拟收购中芯北方少数股权，盈利能力逐步增强。公司拟向国家集成电路基金、集成电路投资中心、亦庄国投、中关村发展、北京工投发行股份购买其所持有的中芯北方49.00%股权。本次交易完成后，公司将持有中芯北方100.00%的股权，中芯北方将成为公司的全资子公司。中芯北方多年来长期专注于集成电路工艺技术的开发，向全球客户提供12英寸晶圆代工与技术服务，应用于不同工艺技术平台，具备逻辑电路、低功耗逻辑电路、高压驱动...
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国内深冷潮头立，出海爆发欲试锋
2025-09-24 · 满在朋 · 国金证券股份有限公司
中泰股份(300435) 投资逻辑： 国内深冷装置核心玩家，出海起步业绩高增。公司主营化工能源领域的深冷装置，2025年增长动能由国内切换到海外，带动利润高增、盈利能力改善。根据中报，25H1公司海外收入1.7亿元，同比+576.5%，占总收入13%；深冷设备毛利率42.3%，创上市以来新高。根据业绩预告，1-3Q25公司预计实现归母净利润3.25-3.55亿元，同比+71.4~87.2%。 深冷出海长坡厚雪，海外供需错配带来出海宝贵窗...
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公司事件点评报告：传统主业相对稳健，液冷业务持续推进
2025-09-24 · 任春阳,林子健 · 华鑫证券有限责任公司
溯联股份(301397) 事件 公司近期发布2025半年报：报告期内公司实现营收6.68亿元，同比增长26.30%，实现归母净利润6776.25万元，同比下降4.43%。对此，我们点评如下： 投资要点 营收稳健增长，毛利率下降影响净利润表现 2025上半年公司实现营收6.68亿元，同比增长26.30%，实现归母净利润6776.25万元，同比下降4.43%，其中2025Q2实现营收3.29亿元，同比增长10.14%，实现归母净利润3425...
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境外业务快速推进，耗材占比持续增长
2025-09-24 · 盛丽华,陈峻 · 中邮证券有限责任公司
瑞迈特(301367) 业绩简评 公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营业收入5.44亿元，同比上涨42.30%；实现归属于母公司所有者的净利润1.31亿元，同比上涨42.19%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.99亿元，同比上涨49.34%。 其中，2025年Q2公司实现营业收入2.79亿元，同比上涨46.54%；实现归属于母公司所有者的净利润0.59亿元，同比上涨39.92%；归属于母公司所有者的扣除非...
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2025年半年报点评：电连接组件增长稳健，下游应用领域不断打开
2025-09-24 · 韩晨,郑连声 · 西南证券股份有限公司
壹连科技(301631) 投资要点 事件：公司2025年上半年实现营收20.67亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长18.5%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长15.4%。公司2025年Q2实现营收11.08亿元，同比增长21.7%，环比增长15.7%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长38.9%，环比增长27.1%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长32.1%，环比增长24.7%。 盈利能力稳步提升，...
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加码人形机器人产业，泰国工厂稳步推进
2025-09-24 · 赵旭东 · 群益证券(香港)有限公司
北特科技(603009) 结论与建议： 公司业务涵盖转向器齿条、减震器活塞杆、空调压缩机等汽车零部件产品，2025上半年营业收入、扣非后归母净利润yoy分别为14.7%、61.3%。凭借在汽零加工领域的经验积累，公司拓展丝杠业务，拟分别投资18.5亿元、3.5亿元建设江苏昆山、泰国工厂，积极适配国内外客户。我们认为公司将受益于在丝杠领域的领先布局，维持“买进”的投资建议。 点评： 上半年公司营收、利润双增，丝杠业务已具备量产条件：202...
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碳化硅驱动新增长
2025-09-24 · 吴文吉,翟一梦 · 中邮证券有限责任公司
晶盛机电(300316) 投资要点 碳化硅衬底材料：加速产业化，提升国际化供应能力。为提升性能，英伟达在新一代Rubin处理器的开发蓝图中，计划把CoWoS先进封装环节的中间基板材料，由硅换成碳化硅。目前台积电邀请各大厂商共同研发碳化硅中间基板的制造技术，英伟达第一代Rubin GPU仍会采用硅中间基板。由于英伟达对性能进步的要求极高，当芯片内产生的热超过极限，必须采用碳化硅，最晚2027年，碳化硅将进入先进封装。公司基于自主研发的碳化...
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公司出货量将保持较快增长，盈利能力逐步改善，建议“买进”
2025-09-24 · 沈嘉婕 · 群益证券(香港)有限公司
亿纬锂能(300014) 结论与建议： 公司出货量保持较快增长，2025年上半年储能/动力电池出货量分别为28.71GWh/21.48GWh，同比分别增37%和58.6%；下半年，公司动力电池有望保持稳步增长；储能电池将迎来交付旺季，目前处于满产状态。随着产能利用率提升，“反内卷”政策推进，公司盈利水平有望逐步改善。 公司消费、储能、动力电池三大板块均处于扩张状态，今年以来产能利用率明显提升；幷且在政策引导下，我们预计锂电价格有望回升，...
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基本盘稳健，新能源新材料启新篇
2025-09-24 · 郑连声,郭婧雯 · 西南证券股份有限公司
秦安股份(603758) 投资要点 业绩总结： 2025 ] 年上半年公司实现营业收入 6.8亿元， 同比-13.2%，归母净利润 8039 万元， 同比+30.0%，扣非后归母净利润 8382 万元， 同比-14.8%。 经营分析： 25H1，公司营收下滑主因行业竞争加剧，部分产品售价下降及订单交付减少。盈利能力方面，公司综合毛利率约为 21.9%，同比下降 2.4pp， 有所承压。费用端，销售、管理、研发费用账面均同比下降，主因系员...
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