公司研究报告
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行业深度调整期，收入端有所承压
2025-10-30 · 朱会振,王书龙,杜雨聪 · 西南证券股份有限公司
迎驾贡酒(603198) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入45.2亿元，同比-18.1%，实现归母净利润15.1亿元，同比-24.7%；2025单Q3实现收入13.6亿元，同比-21.6%，实现归母净利润3.8亿元，同比-39.3%。 25Q3需求端表现疲软，收入端短期承压。1、今年淡季以来，白酒行业分化与竞争加剧，酒类产业进入新一轮政策调整期，库存压力持续加大；中秋国庆旺季期间，需求疲软的压力延续，渠道备货意...
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2025年三季报点评：25Q3盈利持续改善，数据中心重点投入
2025-10-30 · 邓永康,李佳,许浚哲 · 民生证券股份有限公司
伊戈尔(002922) 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现收入38.08亿元，同比增加17.32%；归母净利润1.78亿元，同比下降15.14%；扣非归母净利润1.66亿元，同比下降12.71%。 单季度来看，25Q3公司收入13.41亿元，同比增加12.43%，环比下降3.06%；归母净利润0.74亿元，同比增长117.20%，环比增加17.54%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增加157.98%，环比增加3...
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3季度毛利率环比改善，大众合作有望贡献中期增量；维持买入
2025-10-30 · 李柳晓,陈庆 · 交银国际证券
国轩高科(002074) 出货高增带动收入增长，全年100GWh目标维持不变。2025年3季度公司收入101.1亿元（人民币，下同），同/环比+20.7%/-2.2%，主要得益于电池出货量同比大增。根据SNEresearch数据，2025年1-8月国轩全球动力锂电池装机量同比增长71.8%，市占率同比提升0.7ppt。3季度实现归母净利润21.7亿元，同比增1434%，主要由于公司持有的奇瑞汽车（9973HK/未评级）股份因港股上市导致...
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3季度业绩增长超预期，海外市场订单回暖；维持买入
2025-10-30 · 肖凯希,钱昊 · 交银国际证券有限公司
美的集团(000333) 3季度业绩增长超预期，海外与To B业务成主要驱动：2025年3季度公司收入/归母净利润同比增10.1%/9.0%至1,119亿元/119亿元（人民币，下同），超市场预期约1%/5%，主要受益于海外业务回暖及To B业务的持续发力。单3季度毛利率同比小幅改善至26.4%，在市场竞争下仍显韧性。展望后续几个季度，公司将继续面对中国内地市场的高基数挑战，但我们相信其海外市场和B端业务将有效支撑其稳健增长。在此背景下...
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系列点评二：25Q3业绩超预期 灵巧手等核心部件全栈布局
2025-10-30 · 崔琰,完颜尚文 · 民生证券股份有限公司
均胜电子(600699) 事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收458.44亿元，同比+11.45%；归母净利润11.20亿元，同比+18.98%；扣非归母净利润11.22亿元，同比+19.22%；其中2025Q3营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%；归母净利润4.13亿元，同比+35.40%，环比+12.37%；扣非归母净利润4.16亿元，同比+37.53%，环比+7.95%。 营收同比小幅增...
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三季度收入增速放缓，毛利率环比改善拐点已现
2025-10-30 · 丁诗洁,刘佳琪 · 国信证券股份有限公司
华利集团(300979) 核心观点 三季度收入增速放缓，但毛利率环比改善拐点已现。2025第三季度，公司实现收入60.19亿元，同比微降0.34%，增速较上半年有所放缓；归母净利润同比下滑20.73%至7.65亿元，利润端短期依然承压。尽管同比利润下滑，但公司经营已出现积极信号，得益于新工厂运营逐步成熟及降本增效措施推进，公司整体毛利率环比第二季度有所改善，环比+1.1百分点/同比-4.8百分点至22.2%。费用管控效果明显，整体费用率...
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2025Q3报表继续释放压力，普通酒及电商渠道表现较好
2025-10-30 · 张向伟,张未艾 · 国信证券股份有限公司
舍得酒业(600702) 核心观点 第三季度收入及净利润延续调整态势。2025Q1-3公司实现营业总收入37.02亿元/同比-17.0%，归母净利润4.72亿元/同比-29.4%；其中2025Q3营业总收入10.00亿元/同比-15.9%，归母净利润0.29亿元/同比-63.2%。 2025Q3受政策影响收入延续下滑，低价位产品、电商渠道表现较好。分产品看，2025Q3中高档酒收入6.87亿元/同比-23.4%，普通酒收入1.81亿元/...
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2025Q3业绩环增，空间智能平台Behavision持续迭代
2025-10-30 · 郑磊,李林卉 · 太平洋证券股份有限公司
天娱数科(002354) 事件： 公司2025年前三季度实现营收15.08亿元，同比增长25.67%；归母净利润4270万元，去年同期-858万元；归母扣非净利润3514万元，去年同期-7111万元。其中，2025Q3实现营收5.21亿元，同比增长18.78%；归母净利润1908万元，去年同期-190万元；归母扣非净利润1391万元，去年同期-282万元。 归母净利润2025年前三季度扭亏，2025Q3环比增长 2025年前三季度公司营...
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系列点评六：25Q3盈利稳健 具身智能全新布局
2025-10-30 · 崔琰,完颜尚文 · 民生证券股份有限公司
星宇股份(601799) 事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收107.10亿元，同比+16.09%；归母净利润11.41亿元，同比+16.76%；扣非归母净利润11.14亿元，同比+19.90%；其中2025Q3营收39.53亿元，同比+12.65%，环比+7.92%；归母净利润4.35亿元，同比+13.48%，环比+13.08%；扣非归母净利润4.27亿元，同比+14.89%，环比+13.84%。 营收同环比增长...
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系列点评五：25Q3业绩超预期 丝杠产能加速落地
2025-10-30 · 崔琰,完颜尚文 · 民生证券股份有限公司
北特科技(603009) 事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收17.12亿元，同比+17.50%；归母净利润0.93亿元，同比+52.39%；扣非归母净利润0.84亿元，同比+69.38%；其中2025Q3营收5.99亿元，同比+23.07%，环比+4.85%；归母净利润0.38亿元，同比+64.40%，环比+17.94%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+84.02%，环比+5.36%。 盈利同比高增经营效率持续...
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短期业绩承压，新项目建设提供新动能
2025-10-30 · 刘宇卓 · 东兴证券股份有限公司
华鲁恒升(600426) 华鲁恒升发布2025年3季报：公司前3季度实现营业收入235.52亿元，YoY-6.46%，归母净利润23.74亿元，YoY-22.14%。其中，第3季度单季实现营业收入77.89亿元，YoY-5.07%，归母净利润8.05亿元，YoY-2.38%。 产品价格下滑，拖累公司业绩增长。前3季度，公司主要产品尿素、异辛醇、尼龙6、己二酸、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等价格整体偏低。公司新能源新材料相关产品销量同比增长...
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25Q3利润承压，营销投入影响短期业绩
2025-10-30 · 徐偲,余倩莹 · 华安证券股份有限公司
慕思股份(001323) 主要观点： 事件：公司发布2025年第三季度报告 公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入37.61亿元，同比下降3.01%；实现归母净利润4.67亿元，同比下降10.61%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入12.84亿元，同比增长2.79%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降26.8%。 新品推广致销售费用率提升，净利率短期承压 2025年前三季度公司毛利率为52.34%，同...
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