公司研究报告
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血透设备市占率稳居前列，耗材放量可期
2026-01-06 · 盛丽华 · 中邮证券有限责任公司
山外山(688410) 事件：据第三方机构统计数据，2025年国内血液透析机的市场品牌占比情况，11月单月榜单中，山外山以18.75%的市占率居首，费森尤斯（18.12%）、贝朗（15.07%）分列第二、第三；而1-11月累计榜单里，威高日机装以19.95%的市占率排名第一，费森尤斯（19.90%）、山外山（19.69%）紧随其后。可见，山外山在11月单月榜单中领跑，以及国产自主品牌累计市占率第一。CRRT方面，11月单月榜单中，山外山...
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主业协同提效，成长动能充沛
2026-01-06 · 吴文吉,陈天瑜 · 中邮证券有限责任公司
硕贝德(300322) 投资要点 业绩高增，盈利修复动能强劲。2025年前三季度，公司实现营业收入19.90亿元，同比增加50.25%；实现归母净利润0.51亿元，同比增加1290.66%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增加4893.25%。2025年三季度单季，公司实现营业收入7.82亿元，同比增加53.05%；实现归母净利润0.17亿元，同比增加3052.98%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.17亿元，同比增加922.23...
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牵手九峰山实验室，有望深度绑定本地优质资源
2026-01-06 · 盛丽华 · 中邮证券有限责任公司
华康洁净(301235) 与本地重要半导体实验室合作，公司获客能力有望提升 公司已与九峰山实验室正式达成战略合作，成为其合作伙伴及九峰山论坛的三年重要赞助单位。双方将围绕资源整合、优势互补与生态共建，以九峰山论坛为核心载体，在平台共建、活动共办、技术共研及产业链对接等多个维度开展深度协作。合作标志着公司深度融入光谷“芯”产业生态，旨在结合九峰山实验室的研发创新资源与公司在半导体洁净环境的专业能力，共同构建产业创新联合体，打造化合 物半导...
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公司首次覆盖报告：掘金体育黄金赛道，“赛车+X”提档加速成长
2026-01-06 · 方光照 · 开源证券股份有限公司
力盛体育(002858) 赛车服务领军者，多元化体育布局或助力成长提速，给予“买入”评级 公司围绕赛车布局核心的赛事、赛道等资源，开展赛事运营、体育场馆经营、赛车培训等业务；以国内CTCC及全球FE等头部赛事构筑稳健基本面，赛事种类/数量仍有较大加密空间；运营三大国际赛道，其中海南赛道区位优势突出，多元化利用或贡献增量。2025年公司进军高尔夫球赛事，并规划拓展网球、骑行等高景气领域，我们看好公司赛车主业稳步增长，凭成熟体育运营经验持续...
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上半年关注《异环》上线情况，下半年关注电竞赛事运营
2026-01-06 · 何利超 · 群益证券(香港)有限公司
完美世界(002624) 事件： 《异环》三测正式开启，玩家群体关注度高、反馈良好，市场预测游戏或将在2026年上半年正式上线，有望成为新的二次元游戏爆款。此外下半年全球知名电竞赛事“DOTA2国际邀请赛（TI）”将重返上海，公司作为独家运营商有望从赛事运营、游戏流水、周边消费等多维度收益。考虑到《异环》可能为2026年业绩带来巨大增量，我们维持“买进”评级。 《异环》三测关注度极高，未来或将成为公司王牌IP：《异环》是公司旗下幻塔工作...
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仿制药海外获证提速，创新药管线顺利推进
2026-01-06 · 盛丽华 · 中邮证券有限责任公司
汇宇制药(688553) 公司仿制药海外获多项重磅注册证，有望带动业绩反转 在仿制药上，公司严格把握立项标准，实施“高壁垒+高投入产出比+首仿”的立项策略，尤其关注复杂注射剂。截止2025年三季度，国内累计上市药品达到43个；国外累计自主持有、授权合作方持有药品批件超过450个，累计待批上市注册申请超过250个。其中复杂注射剂的研发进入收获期，公司在复杂注射剂研发方面，紫杉醇白蛋白已取得丹麦、荷兰、爱尔兰、葡萄牙、英国、芬兰、瑞典等多个...
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GFR/HER3 ADC双抗进入II期临床，联用方案有望实现弯道超车
2026-01-06 · 盛丽华 · 中邮证券有限责任公司
君实生物(688180) 事件：公司在CDE药物临床试验登记与信息公示平台网站上，登记了一项EGFR/HER3双抗药物JS212，联合PD-1抗体特瑞普利，或PD-1/VEGF双抗JS207，或PD-1/IL-2双抗药物JS213，在晚期肺癌患者中启动一项II期临床研究CTR20255022，其成为全球第二款进入II期临床的EGFR/HER3双抗ADC药物。该研究主要目的是为评估JS212联合治疗晚期肺癌的研究者评价的客观缓解率，预计入...
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2025年业绩预告点评：归母净利润同比增长41-59%，产品&渠道均发力
2026-01-06 · 吴劲草,阳靖 · 东吴证券股份有限公司
绿联科技(301606) 投资要点 业绩简评：公司预计2025年归母净利润6.53至7.33亿，同比增长41~59%；2025年扣非净利润6.23至7.05亿，同比增长41~60%。对应2025Q4：公司预计归母净利润1.86~2.66亿元，同比增长33~89%；预计扣非净利润1.77~2.59亿元，同比增长35~97%。公司2025年全年业绩指引中枢为6.93亿元，略高于Wind一致预期的6.75亿元。 多维度发力，业绩高增：公司在业...
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获首都机场T3免税店经营权，元旦离岛免税开门红
2026-01-06 · 顾向君 · 群益证券(香港)有限公司
中国中免(601888) 事件概要： 2025年12月30日，公司公告中标北京首都机场T3进出境免税店经营权，期限为2026年2月11日至2034年2月10日。 免税店经营费为年保底费及实际销售提成的总和，首年保底费用约4.8亿，首年提成比例为5%，往后年份保底费用根据客流量调整，第二年起提成比例每年增加1%，第五年起不再递增。 点评与建议： 受招标要求限制，公司在首都机场整体经营面积较上一轮缩小，但业绩层面存在一定利好： 1）经营成本...
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2025年度销量点评：全年销量同比提升，持续推进高端化和出口
2026-01-06 · 曾朵红,黄细里,阮巧燕 · 东吴证券股份有限公司
比亚迪(002594) 投资要点 2025年累计销量460.2万辆、同比+7.7%。比亚迪12月销42.0万辆，同环比-18.3%/-12.5%；2025年累计销量460.2万辆，同比+7.7%，含海外销量104.5万辆，占比22.7%。结构方面，12月本土销量28.7万辆，同环比-37.2%/-17.5%，累计销量355.8万辆，同比-8%；12月海外销13.3万辆，同环比+133%/+0.94%，累计销量104.5万辆，同比增150...
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AI服务器相关订单饱满
2026-01-06 · 万玮,吴文吉 · 中邮证券有限责任公司
顺络电子(002138) 投资要点 AI服务器相关的订单饱满。公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，为各类AI服务器类客户提供一站式元器件解决方案，客户群体已覆盖国内头部服务器厂商及海外头部功率半导体模块厂商，目前公司AI服务器相关的订单饱满，相关业务快速增长，其中海外业务增速迅猛。 开发全新工艺钽电容产品，适配大客户需求。目前公司钽电容产品涵盖固体片...
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受益存储扩产，3D IC全布局
2026-01-06 · 吴文吉,翟一梦 · 中邮证券有限责任公司
华海清科(688120) 投资要点 CMP先进制程迭代升级。公司持续迭代升级CMP装备，一方面推出适配碳化硅等多种材质工艺及更先进制程的产品，另一方面针对性开发满足HBM等先进封装新需求的机型。公司面向行业前沿研发的全新12英寸CMP装备Universal-S300，已成功交付国内集成电路制造龙头企业并获重复订单。该装备采用创新叠层布局架构，显著提升空间利用率与产能，配合高效传输与清洗系统，实现了工艺稳定性与生产效率的业界领先水平，能够...
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