公司研究报告
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重庆啤酒：结构升级延续，费用及税率拖累盈利
2025-11-14 · 郭梦婕,林叙希 · 太平洋证券股份有限公司
重庆啤酒(600132) 事件：重庆啤酒发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营收130.59亿元，同比-0.03%，归母净利润12.41亿元，同比-6.83%，扣非归母净利润12.22亿元，同比-6.40%。2025Q3实现营收42.20亿元，同比+0.41%，归母净利润3.76亿元，同比-12.71%，扣非归母净利润3.67亿元，同比-12.08%。 结构升级延续，业绩符合预期。2025Q1-Q3公司销量/吨价分别为266.8...
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需求东风拂面，深耕业务多面开花
2025-11-14 · 郑连声,郭瑞晴 · 西南证券股份有限公司
比亚迪(002594) 投资要点 推荐逻辑：（1）行业新能源渗透率再创新高，政策发力刺激需求。25年1-9月新能源乘用车批发端渗透率达49.9%，同比+7.4pp，产品供给升级+政策端发力推动行业迈向需求拉动阶段，以旧换新政策持续推动进一步刺激需求释放。（2）技术优势突出，持续巩固龙头地位。公司2025H1市占率为29.4%，公司作为行业龙头致力于实现资源垂直整合并且加强技术研发，25H1研发费用296.0亿元，同比+50.8%，强化技...
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IDC主业稳健增长，算力服务能力持续提升
2025-11-14 · 叶泽佑 · 西南证券股份有限公司
奥飞数据(300738) 投资要点 事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入18.24亿元，同比增加15.33%；利润总额1.97亿元，同比增加87.10%；实现归母净利润1.45亿元，同比增加37.29%，持续释放成长动能；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比增加27.88%。2025年三季度单季，公司实现营业收入6.76亿元，同比增加29.86%；实现归母净利润0.58亿元，同比增加90.36%；扣非...
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中国移动首次覆盖报告：高股息构筑价值护城河，AI+数字化转型打开第二增长曲线
2025-11-14 · 赵绮晖 · 诚通证券股份有限公司
中国移动(600941) 公司：全球领先的通信和信息服务提供商。 中国移动经过二十多年发展已成为全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一和创新能力领先、品牌价值领先、公司市值领先、盈利水平领先的通信和信息服务提供商。截至2024年末，公司员工总数达45万人，移动客户总数达到10.04亿户，有线宽带客户总数达到3.15亿户。 业务：“两个新型”构建价值增长新模式。 新型信息基础设施领先。网络领先：累计开通5G基站超259.9万个，并实...
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公司简评报告：非息收入亮眼，资产质量稳定
2025-11-14 · 王鸿行 · 东海证券股份有限公司
邮储银行(601658) 投资要点 事件：邮储银行公布2025三季度报告。前三季度，公司实现营业收入2650.80亿元（+1.82%YoY），归母净利润765.62亿元（+0.98%，YoY）。三季度末，公司总资产18.61万亿元（+11.10%，YoY），总贷款规模9.66万亿元（+9.98%，YoY）；不良贷款率0.94%（+2BPsQoQ），不良贷款拨备覆盖率240.21%（约-20PCT，QoQ）。Q3单季净息差为1.64%，环...
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业绩稳健增长，新型储能加快规模化发展节奏
2025-11-14 · 贺朝晖,周涛 · 华金证券股份有限公司
南网储能(600995) 投资要点 事件：公司发布2025年第三季度报告。25Q1-Q3实现营业收入53.20亿元，同比+17.72%；归母净利润14.33亿元，同比+37.13%；扣非后归母净利润14.31亿元，同比+35.30%。其中Q3实现营业收入20.19亿元，同比+25.59%，环比+15.80%；归母净利润6.01亿元，同比+43.41%，环比+31.06%；扣非后归母净利润59.30亿元，同比+39.95%，环比+28.4...
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2025年三季报点评：盈利大幅跃升，泽布替尼引领增长
2025-11-13 · 朱国广,张翀翯 · 东吴证券股份有限公司
百济神州(688235) 投资要点 事件：2025Q3公司营收14.12亿美金（前三季度累计38.45亿美金），同比+41%，产品收入14.0亿美金，同比+41%。主要得益于泽布替尼在欧美市场的持续放量（10亿美金）及百泽安、安进授权产品的协同增长。25Q3GAAP口径毛利率85.9%（+3.1pct），主要因为泽布替尼在产品销售中占比的提高和整体生产效率的提高，GAAP口径净利润1.25亿美金（同比扭亏为盈），经调整净利润3.04亿美...
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翱捷科技：深耕蜂窝基带芯片，布局ASIC打开成长空间
2025-11-13 · 陈海进,李雅文 · 东吴证券股份有限公司
翱捷科技(688220) 投资要点 翱捷科技：国内稀缺的无线通信基带芯片厂商。公司芯片产品主要包括蜂窝基带芯片、智能手机SoC芯片、非蜂窝物联网芯片和ASIC业务四大类。公司历史上多次收购实现技术初始积累，为支撑其蜂窝基带芯片业务奠定良好基础。公司营业收入增速较快，归母净利润方面，公司尚处技术积累阶段，随着技术成熟与产品布局完善，有望不久后扭亏为盈。公司成立初期由于产品品类差异及市场竞争等因素影响毛利率较低，未来有望凭借品牌效应以及新产...
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坚守品质，重塑门店，合作创新，期待逐步突破
2025-11-13 · 孟斯硕,王洁婷 · 东兴证券股份有限公司
来伊份(603777) 来伊份作为中国休闲食品连锁经营模式的领航者，深耕肉类及坚果炒货行业，凭借独特的口味创新和优质的产品质量，逐渐成为国内领先的休闲食品品牌。公司近年来在渠道结构、区域布局、成本控制与新业态拓展等方面持续推进战略转型。从区域表现来看，公司营收高度集中于华东地区，2024年该区域营收占比达86.94%，毛利率为40.76%，显著高于其他地区。公司坚持深耕长三角市场，依托密集的门店布局和品牌优势巩固区域龙头地位，同时通过加...
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Q3主营产品盈利承压，新材料项目持续推进
2025-11-13 · 王强峰,刘天其 · 华安证券股份有限公司
华鲁恒升(600426) 主要观点： 事件描述 2025年10月29日，公司发布2025年三季报，公司前三季度实现营收235.52亿元，同比-6.46%；实现归母净利23.74亿元，同比-22.14%，实现扣非归母净利23.56亿元，同比-22.98%。Q3单季度，公司实现营收77.89亿元，同比-5.07%，环比-2.54%；实现归母净利润8.05亿元，同比-2.38%，环比-6.60%；实现扣非归母净利润7.97亿元，同比-3.12...
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北交所信息更新：合同负债3.51亿高景气，Q4销售季兑现在即
2025-11-13 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
康农种业(920403) 2025Q1-Q3：营收4058万元，同比-22%；合同负债3.51亿元 公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收4057.82万元，同比下滑21.79%；归母净利润-588.82万元，扣非归母净利润-1250.71万元。截至2025年9月30日，公司存货3.58亿元，主要源于是第一和第二季度2024年度制种未入库的种子已全部入库，第三季度客户集中办理退货，退货玉米种子入库；公司合同负债3.5...
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北交所信息更新：六维力传感器、EMB等已完成开发，2025Q1-3归母净利润+37%
2025-11-13 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
开特股份(920978) 2025Q1-3实现营收+43.84%归母净利润+37.24%，维持“增持”评级 开特股份披露三季报，2025Q1-3实现营收7.96亿元、归母净利润1.30亿元，同比分别增长43.84%和37.24%，核心驱动力为新能源汽车销量快速提升带动传感器、控制器及执行器产品放量。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，且拓展及机器人方向业务，我们维持盈利预测，预计2025-2027年开特股份实现归母净利润1.81/2.2...
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