公司研究报告
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公司深度报告：高端管材与汽车零部件双轮驱动，前景可期
2025-11-23 · 张季恺,谢建斌 · 东海证券股份有限公司
盛德鑫泰(300881) 投资要点： 传统能源与新能源双轮驱动：公司已构建“高端管材+汽车零部件”的双业务体系。在传统能源领域，作为超超临界电站锅炉用管的国内龙头，产品国产化率不断提高，火电业务营收占比高。在新能源领域，通过收购切入汽车轻量化赛道，产能逐步释放。 财务表现亮眼，成长性突出：2023年和2024年营业收入增幅分别为64.1%和34.4%，2025年前三季度营收达23.25亿元。公司2025年第三季度ROE为13.44%，经...
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公司深度报告：自主指令系统筑牢信创根基，高性价比优势拥抱开放市场
2025-11-22 · 方霁 · 东海证券股份有限公司
龙芯中科(688047) 投资要点： 国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于x86体系和ARM体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业。公司前身为2001年成立的中科院计算所龙芯课题组，2010年公司开始市场化运作，并在2020年龙架构推出后，根据自主指令系统走出了独立于x86和ARM体系的新的CPU生态道路。2022年上市后，以“三剑客”和“三尖兵”为代表的CPU大幅提升了产品性价比，在信创市场份额提升、生态建设不断深化的基础上...
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战略进军矿业，协同资源化打开第二成长曲线
2025-11-22 · 袁理,任逸轩 · 东吴证券股份有限公司
高能环境(603588) 投资要点 事件：公司公告拟联合李鲁湘、关联方怀化蕴峰共同投资收购天源公司持有的天鑫公司59%股权、岳坪公司59%股权、瑞岳公司59%股权，获得合计4个金矿项目的探矿权。 自有资金控股3家矿业公司。在交易完成后，公司将拥有天鑫公司、岳坪公司和瑞岳公司三家公司各45.2%的股权，李鲁湘将拥有各10%的股权，怀化蕴峰将拥有各3.8%的股权。天鑫和岳坪剩余股权为天源矿业（18%）和湖南自然资源调查所（23%），瑞岳剩余...
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成本控制效果显著 十五五直流输电需求有望高增
2025-11-22 · 查浩,刘晓宁,戴映炘 · 华源证券股份有限公司
许继电气(000400) 投资要点： 公司发布2025年三季报。公司25Q1-Q3实现营业收入94.5亿元，同比下降1.4%，实现归母净利润9.01亿元，同比增长0.75%。其中25Q3实现营业收入30.1亿元，同比增长9.3%，实现归母净利润2.67亿元，同比增长0.3%。 控费控成本效果初步显现，费用率同比下滑。公司近年来销售费用率有所提升，主要与公司系统部署扩充二级营销力量和支撑保障能力、强化一二级营销协同市场开拓相关，前三季度销...
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公司深度报告：国产刻蚀设备领军者，薄膜业务蓄势待发
2025-11-21 · 方霁 · 东海证券股份有限公司
中微公司(688012) 投资要点： 中微公司是国内半导体设备的龙头企业之一，主要为集成电路、LED外延片、功率器件、MEMS等半导体产品的制造企业提供刻蚀、薄膜沉积、MOCVD等设备。公司深耕集成电路制造核心设备领域，主要产品包括刻蚀与薄膜沉积设备两大类：刻蚀设备方面，公司的等离子体刻蚀设备已广泛应用于国际一线芯片制造商的先进制程产线；薄膜沉积领域，公司近年来成功开发的LPCVD和ALD设备已通过客户验证，多款产品进入市场并获大批量重...
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公司事件点评报告：汇兑损失等因素影响公司盈利，入股辉星动力及墨的智能加速人形机器人产业布局
2025-11-21 · 林子健,尤少炜 · 华鑫证券有限责任公司
凯迪股份(605288) 事件 公司发布2025年三季报：2025Q1-Q3实现营业收入9.26亿元，同比+3.7%；归母净利润0.29亿元，同比-59.6%；其中2025Q3实现营业收入3.18亿元，同比+0.1%，环比-3.9%；归母净利润-0.02亿元，同比-115.6%，环比-117.8%。 投资要点 营收稳健增长，利润受期间费用增加及汇兑损失影响 营收稳健增长，毛利率受海运费及关税影响小幅下降。2025Q1-Q3公司实现营收9...
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盈利能力修复，资产重组过会打开增长空间
2025-11-21 · 曾帅 · 中航证券有限公司
淮河能源(600575) 营收承压，单季度盈利能力有所回升 2025年前三季度公司营收213.0亿元、同比-9.7%，归母净利润7.52亿元、同比-10.7%，毛利率6.8%、同比-0.4pcts，净利率3.7%、同比-0.2pcts.。其中Q3营收75.7亿元、同比-2.7%，归母净利润3.0亿元、同比+14.0%，扣非归母净利润3.0亿元、同比+21.9%，毛利率6.7%，同比-0.1pcts，净利率4.1%、同比+0.7pcts。...
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盈利能力持续回升，储能需求有望带动业绩弹性
2025-11-21 · 曾帅 · 中航证券有限公司
亿纬锂能(300014) 盈利能力回升,股权激励费用+坏账计提短期影响Q3业绩 2025前三季度公司营收450.0亿元、同比+32.2%,归母净利润28.2亿元、同比-11.7%,主要系股权激励费用以及坏账减值计提。若剔除其影响,则公司前三季度归母净利润为36.7亿元、同比+18.4%,毛利率16.0%、同比-1.4pcts,净利率6.6%、同比-3.0pcts,。其中Q3营收168.3亿元、同/环比+35.9%/+9.5%,归母净利润...
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Q3业绩符合预期，机器人谐波磁场电机行业领先
2025-11-21 · 张志邦,刘千琳 · 华安证券股份有限公司
恒帅股份(300969) 主要观点： 25年Q3业绩符合预期，营收利润均环比增长 25年前三季度公司实现营收6.80亿元，同比-3.47%，实现归母净利润1.29亿元，同比-21.07%，实现扣非归母净利润1.15亿元，同比-25.34%。单季度看，25年Q3实现营收2.51亿元，同比+4.18%，环比+11.43%，实现归母净利润0.44亿元，同比-7.25%，环比+3.64%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比-13.41%，环比...
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主业保持领先、功能营养+深加工引领成长，高分红保证股东回报
2025-11-21 · 蔡雪昱,张子健 · 中邮证券有限责任公司
伊利股份(600887) 投资要点 公司十四五规划中提出至2025年将确立各个细分品类的领导地位，2021-2025年收入实现复合双位数的增长。整体收入端来看，行业受到消费景气度的影响，2020-2024年公司收入复合增速4.55%、表现远好于行业的-0.18%。分品类来看，25H1公司液体乳市场份额稳居行业第一，继续保持领先地位；奶粉及奶制品业务整体市场份额跃居行业第一，增长快于同业，其中奶酪市场份额不断提升；冷饮业务市场份额继续保持...
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升级前夜，材料当先，HBM革新AI存储
2025-11-21 · 李阳,赵铭 · 国金证券股份有限公司
华海诚科(688535) 环氧塑封料：国产化 率低，先进封装+HBM 带动行业量价齐升 环氧塑封料（EMC）属于半导体封装材料里的包封材料，随着先进IC封装技术的不断发展，对EMC材料的综合性能提出越来越高的要求。国产化率较低，根据公司数据、高性能EMC国产化率仅10-20%，海外主要竞争对手包括住友电木、力森诺科等。 随着国内封测向先进封装迭代，环氧塑封料存在产品结构迭代、单位价值量跃升的逻辑。参考衡所华威数据，先进封装EMC单价是高...
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公司事件点评报告：Q3营收高增，三代电子皮肤蓄势待发
2025-11-21 · 傅鸿浩,高铭谦 · 华鑫证券有限责任公司
福莱新材(605488) 事件 福莱新材发布2025年三季度业绩报告：2025年前三季度实现营业总收入20.97亿元，同比增长18.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比下滑7.83%。其中，公司2025Q3单季度实现营业收入7.62亿元，同比增长23.12%，环比增长4.24%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长102.23%，环比下滑14.87%。 投资要点 “芯感一体，触觉赋能”，三代电子皮肤蓄势待发 继公司在今年2月和6月分...
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