公司研究报告
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超高深宽比刻蚀助力3D NAND扩产
2025-12-12 · 吴文吉,翟一梦 · 中邮证券有限责任公司
北方华创(002371) 投资要点 预计中国大陆2026至2028年间设备支出将达940亿美元。 受益于晶圆厂区域化趋势以及数据中心和边缘设备中AI芯片需求激增，SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1,000亿美元，增长7%至1,070亿美元；2026年将增长9%，达到1,160亿美元；2027年增长4%，达到1,200亿美元；2028年将增长15%，达到1,380亿美元；其中中国大陆预计将继续领先全球300mm...
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公司信息更新报告：保持战略定力，压力有序释放
2025-12-12 · 张宇光,逄晓娟 · 开源证券股份有限公司
泸州老窖(000568) 调整期保持战略定力，看好后续改善节奏，维持“买入”评级 泸州老窖2025年核心产品高度国窖价格维持相对平稳，并没有一味追求过高增长，市场秩序相对平稳。考虑消费需求偏弱，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为130.4（-9.0）、133.0（-11.9）、139.4（-13.0）亿元，同比分别-3.2%、+2.0%、+4.8%，当前股价对应估值分别为13.7、13.4、1...
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两轮集采实现蜕变，创新+国际化驱动第二增长曲线
2025-12-12 · 胡晨曦 · 长城国瑞证券
甘李药业(603087) 主要观点： 胰岛素龙头企业，创新赋能成长。公司是国内率先实现胰岛素类似物产业化的高新技术生物制药企业，以胰岛素类产品为核心构建了完整的糖尿病治疗产品线，并配套胰岛素注射器械，同时正拓展代谢性疾病、心血管等多领域药物研发。公司创新管线成果显著，其GLP-1RA双周制剂博凡格鲁肽、国产首款进入III期的超长效胰岛素周制剂GZR4等核心创新药临床数据优异，多款仿制药上市申请已获受理或取得批件。依托“技术自主、临床驱动...
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开启新征程，海阔凭鱼跃
2025-12-12 · 苏铖,李茵琦 · 东吴证券股份有限公司
盐津铺子(002847) 投资要点 事件：2025年12月11日，公司于长沙隆重举办“大魔王战略发布会暨渠道经销商大会”。 对中式零食成长空间保有信心，聚焦三大品类打造丰富产品矩阵，目标世界级品牌。会上董事长张学武作分享，公司将持续聚焦“中国风味零食”、“健康高蛋白零食”与“健康甜味零食”三大黄金赛道，矢志为中国贡献一个世界级的休闲零食品牌。具体来看，魔芋、豆制品是中国风味的最佳载体；健康蛋白零食方向，公司孵化的“蛋皇”鹌鹑蛋等产品已凭...
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迅速适应市场变化，成长脉络清晰
2025-12-12 · 孟斯硕,王洁婷 · 东兴证券股份有限公司
安井食品(603345) 事件：近期我们参加安井食品股东大会，公司主业稳定经营，发展思路清晰，战略坚定明确。 全面拥抱定制化策略取得积极成果。公司一直秉承“BC兼顾，全渠发力”的渠道策略，在过去的发展中，传统渠道也积累了较大的优势。近几年随着渠道碎片化加剧，以及新兴渠道的不断崛起，去年以来公司提出全面拥抱定制化的战略，去主攻餐饮定制化和商超定制市场，以适应新渠道的变化，并取得了积极的成绩。目前公司成功进入山姆渠道，并与盒马、胖东来、大润...
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磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源助增长
2025-12-12 · 杨林,余双雨 · 国信证券股份有限公司
川恒股份(002895) 核心观点 资源为基，构建“矿化一体”全产业链壁垒。川恒股份是国内磷化工行业资源型领军企业，核心竞争力源于优质磷矿资源。公司通过控股福麟矿业（90%）、黔源地勘（58.5%）及参股天一矿业（40%），布局小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞等高品位矿山，2025年权益磷矿石产能达320万吨，2027年后将突破850万吨。中国以全球约5%的磷矿储量支撑近半产量，资源禀赋差、环保约束强，稀缺属性持续强化，为公司提供长期成本优势...
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首次覆盖报告：PCB与先进封装共振，直写光刻龙头乘势起
2025-12-12 · 王凯 · 爱建证券有限责任公司
芯碁微装(688630) 投资要点： 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为3.09/4.27/5.40亿元，同比增长92.6%/37.8%/26.5%，对应PE为54.0/39.2/30.8倍。随着中高端PCB产能扩张与先进封装需求上行的双线共振，公司直写光刻设备有望加速进入放量阶段。可比公司2025-2027年PE均值分别对应80.67/49.96/37.59倍，高于公司估值水平，我们...
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拐点将至，蓄势待发
2025-12-11 · 万玮,吴文吉 · 中邮证券有限责任公司
芯联集成(688469) 投资要点 SiC MOSFET装车量突破百万台，新一代产品性能达到全球领先水平。目前公司SiC MOSFET芯片及模组已全面覆盖650-3300V碳化硅工艺平台，上半年公司6英寸SiC MOSFET新增项目定点超10个，新增了5家进入量产阶段的汽车客户；国内首条8英寸Si0产线已实现批量量产。今年SiC MOSFET总计装车辆目前已超过100万台，最新一代产品性能达到全球领先水平。 将AI列为第四大核心市场，战...
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转基因布局具备先发优势，公司经营彰显韧性，种业龙头地位稳固
2025-12-11 · 邓天娇 · 中银国际证券股份有限公司
隆平高科(000998) 转基因布局具备先发优势，公司经营彰显韧性，种业龙头地位稳固 隆平高科为国内种业龙头，公司凭借控股股东优势持续完善产业布局。公司性状及优势品种储备丰富，产品持续迭代，在种业市场结构优化及产业升级的背景下，种企龙头凭借自身科研实力有望实现技术溢价，展现出龙头强者恒强的态势。在种业库存压力下，公司前三季度业绩表现彰显韧性，看好公司中长期发展前景，给予增持评级。支撑评级的要点 隆平高科以杂交水稻起家，为国内种业龙头，产...
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公司深度报告：聚氨酯解决方案龙头，主动把握行业趋势
2025-12-11 · 张季恺,谢建斌 · 东海证券股份有限公司
汇得科技(603192) 投资要点： 公司紧贴客户传统业务稳定成长：公司当前业务主要覆盖聚氨酯弹性体、革用聚氨酯、聚氨酯硬泡/软泡材料，及少量聚氨酯改性体。基于公司在聚氨酯领域具备丰富的产品与市场经验，公司主打差异化竞争策略，专注于与下游客户进行联动研发、配合生产，满足其定制化需求。公司革用聚氨酯产量占国内总产量的10.9%，市占率达到全国第四。2019~2024年，公司革用聚氨酯产销率始终保持在98%以上。 公司有望持续受益于国内新能...
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减值影响利润，看好创新业务驱动成长
2025-12-11 · 盛丽华,龙永茂 · 中邮证券有限责任公司
上海医药(601607) 商业板块稳健增长，Q3减值影响利润 公司发布2025年三季报：2025Q1-3公司实现营业收入2150.72亿元（+2.60%），其中医药工业实现销售收入181.64亿元（-0.66%），医药商业实现销售收入1,969.08亿元（+2.91%）。2025Q1-3公司归母净利润51.47亿元（+26.96%），其中工业板块贡献利润16.65亿元，商业板块贡献利润26.53亿元，主要参股企业贡献利润3.24亿元。2...
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国产替代持续加速，平台化发展效果显著
2025-12-11 · 吴文吉,翟一梦 · 中邮证券有限责任公司
北方华创(002371) 投资要点 预计中国大陆2026至2028年间设备支出将达940亿美元。 受益于晶圆厂区域化趋势以及数据中心和边缘设备中AI芯片需求激增，SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1,000亿美元，增长7%至1,070亿美元；2026年将增长9%，达到1,160亿美元；2027年增长4%，达到1,200亿美元；2028年将增长15%，达到1,380亿美元；其中中国大陆预计将继续领先全球300mm...
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