公司研究报告
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新股覆盖研究：晨光电机
2026-03-30 · 李蕙 · 华金证券股份有限公司
晨光电机(920011) 投资要点 3月25日有一只北交所新股“晨光电机”申购，发行价格为15.50元/股、发行市盈率为11.22倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 晨光电机（920011.BJ）：公司专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域。公司2023-2025年分别实现营业收入7.12亿元/8.27...
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降本助力业绩稳健，关注煤价回升及化工弹性
2026-03-30 · 查浩,刘晓宁,邱达治 · 华源证券股份有限公司
中煤能源(601898) 投资要点： 事件：公司发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入1480.6亿元；同比-21.8%；实现归母净利润178.8亿元，同比-7.3%；实现扣非后归母净利润177.2亿元，同比-7.3%。2025年Q4，公司实现营业收入374.7亿元，同比-23.5%，环比+3.7%；实现归母净利润54.0亿元，同比+15.6%，环比+13.0%；实现扣非后归母净利润53.3亿元，同比+13.9%，环比+1...
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2025年年报点评：商业化持续兑现，看好公司核心管线BIC潜力
2026-03-30 · 朱国广,苏丰 · 东吴证券股份有限公司
泽璟制药(688266) 投资要点 事件：2026年3月27日，公司发布2025年业绩报，2025全年实现营收8.1亿元（同比+52.07%），主要系药品销量增长所致，其中重组人凝血酶纳入医保后增长明显；实现归母净利润-1.63亿元，系销售及研发费用增加；经营现金流净额-2878万，系凝血酶及RSH市场推广授权款分期收款差异。收入符合我们预期。 差异化管线开拓广阔市场机遇并铸就长期竞争优势。截至2025年底，公司的产品管线包含覆盖28项...
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下游需求回暖，国机控股赋能增长
2026-03-29 · 满在朋,李子安 · 国金证券股份有限公司
川仪股份(603100) 仪器仪表自主可控龙头，经营稳健底部韧性十足。（1）公司拥有六十年仪器仪表行业经验，核心产品覆盖工业自动化仪表全领域，拥有中石油、中石化、壳牌等优质客户。（2）2025年11月，公司由地方国企变为央企国机集团的子公司，渠道研发资源加码。（3）周期底部业绩波动较小，根据公司业绩预告，2025年公司实现营收和归母净利润分别68.0/6.3亿元，同比分别-10.4%/-19.0%，但净利率表现仍较为稳健，毛利率稳中有升...
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东方证券2025年报点评：财富管理生态持续完善，估值具有安全边际
2026-03-29 · 高超,卢崑 · 开源证券股份有限公司
东方证券(600958) 财富管理生态持续完善，估值具有安全边际 2025年公司归母净利润为56.3亿元，同比+68%，ROE7.0%，同比+2.85个百分点，期末杠杆率（扣客户保证金）4.11倍，同比+0.37倍。经纪、投行和投资收益驱动全年业绩增长。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为67、73、81亿（调前84、100）亿元，同比+19%、+9%、+...
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2025年年报点评：境外业务亮眼，整体经营稳健
2026-03-29 · 孙婷,罗宇康 · 东吴证券股份有限公司
南华期货(603093) 投资要点 事件：南华期货发布2025年业绩：1）公司2025年实现营收13.88亿元，调整后同比+2.5%，实现归母净利润4.86亿元，同比+6.2%。公司仓单买卖合同的会计处理本期进行变更，同步对利润表的投资收益、其他营业收入、其他营业成本科目的可比期间信息进行调整。2）2025年四季度公司实现营收4.47亿元，调整后同比+35.9%，实现归母净利润1.35亿元，同比+35.3%。3）2025年公司ROE为1...
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业绩与规模双丰收，合并协同效应显现
2026-03-29 · 孔祥,王德坤 · 国信证券股份有限公司
国泰海通(601211) 核心观点 合并协同效应显现，券业新巨头逐步启航。2025年作为国泰海通完成合并重组后的首个完整会计年度，公司业绩与规模双双创新高，“1+1>2”的重组成效初步显现。全年公司实现营业收入631.07亿元，同比+87.40%；归母净利润278.09亿元，同比+113.52%，净利润增速显著跑赢营收增速，体现合并后规模效应带来的成本控制与经营效率提升。截至年末，公司总资产达2.1万亿元，较年初+101.8%，归母净资...
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财富与机构基础夯实，四季度业绩显韧性
2026-03-29 · 孔祥,陈莉,王德坤 · 国信证券股份有限公司
招商证券(600999) 核心观点 2025年公司业绩亮眼，归母净利润创历史新高，盈利能力持续释放。全年公司实现营业收入249.72亿元（调整后），同比+19.53%，实现归母净利润123.50亿元，同比+18.91%；加权ROE同比提升1.12个百分点至9.94%；EPS达1.35元/股，同比+19.47%。Q4单季度营收67.28亿元，归母净利润34.79亿元，环比略有回落但同比保持正向增长。公司财富管理和机构业务优势凸显，其余业务...
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2025年报点评：业绩底部明确，攻守兼备优质标的
2026-03-29 · 田维韦,王剑 · 国信证券股份有限公司
招商银行(600036) 核心观点 业绩底部明确，营收扭转了过去两年同比下降态势。公司此前已经披露业绩快报，2025年实现营收3375亿元，同比增长0.01%；实现归母净利润1502亿元，同比增长1.2%。其中，第四季度营收和归母净利润同比分别增长1.6%和3.4%。公司2025年净利息收入和手续费净收入同比分别增长了2.0%和4.4%，扭转了2024年下降态势，债市波动下其他非息收入同比下降14%。四季度净息差环比企稳回升，规模扩张稳...
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转型红利释放，收益弹性提升
2026-03-29 · 孔祥,王京灵 · 国信证券股份有限公司
新华保险(601336) 核心观点 2025年，公司归母净利润同比提升38.3%。截至2025年末，受益于资本市场回暖及公司权益投资增加，公司实现营业收入1577.45亿元，同比增长19.0%；实现归母净利润362.84亿元，同比增长38.3%。负债端价值创造能力强劲，全年实现原保险保费收入1958.71亿元，同比增长14.9%。公司内含价值达2878.40亿元，较年初增长11.4%。公司拟合计派发现金股利85.16亿元，同比增长7.9...
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煤炭价格有望企稳，铝冶炼盈利能力持续提升
2026-03-29 · 刘孟峦,焦方冉 · 国信证券股份有限公司
神火股份(000933) 核心观点 2025年公司归母净利润下降7%。2025年实现营收412亿元（同比+7.5%），归母净利润40.0亿元（同比-7.0%），扣非归母净利润40.8亿元（同比-0.9%），经营活动产生的现金流量净额87亿元。2025年度公司现金分红和回购金额合计20.42亿元，占2025年度实现归属于母公司所有者的净利润的50.98%。公司同时公布2026年生产计划：铝产品170万吨，商品煤695万吨，炭素产品77万吨...
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年报点评：2025年业绩实现高增长，2026年将加大投入夯实基础
2026-03-29 · 刘孟峦,杨耀洪 · 国信证券股份有限公司
赤峰黄金(600988) 核心观点 公司发布2025年年报：全年实现营收126.39亿元，同比+40.03%；实现归母净利润30.82亿元，同比+74.70%。公司25Q4实现营收39.94亿元，同比+42.50%；实现归母净利润10.24亿元，同比+55.40%。 产销量数据方面：2025年黄金产量14.51吨，同比-4.27%，销量14.45吨，同比-5.06%；电解铜产量约6755吨，同比+9.07%，销量约6870吨，同比+9....
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