公司研究报告
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2025年扣非净利润增长5%，分红率达91%
2026-03-31 · 丁诗洁,刘佳琪 · 国信证券股份有限公司
海澜之家(600398) 核心观点 2025年收入增长3%，扣非净利润增长5%，分红率91%。2025年公司收入同比增长3%至216.3亿元，归母净利润增长0.3%至21.7亿元，扣非净利润增长5.3%至21.2亿元，主因2024年存在斯搏兹并表带来的一次性投资收益1.13亿元。1）分品牌看，海澜之家/团购/其他品牌收入分别-2.4%/+21.9%/+29.2%，2）分渠道看，直营店/加盟店收入分别+19.2%/-3.9%，电商增长0....
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2025年啤酒业务量价齐升，盈利能力延续提升
2026-03-31 · 张向伟,杨苑 · 国信证券股份有限公司
珠江啤酒(002461) 核心观点 公司公布2025年业绩：2025年实现营业总收入58.8亿元，同比+2.6%；实现归母净利润9.0亿元，同比+11.5%；实现扣非归母净利润8.3亿元，同比+9.2%。 2025年第四季度啤酒均价阶段性承压，盈利能力弱化。2025Q4收入同比-4.7%，其中啤酒销量同比+0.5%，千升酒收入同比-5.1%，预计系货折增加所致。这也导致四季度毛利率同比-0.5pp，规模效益弱化、费用率上升，最终净利率阶...
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2025Q4延续调整，利润率有所承压
2026-03-31 · 张向伟,张未艾 · 国信证券股份有限公司
舍得酒业(600702) 核心观点 2025年收入同比-17.5%，第四季度业绩延续调整。2025年公司实现营业总收入44.19亿元/同比-17.5%，归母净利润2.23亿元/同比-35.5%；其中2025Q4营业总收入7.18亿元/同比-20.0%，亏损2.49亿元/同比减亏0.74亿元。净利润低于我们此前预测值较多，系第四季度毛销差拖累较多。 2025年普通酒收入同比增长，电商渠道表现较好。分产品看，2025年中高档酒收入31.20...
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2025年产品结构升级，拟推出激励计划提振生产经营积极性
2026-03-31 · 张向伟,张未艾 · 国信证券股份有限公司
金徽酒(603919) 核心观点 2025年收入同比-3%，预计降幅小于行业整体；年末合同负债环比+1.9亿元。2025年公司实现营业总收入29.18亿元/同比-3.4%，归母净利润3.54亿元/同比-8.7%；其中2025Q4营业总收入6.13亿元/同比-11.6%，归母净利润0.31亿元/同比-44.5%。截至2025年末合同负债8.20亿元/环比+1.88亿元，预计2026Q1收入端留有余力。公司推出第二期员工持股计划(草案)，计...
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2025年啤酒业务量升价减，产品结构延续提升
2026-03-31 · 张向伟,杨苑 · 国信证券股份有限公司
青岛啤酒(600600) 核心观点 公司公布2025年业绩：2025年实现营业总收入324.7亿元，同比+1.0%；实现归母净利润45.9亿元，同比+5.6%；实现扣非归母净利润41.3亿元，同比+4.5%。2025Q4实现营业总收入31.1亿元，同比-2.3%；实现归母净利润-6.9亿元，同比+6.4%；实现扣非归母净利润-7.9亿元，同比+7.7%。 啤酒业务量升价减，产品结构提升。啤酒业务收入同比+0.8%，其中销量同比+1.5%...
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2025年年报点评：海外业务多点开花，技术+产品迎来新周期
2026-03-31 · 黄程保 · 华金证券股份有限公司
比亚迪(002594) 投资要点 事件：公司披露2025年业绩，2025年公司实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%；实现归母净利润326.19亿元，同比下降18.97%。 营收实现小幅增长，出海贡献销量增量。2025年公司实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%；实现归母净利润326.19亿元，同比下降18.97%。2025年公司实现销量460.24万台，同比+8%，其中海外销量104.96万台，同比+145%，...
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2025年年报点评：25Q4业绩略承压，出海加速放量在即
2026-03-31 · 曾朵红,司鑫尧 · 东吴证券股份有限公司
伊戈尔(002922) 投资要点 事件：公司发布25年年报，25年营收52.6亿元，同比+13.4%，归母净利润2.0亿元，同比-31.4%，扣非净利润1.8亿元，同比-26.3%，其中25Q4营收14.6亿元，同比+4.3%，归母净利润0.2亿元，同比-73.0%，扣非净利润0.2亿元，同比-69.8%。25年毛利率17.8%（同比-2.6pct），归母净利率3.8%（同比-2.5pct），25Q4毛利率15.9%，同比-0.3pct...
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深度报告：高端互连技术平台，多赛道布局打开成长空间
2026-03-31 · 陈湛谦,罗炜斌 · 东莞证券股份有限公司
中航光电(002179) 投资要点： 公司是专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案的高科技企业。中航光电科技股份有限公司2007年于深交所主板上市，作为全球中高端互连领域的领军企业，中航光电专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案，截至2025年末已自主研发各类连接产品500多个系列、35万多个品种。公司主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷...
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短期业绩承压，看好公司自主研发+并购布局医美全产业链能力
2026-03-31 · 王冯,张晓霖 · 山西证券股份有限公司
爱美客(300896) 事件描述 公司发布2025年财务报告，期内实现营收24.53亿元/-18.94%，归母净利润12.91亿元/-34.05%，扣非归母净利润10.99亿元/-41.3%，EPS4.28元。其中2025Q4实现营收5.88亿元/-9.61%，归母净利润1.98亿元/-46.85%，扣非归母净利润1.22亿元/-64.14%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税）。 事件点评 期内受宏观环境、行业竞争等因素影...
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北交所信息更新：魔芋原料高位毛利率暂承压，看好茶饮小料、健康品潜力
2026-03-31 · 诸海滨,车欣航 · 开源证券股份有限公司
一致魔芋(920273) 2025年报：营收7.39亿元，同比+20%；归母净利润6672万元，同比-23%公司发布2025年度报告，2025年公司实现营收7.39亿元，同比增长19.91%；归母净利润6672.46万元，同比下滑23.05%；由于原料成本上升，毛利率19.99%，相对于2024年的26.65%下滑6.66个百分点。由于魔芋原料价格维持高位，魔芋零食赛道竞争加剧，我们小幅下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，...
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公司信息更新报告：深耕上海土储优质，结转业绩平稳提升
2026-03-31 · 齐东,胡耀文 · 开源证券股份有限公司
城投控股(600649) 背靠上海城投，深耕上海，城市更新土储充裕，维持“买入”评级 城投控股发布2025年报，受结转规模高增影响，公司收入利润保持增长。受房地产销售下行影响，我们下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.9、5.8、7.8亿元（前值8.4、9.9亿元），EPS分别为0.15、0.23、0.31元，当前股价对应PE为28.8、19.0、14.2倍，公司背靠上海城投集团...
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公司动态研究报告：2025年扭亏为盈，外延并购完善商业航天布局
2026-03-31 · 宋子豪 · 华鑫证券有限责任公司
飞沃科技(301232) 投资要点 公司致力于清洁能源与高端装备制造两大领域，2025年扭亏为盈 公司从事高强度紧固件等产品的研发生产并持续致力于清洁能源与高端装备制造两大领域，聚焦风电、航空航天、燃气轮机及石油装备等行业。2025年公司预计实现营业收入25亿元，预计实现归母净利润0.32-0.45亿元，同比扭亏。 外延并购进军火箭零部件3D打印及箭体结构领域，开辟第二增长曲线 公司积极拓展航空航天等领域的紧固件及零部件业务。公司在商业...
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