公司研究报告
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中国人保2025年年报点评：承保盈利修复，经营质效提升
2026-04-02 · 夏芈卬,王子钦 · 太平洋证券股份有限公司
中国人保(601319) 事件：中国人保发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入6690.44亿元，同比+7.6%；实现归母净利润466.46亿元，同比+8.8%。财险COR同比-0.9pct至97.6%，寿险NBV同比+64.5%至82.29亿元，健康险NBV同比+22.5%至73.87亿元。 财险承保盈利修复。报告期内，人保财险原保费收入达5557.77亿元，同比+3.3%；COR同比-0.9pct至97.6%，在“报行合...
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年报点评：海南业务强劲复苏，政策红利持续释放
2026-04-02 · 王湛 · 太平洋证券股份有限公司
中国中免(601888) 事件：中国中免发布2025年年报，报告期内公司实现营业总收入536.94亿元，同比下降4.92%；实现归母净利润35.86亿元，同比下降15.97%；扣非后归母净利润为35.44亿元，同比下降14.47%。 其中2025Q4，公司实现营业收入138.31亿元，同比增长2.81%，实现归母净利润5.34亿元，同比增长53.59%;扣非后归母净利润为5.08亿元，同比增长87.17%。 点评： 2025年公司业绩整...
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2025年收入增长3%，分红率超90%
2026-04-02 · 丁诗洁,刘佳琪 · 国信证券股份有限公司
森马服饰(002563) 核心观点 全年收入增长3%，销售费用及存货减值增加致利润承压，分红率超90%。森马服饰2025年实现营业收入150.90亿元，同比+3.2%，归母净利润8.92亿元，同比-21.5%，扣非净利润同比-22.2%至8.43亿元。毛利率同比提升1.2pct至45.1%；销售/管理费用率分别同比+2.5/-0.1pct，销售费用率增加主要系线上平台投流费用增加及2024年线下门店快速扩张导致相应费用增加所致。资产减值...
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2025年收入下降0.5%，持续看好公司的AI产业链卡位优势
2026-04-02 · 张衡,陈瑶蓉 · 国信证券股份有限公司
浙数文化(600633) 核心观点 2025年公司收入同比下降0.5%，游戏和社交业务下滑、数字营销业务贡献增量。1）2025全年，公司收入30.8亿元，同比-0.5%；分业务看，在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销业务收入分别同比-7.4%/-19.8%/-3.6%/+19.7%。公司归母净利润5.7亿，同比+11.9%。2）2025年第四季度，公司收入9.3亿，同比+0.2%；归母净利润0.4亿，同比+2.7%。3）4月1日，公司...
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主业板块积极扩张，冶炼板块扭亏
2026-04-02 · 刘孟峦,焦方冉 · 国信证券股份有限公司
西部矿业(601168) 核心观点 2025年公司业绩同比增长24%。2025年实现营收617亿元（+23%），归母净利润36.4亿元（+24%），扣非归母净利润36.2亿元（+23%），经营性净现金流102亿元（+24%）。2025年度固定资产、无形资产共计提减值准备6.8亿元。 资源板块盈利强劲。子公司层面，玉龙铜矿2025年营业收入116.5亿元，净利润59.9亿元，净利率达到51%，归母利润34.7亿元，是公司盈利主要来源，折算...
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公司业绩稳步增长，光储龙头行稳致远
2026-04-02 · 王蔚祺,李恒源 · 国信证券股份有限公司
阳光电源(300274) 核心观点 公司2025年实现归母净利润134.61亿元，同比+21.97%。2025年公司实现营收891.84亿元，同比+14.55%，实现归母净利润134.61亿元，同比+21.97%，实现扣非归母净利润128.29亿元，同比+19.98%；毛利率31.8%，同比+1.8pct；净利率15.1%，同比+1.0pct。其中2025Q4公司实现营收227.82亿元，同比-18.37%，环比-0.38%，2025Q...
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2025业绩稳健收官，2026周期改善与开店提速并行
2026-04-02 · 曾光,杨玉莹 · 国信证券股份有限公司
首旅酒店(600258) 核心观点 2025年收入与利润表现相对平稳，分红率提升至61%。2025年公司收入76.07亿元/-1.86%，归母净利润8.11亿元/+0.58%，扣非归母净利润7.41亿元/+1.09%；其中OTA及营销投入等增加至销售费率同比+1.3pct，开发人员成本提升但严格办公费用管控带来管理费用率微增0.4pct。2025Q4公司收入18.25亿元/-2.03%，归母净利润0.56亿元/-32.10%，扣非净利润...
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公司信息更新报告：2025年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现
2026-04-02 · 黄泽鹏,李昕恬 · 开源证券股份有限公司
丸美生物(603983) 2025年营收同比+16.5%，净利润同比-27.6%，利润端略有承压 公司发布年报：2025年实现营收34.60亿元（同比+16.5%，下同）、归母净利润2.47亿元（-27.6%），其中2025Q4实现营收10.09亿元（-0.8%）、归母净利润0.03亿元（-96.7%），利润端阶段性承压。考虑市场竞争激烈，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3....
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公司信息更新报告：2025Q4收入阶段性下滑扰动利润率水平，割草机器人/E-Bike支撑下仍具备成长属性
2026-04-02 · 吕明,林文隆 · 开源证券股份有限公司
九号公司(689009) 2025Q4所得税及汇兑损失增加，仍看好中长期增长趋势，维持“买入”评级公司发布2025年业绩，2025年营收213亿元（同比+50%），实现归母净利润17.6亿元（同比+62%）。单季度上看，2025Q4实现营收29亿元（同比-12%），实现归母净利润-0.29亿元（同期1.15亿元），单季度利润率受汇兑/规模效应下降等多重因素营销，我们下调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-...
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公司信息更新报告：空间载体结转收入高增，投资规模稳步扩容
2026-04-02 · 齐东,胡耀文 · 开源证券股份有限公司
张江高科(600895) 租赁及销售收入均增长，投资规模稳步扩容，维持“买入”评级 张江高科发布2025年年报，公司收入利润均保持增长，产业投资力度持续提升。受公允价值变动收益影响，我们下调公司2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.30、11.00、11.05亿元（前值14.55、15.07亿元），对应EPS为0.66、0.71、0.71元，当前股价对应PE为53.4、50.0、49....
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公司信息更新报告：大宗气/特气/现场制气协同发力，关注氦气行情演绎
2026-04-02 · 陈蓉芳,金益腾,祁海超 · 开源证券股份有限公司
金宏气体(688106) 营收增长，盈利短期承压，维持“买入”评级 2025年金宏气体实现营业收入27.77亿元/yoy+9.95%；归母净利润1.32亿元/yoy-34.44%；销售毛利率29.71%/yoy-2.44pcts；销售净利率5.40%/yoy-2.91pcts。盈利能力承压，主因行业周期下行导致毛利率收窄，叠加公司逆势扩张增加折旧摊销，以及资产处置收益同比减少。考虑市场仍在调整阶段，我们下调2026-2027年并新增20...
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公司信息更新报告：多元业务高速增长，后续增长动能充足
2026-04-02 · 殷晟路,周航 · 开源证券股份有限公司
派能科技(688063) 2025年业绩符合预期 派能科技发布2025年年报，全年实现营业收入31.64亿元，同比增长57.81%；归母净利润0.85亿元，同比增长106.12%；扣非归母净利润-0.10亿元。公司第四季度实现营业收入11.51亿元，同比增长94.26%；归母净利润0.37亿元，同比增长886.87%；扣非归母净利润0.07亿元，同比增长145.41%。考虑到原材料涨价影响利润，但能源危机带来海外需求增长，我们维持202...
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