公司研究报告
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哈尔斯：行业出口维持高增，制造&品牌共驱成长
2026-01-25 · 姜文镪,李晨 · 信达证券股份有限公司
哈尔斯(002615) 事件：保温杯12月出口量延续高增。根据海关总署，2025年12月我国保温杯出口规模为3.6亿美金（同比-15.5%），销量为1.17亿只（同比+7.4%）；全年出口金额/出口销量分别同比-4.5%/+9.3%。 点评：我们认为，受制于美国关税扰动，国内供应商让利，全年出口价格略承压、但出口量稳步增长。亚马逊销售数据来看，25年1-12月美亚保温杯TOP100销量累计同比增长超30.9%，景气仍在延续。 新品牌强势...
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业绩再创新高，增长动能持续夯实
2026-01-25 · 赵雷 · 信达证券股份有限公司
百龙创园(605016) 事件：公司公布2025年业绩快报。2025年，公司实现营收13.79亿元，同比+19.75%；实现归母净利润3.66亿元，同比+48.94%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+55.87%。其中，25Q4公司实现营收4.10亿元，同比+23.87%；实现归母净利润1.01亿元，同比+60.53%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比+72.02%。 点评： 产能进一步释放，业绩再创新高。公司2025年业绩及...
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拟发行股份及现金支付收购德华芯片100%股权，太空光伏砷化镓/钙钛矿/HJT三大技术并驾齐驱
2026-01-25 · 曾朵红,郭亚男,胡隽颖 · 东吴证券股份有限公司
明阳智能(601615) 投资要点 事件：公司计划发行股份及支付现金购买德华芯片股东持有的100%的股权。 德华芯片是国内太空光伏电源第一梯队：中山德华芯片技术有限公司成立于2015年8月，隶属明阳智慧能源集团，专注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发与产业化，主营空间太阳能电池及半导体光电器件产品。该公司通过国际航空航天AS9100D质量体系认证，2023年入选国家级专精特新“小巨人”企业，2024年承担广东省重点领域研发计划项目并获...
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全过程工程咨询服务领军者，积极布局AI推行数智化咨询新模式
2026-01-25 · 赵昊,王宇璇 · 华源证券股份有限公司
青矩技术(920208) 投资要点： 深耕行业二十四年，国内建设工程投资管控领域领军企业。青矩技术创立于2001年，公司以工程造价咨询为核心主营业务，以工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助业务，以工程管理科技为引擎。目前全过程工程咨询服务是公司主要营收来源，工程管理科技服务尚处于培育阶段，收入规模和占比较小。青矩技术通过募集资金积极推进两大核心募投项目，旨在完善服务网点布局和推动公司业务数字化转型。2025...
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广州市属文旅企业，业务全国化及多元化发展并行
2026-01-25 · 丁一 · 华源证券股份有限公司
岭南控股(000524) 投资要点： 岭南控股为综合性旅游公司。广州岭南集团控股股份有限公司是大旅游产业运营整合平台、品牌业务创新发展平台、投融资管理资本平台。目前，公司主营业务涵盖商旅出行（旅行社）业务、住宿（酒店）业务及其他旅游产业链相关业务，形成了完整的旅游产业链。公司当前控股股东为广州岭南商旅投资集团有限公司，截至2025H1直接持股比例为45.12%，实际控制人为广州市国资委。截至2025H1，公司旅行社平台广之旅在全国开设门...
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公司深度报告：从汽车到人形机器人，大象轻盈起舞
2026-01-25 · 孟鹏飞,蒋雨凯 · 开源证券股份有限公司
拓普集团(601689) 深耕汽车零部件领域四十余年，实现从单品龙头到平台型企业的跨越 拓普集团是国内汽零行业稀缺的科技平台型企业，汽车零部件业务覆盖8大产品线条，并积极布局机器人等新兴领域，在客户、产品的持续拓展下，业绩有望持续增长。假设核心客户2026/2027年人形机器人量产5/20万台，考虑机器人业务的业绩增厚，我们预计公司2025-2027年营收296/359/454亿元，归母净利润28.3/36.2/48.5亿元，当前市值对...
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长青IP铸就基本盘，休闲赛道打开向上空间
2026-01-25 · 张衡,陈瑶蓉 · 国信证券股份有限公司
巨人网络(002558) 核心观点 巨人网络为国内头部游戏公司，研发实力强劲。巨人网络2004年由史玉柱创立，前身为征途网络，“征途”IP起源于2005年，2016年公司回归A股并推进出海与精品化战略，2022年创始人史玉柱回归研发并成立AI实验室，公司2023年起推出《原始征途》《太空行动》，收入重回增长轨道。2025年《超自然行动组》爆火，推动公司业绩强劲增长，公司的研发实力也得到持续验证。 自研游戏为公司的主要收入来源，毛利率接近...
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首次覆盖报告：X射线检测平台型企业，内生外延共筑成长
2026-01-24 · 王锐,韩冰 · 信达证券股份有限公司
日联科技(688531) 报告内容摘要: X射线检测领军企业，业绩持续增长。日联科技是中国工业X射线智能检测领域的龙头企业，核心业务聚焦微焦点、大功率工业X射线智能检测装备及核心部件X射线源的研发、生产与销售，国产替代与国际化布局并进。公司多年发展下积累了优质的客户资源，实现业绩持续快速增长，2019-2024年营业收入、归母净利润CAGR分别为37.76%、76.70%。 行业规模稳步增长，国产替代不断推进。1）X射线检测设备市场：2...
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2025年业绩预告点评：归母净利润同比+7%~16%符合预期，关注航天、半导体等高端赛道
2026-01-24 · 周尔双,韦译捷 · 东吴证券股份有限公司
苏试试验(300416) 投资要点 2025Q4归母净利润同比+6%~30%，业绩迎向上拐点 公司披露2025年业绩预告：全年实现归母净利润2.5-2.7亿元，同比增长7%-16%（中值2.6亿元/11%），扣非归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长12%-22%（中值2.4亿元/17%）。2025年单Q4公司实现归母净利润0.9-1.1亿元，同比增长6%-30%（中值1.0亿元/18%），扣非归母净利润0.8-1.0亿元（中值0.9亿...
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重新审视材料企业属性： 摩擦材料打造平台能力， 产品向全域动力装备扩张
2026-01-24 · 赵昊 · 华源证券股份有限公司
林泰新材(920106) 投资要点： 以摩擦材料技术为根基的材料解决方案供应商，而非传统认知的汽车变速器摩擦片制造商。 公司的核心竞争力在于对湿式纸基摩擦材料的配方设计、工艺调控及摩擦学性能的深刻理解，构建了可复用、可扩展的底层技术体系。凭借这一技术平台，公司已成功实现从乘用车传动系统向工程机械、农机、商用车等多元市场的横向拓展，并布局飞行器、特种装备等前沿领域。借鉴东丽、赫氏等国际材料巨头的发展路径，林泰新材的成长逻辑正从单一产品国产...
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三秦大地文旅基础最强音，陕西国资赋能优质资产再创辉煌
2026-01-24 · 吴劲草,王琳婧 · 东吴证券股份有限公司
陕西旅游(603402) 投资要点 “演艺+索道”双轮驱动的文旅龙头：陕西旅游的前身陕西省旅游建筑规划设计所成立于1987年。公司已在上海证券交易所上市。公司主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理，运营着被誉为“中国旅游文化演艺典范”的《长恨歌》大型实景历史舞剧，以及位于世界自然与文化双遗产——华山的旅游索道等核心资产。2024年公司实现营业收入12.63亿元，同比+16.03%；归母净利润达5.12亿元，同比+19...
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AI算力核心光器件供应商，绑定全球头部光通信品牌成长可期
2026-01-24 · 赵昊 · 华源证券股份有限公司
蘅东光(920045) 投资要点： 深耕数据中心领域光通信产品，客户面向全球领先的数据中心通信品牌商。公司聚焦于光通信领域无源光器件产品，业务包括无源光纤布线、无源内连光器件等，主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品。2022-2025H1期间公司超80%营收来源于数据中心（包括AI数据中心）领域，在无源光器件产品特别是高密度、高...
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