公司研究报告
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2025年加速调整，2026Q1收入降幅环比收窄
2026-05-11 · 张向伟,张未艾 · 国信证券股份有限公司
古井贡酒(000596) 核心观点 2025年加速去化经营包袱，2026Q1延续调整、降幅环比收窄。2025年公司实现营业总收入188.3亿元/同比-20.1%，归母净利润35.5亿元/同比-35.7%，其中2025Q4收入24.1亿元/同比-46.6%，亏损4.1亿元/同比-153%；2026Q1收入74.5亿元/同比-18.6%，归母净利润16.1亿元/同比-31.0%。结合2025Q4+2026Q1看，收入同比-27.8%/净利润...
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2026Q1收入及净利润下滑，释放经营压力
2026-05-11 · 张向伟,张未艾 · 国信证券股份有限公司
山西汾酒(600809) 核心观点 2026Q1收入及净利润同比下滑，释放渠道及经营压力。2026Q1公司营业总收入149.2亿元/同比-9.7%，归母净利润53.8亿元/同比-19.0%。结合2025Q4+2026Q1来看，收入同比-2.2%/净利润同比-17.5%，产品结构有所下移；收入+合同负债环比变化合计同比+6.2%/销售收现同比+10.7%，后续经营留有余力。 2026Q1汾酒产品同比下滑，省内渠道韧性较强。分产品看，202...
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2025Q4释放经营压力，股息率具备优势
2026-05-11 · 张向伟,张未艾 · 国信证券股份有限公司
泸州老窖(000568) 核心观点 2025Q4释放压力，26Q1延续调整。2025年公司实现营业总收入257.3亿元/同比-17.5%，归母净利润108.3亿元/同比-19.6%；25Q4收入26.04亿元/同比-62.2%，归母净利润0.68亿元/同比-96.4%，第四季度下滑幅度较大，公司主动控货去化渠道库存；25年现金分红总额预计85亿元，分红率78.5%。2026Q1实现收入80.25亿元/同比-14.2%，归母净利润37.0...
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新股覆盖研究：天海电子
2026-05-11 · 李蕙,戴筝筝 · 华金证券股份有限公司
天海电子(001365) 投资要点 4月29日有一家主板上市公司“天海电子”询价。 天海电子（001365）：公司主营汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品的研发、生产和销售，产品主要应用于新能源汽车、传统燃油汽车整车制造。公司2023-2025年分别实现营业收入115.49亿元/125.23亿元/159.69亿元，YOY依次为40.58%/8.44%/27.51%；归母净利润6.52亿元/6.14亿元/6.41亿元，YOY依次...
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游轮产品需求旺，期待省际游轮项目业绩兑现
2026-05-11 · 曾光,杨玉莹 · 国信证券股份有限公司
三峡旅游(002627) 核心观点 2025年收入重回正增长，非经营性因素拖累利润表现。2025年公司实现营业收入7.57亿元，同比增长2.10%；实现归母净利润0.64亿元，同比-45.64%；扣非归母净利润0.74亿元，同比-23.26%，利润端下滑主要系子公司补缴税款以及资产减值影响。公司拟每10股派发现金红利0.50元（含税），现金分红总额0.34亿元，对应2025年归母净利润分红率约53.92%。 2025年收入端主要系旅游综...
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业绩稳健增长，积极布局具身智能突破新领域
2026-05-11 · 刘斌,贾国琛 · 山西证券股份有限公司
咸亨国际(605056) 事件描述 近日，咸亨国际发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入45.61亿元，同比+26.48%；归母净利润为2.60亿元，同比+16.45%；扣非归母净利润2.59亿元，同比+15.12%。2026年Q1实现营业收入8.79亿元，同比+37.34%；归母净利润为0.26亿元，同比+20.52%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+9.48%。 事件点评 营收稳健增长，新战略行业与海外...
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公司分红率近80%，存量持续夯实+轻资产项目贡献增量
2026-05-11 · 王冯,张晓霖 · 山西证券股份有限公司
宋城演艺(300144) 公司发布2025年财务报告，期内实现营收22.58亿元/-6.61%，归母净利润8.18亿元/-22.03%，扣非归母净利润7.85亿元/-23.99%，EPS为0.31元。其中2025Q4实现营收4.25亿元，归母净利润0.64亿元，扣非归母净利润0.59亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），分红总额6.54亿元，占归母净利润约80%。 事件点评 上海、西安项目营收增速亮眼，杭州项目较上...
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北交所信息更新：越南产能释放+乐高合作深化，2025外销收入同比+44%
2026-05-11 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
佳合科技(920392) 2025年营收同比+13.74%，扣非归母净利润同比+2.07%；2026Q1利润承压2025年，公司实现营收7.38亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少39.25%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增长2.07%。2026Q1，公司实现营收1.78亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润276.68万元，同比下降46.74%，主要是受到原材料上涨以及市场竞争加剧影响。考虑到市...
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北交所信息更新：聚焦微电网+与智能测控赛道，AIDC发展打开电力测控业务新机遇
2026-05-11 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
雅达股份(920556) 2025实现营收3.22亿元（+0.61%），归母净利润2330.23万元（-7.37%）2025年营业收入3.22亿元，同比增长0.61%；归母净利润2330.23万元，同比减少7.37%，扣非归母净利润1853.22万元，同比减少12.03%，毛利率32.04%；2026Q1营收8379.10万元，同比增长10.45%，归母净利润502.74万元，同比减少19.31%；扣非归母净利润434.13万元，同比减...
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业绩大幅改善，围绕飞腾CPU布局AI算力
2026-05-11 · 曹佩 · 太平洋证券股份有限公司
中国长城(000066) 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0.56亿元，上年同期为-14.79亿元；扣非归母净利润-6.50亿元，上年同期为-14.80亿元。2026年一季度实现营业收入32.20亿元，同比增长12.67%；实现归母净利润-0.84亿元，扣非归母净利润-0.97亿元，均同比大幅减亏。 全面布局AI算力，参股飞腾CPU。1）CPU...
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行业周期压力下持续产品优化，羟胺水溶液核心增量盘有望迎来释放期
2026-05-11 · 赵昊 · 华源证券股份有限公司
锦华新材(920015) 投资要点： 事件：公司发布2025年年度报告，公司全年实现营业收入10.32亿元（yoy-17%）；归母净利润为1.95亿元（yoy-8%）；扣非归母净利润为1.91亿元（yoy-7%）。2026Q1实现营收2.15亿元（yoy-23.64%）、归母净利润2912.73万元（yoy-41.98%），整体盈利水平有所承压。公司发布2025年权益分派预案，拟每10股派发现金红利4.3元（含税），共预计派发现金红利5...
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2025年报&2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+49%，船用发动机量价齐升
2026-05-11 · 周尔双,韦译捷 · 东吴证券股份有限公司
中国动力(600482) 投资要点 船用发动机板块稳健增长，2025年归母净利润阶段性受减值影响2025年公司实现营收578亿元，同比增长12%，归母净利润13亿元，同比下降6%；单Q4实现营收168亿元，同比增长12%，归母净利润1亿元，同比下降86%。柴油机动力仍为公司核心业务板块、全年实现营收287亿元、同比增长26%，毛利占比达76%。2026年Q1公司实现营收129亿元，同比增长4%，归母净利润6亿元，同比增长49%。 展望后...
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