公司研究报告
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深度报告：名山为基，弹性可期
2026-03-25 · 范欣悦 · 信达证券股份有限公司
黄山旅游(600054) 本期内容提要: 依托名山景区资源，完善旅游产业链布局。公司围绕核心景区黄山景区，构建涵盖景区（黄山、花山谜窟及太平湖）、索道缆车（黄山云谷、玉屏、太平索道和西海观光缆车）、酒店（山上8家、山下4家）、徽菜、旅行社、智慧旅游业务的旅游全产业链布局。 存量业务稳定向上。从景区来看，黄山景区发力数字化营销联动打法，促进客流稳步增长，减少免票政策带来门票ASP提升；太平湖景区和花山谜窟景区打造多样化旅游产品和体验，及全...
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业绩符合预期，盈利能力持续提升
2026-03-25 · 陈传红,冉婷 · 国金证券股份有限公司
三花智控(002050) 3月23日，公司发布25年年报，其中2025年实现营收310.12亿元，同比+10.97%；归母净利润为40.63亿元，同比+31.1%；销售毛利率为28.78%，同比+1.31PCT；销售净利率为13.24%，同比+2.11PCT。 25Q4实现营收69.82亿元，同比-5.44%；归母净利润为8.21亿元，同比+2.93%；销售毛利率为31.16%，同比+4.32PCT，环比+3.15PCT；销售净利率为1...
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工业涂料国产品牌追赶匹配中国工业地位
2026-03-25 · 李阳,陈伟豪 · 国金证券股份有限公司
麦加芯彩(603062) 3000 亿工涂市场，寻找空间大、壁垒高的优质赛道 根据涂界，2024年中国工业涂料市场规模3024亿元，同比+5%，呈现“整体分散、但细分领域集中度高”的格局；外资仍占优势，国内前七强均为外资品牌，但民族品牌在风电、集装箱等领域已突破外资品牌的长期封锁，新一轮的国产替代浪潮正在酝酿。 风电从国内龙头迈向全球，传统集装箱“等风来” （1）公司风电叶片涂料20-21年份额31%-32%（根据招股书)，下游涵盖叶片...
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公司信息更新报告：2025业绩稳健增长，十五五目标实现工业收入翻番
2026-03-25 · 余汝意,巢舒然 · 开源证券股份有限公司
天士力(600535) 2025年业绩稳健增长，维持“买入”评级 公司2025年实现营收82.36亿元（同比-3.08%，下文皆为同比口径），归母净利润为11.05亿元（+15.63%），扣非净利润7.91亿元（-23.59%）。从盈利能力来看，2025年毛利率为66.85%（-0.29pct），净利率为12.89%（+2.78pct）。从费用端来看，2025年销售费用率为36.08%（+0.92pct），管理费用率4.06%（-0.0...
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扣非归母净利润同比增长4%，高油价带来气头烯烃利润弹性
2026-03-25 · 杨林,薛聪 · 国信证券股份有限公司
卫星化学(002648) 核心观点 2025年扣非归母净利润同比增长4.0%，业绩符合预期。公司2025年实现营收460.7亿元（同比+0.9%），归母净利润53.1亿元（同比-12.5%），扣非归母净利润62.9元（同比+4.0%），毛利率为22.3%（同比-1.3pcts），扣非净利率为13.7%（同比+0.4pcts）。公司2025年单四季度实现营收113.0亿元（同比-15.5%，环比-0.1%），归母净利润15.6亿元（同比-...
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持续积极分红，索道扩建有望打开成长空间
2026-03-25 · 李小民,宋环翔 · 中银国际证券股份有限公司
丽江股份(002033) 公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营收8.60亿元，同比+6.42%；归母净利润2.13亿元，同比+1.24%。25年业绩小幅提升，分红比例高企。中长期期待索道扩建落地，打开旺季接待量的天花板，维持增持评级。 支撑评级的要点 营收实现稳健增长，业绩端小幅提升。2025年公司实现营收8.60亿元，同比+6.42%；归母净利润2.13亿元，同比+1.24%。其中24Q4公司实现营收2.01亿元，同比+1...
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北交所信息更新：收购帝柯三家公司+投资泰国工厂拓展海外，预计2025年营收同比+25%
2026-03-25 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
吉冈精密(920720) 202年预计营收7.20亿元（+24.91%），归母净利润0.61亿元（+8.23%） 公司发布2025年业绩快报，2025年公司预计营业收入7.20亿元，同比增长24.91%；归母净利润6141.65万元，同比增长8.23%，扣非归母净利润6083.47万元，同比增长11.62%。根据业绩快报，我们下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.61（原0...
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北交所信息更新：聚氨酯行业景气上行周期已至，2025年归母净利润同比增长7.75%
2026-03-25 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
一诺威(920261) 2025年营收75.00亿元，同比+9.37%，归母净利润1.90亿元，同比+7.75% 公司发布2025年业绩快报，经过初步核算，公司2025年实现营收75.00亿元，同比增长9.37%，归母净利润1.90亿元，同比增长7.75%，扣非归母净利润1.71亿元，同比增长5.16%。四季度公司业绩增速有所放缓，我们下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1....
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北交所信息更新：接入华为鸿蒙迈出关键一步，AI驱动下的战略转型进行时
2026-03-25 · 诸海滨,车欣航 · 开源证券股份有限公司
鸿智科技(920926) 2025年业绩快报：营收4.72亿元，同比-2%；归母净利润2941万元，同比-17% 公司发布2025年业绩快报，2025年，公司实现营业收入4.72亿元，同比下滑1.61%，归母净利润2941.48万元，同比下滑16.96%。考虑到厨房小家电市场竞争加剧，出口规模承压，我们下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为0.29/0.36/0.41（原0.39/0.44/0.50）亿元，对应EPS为0.3...
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受益于行业景气度走高，盈利能力提升
2026-03-25 · 刘孟峦,焦方冉 · 国信证券股份有限公司
宏桥控股(002379) 核心观点 2025年公司业绩同比增加3.7%。2025年公司实现营收1567亿元（+4.25%）归母净利润178.6亿元（+3.7%），经营性净现金流240亿元（-5.1%），加权平均净资产收益率达34.6%。其中2025Q4归母净利润40.2亿元，环比减少10亿元，主因：①2025Q4氧化铝价格环比大幅下跌近400元/吨，公司氧化铝净外售600多万吨受损；②2025Q4预焙阳极价格环比增加400元/吨，折合吨...
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行业保持领先，减值同比下降
2026-03-25 · 任鹤,王粤雷,王静 · 国信证券股份有限公司
招商蛇口(001979) 核心观点 归母净利润-75%，减值规模同比下降。2025年公司实现营业收入1547亿元，同比下降14%；实现归母净利润10亿元，同比下降75%。公司业绩下滑的主要是开发业务结转规模下降及投资收益减少。公司全年计提资产减值损失44亿元，同比下降26%。公司开发业务结算毛利率为15.33%，同比下降0.25个百分点。 销售保持行业前列，投拓聚焦核心城市。2025年公司累计实现销售金额1960亿元，同比下降11%，行...
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2025年PVA销量持续增长，电石法PVA在地缘冲突下凸显盈利优势
2026-03-25 · 刘海荣,刘隆基 · 中邮证券有限责任公司
皖维高新(600063) l事件 2026年3月19日，皖维高新发布2025年年度报告，实现营业收入80.12亿元，同比下降0.22%；实现归属于上市公司股东的净利润4.34亿元，同比增长17.39%；实现扣除非经常性损益归母净利润3.74亿元，同比增长15.89%。其中2025Q4，公司实现营业收入20.55亿元，同比下降1.35%，环比增长8.32%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降68.12%，环比下降56.44%；实现扣除非...
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