公司研究报告
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算力底座的“材料奇点”：800VDC架构驱动下的电极箔价值重估与涨价周期开启
2026-03-26 · 苏凌瑶,茅珈恺 · 中银国际证券股份有限公司
海星股份(603115) 800VDC架构重塑AI服务器供电方式，高功率电源对铝电解电容及其电极箔需求快速增长。技术、市场、客户优势助力海星股份成长为电极箔行业龙头电极箔高端产能“告急”和产业链通胀等因素亦在提振电极箔涨价预期。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 800VDC架构重塑算力底座，AI超级周期赋能电极箔价值重估。AI服务器功耗快速增长推动供电架构向800VDC升级，电源亦转向高容量、耐高压、低损耗、高纹波电流抑制、耐高...
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中国人寿2025年年报点评：产品多元化转型效果突出，分红连续两年实现高增
2026-03-26 · 高超,张恩琦 · 开源证券股份有限公司
中国人寿(601628) 产品多元化转型效果突出，分红连续两年实现高增 2025年公司归母净利润1541亿元，同比+44%，4季度单季归母净利润-137.3亿元，环比转亏。利源拆分看：（1）保险服务业绩：全年649亿，同比+132%，受益于利率抬升下VFA项下保单保险服务费用减少。4季度单季-2.7亿，预计受利率波动影响。（2）投资服务业绩：全年1318亿，同比+32%，受益于股市上涨。4季度单季-155亿，主要受公允价值变动环比转亏至...
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智能家居协作机器人订单增长+智驾标装率提升，首创覆盖40~450kHz发射频率的MEMS新品
2026-03-26 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
奥迪威(920491) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入6.83亿元（yoy+11%）、归母净利润9403万元（yoy+7%）、扣非归母净利润8846万元（yoy+9%），毛利率、净利率分别为34.82%、13.76%。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，每10股派发现金红利3.00元（含税），共预计派发现金红利4234万元。 智能家居应用场景增加+智能驾驶解决方案标装率提升，带动2025年传...
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璞泰来点评：隔膜业务格局向好，创新+海外是未来动力
2026-03-26 · 刘强 · 太平洋证券股份有限公司
璞泰来(603659) 事件：近期，璞泰来发布2025年年报，2025年公司实现营业收入157.11亿元，同比增长16.83%；实现归母净利润23.59亿元，同比增长98.14%；实现扣非归母净利润22.19亿元，同比增长108.74%，扣非净利润增速显著高于营收增速，盈利质量与盈利能力实现大幅提升。 点评： 深耕锂电产业链的平台型公司，锂电隔膜、负极等业务持续向好。1）公司采用“材料+设备+工艺”协同一体化战略，打造平台型企业；公司2...
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2025年年报点评：扭亏为盈，美妆品类高增，经营质量显著改善
2026-03-26 · 吴劲草,郗越 · 东吴证券股份有限公司
上海家化(600315) 投资要点 25年扭亏为盈，Q4利润阶段性承压：25年公司实现营收63.2亿元（yoy+11.3%），归母净利润2.68亿元（同比扭亏），扣非归母净利润0.45亿元（同比扭亏），非经常性损益主要系基金公允价值变动及投资收益影响。分季度看，25Q4营收13.6亿元（yoy+12.8%），归母净利润-1.38亿元（减亏），Q4亏损主要为加大品牌费用投放导致。 美妆爆发亮眼，线上同口径高增：分品类看，25年个护/美妆/...
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深耕点胶控制系统核心赛道，持续拓展动力电池、AI视觉等应用场景
2026-03-26 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
乐创技术(920425) 投资要点： 2024年中国通用运动控制行业规模为282亿元，受益于制造业智能化转型。根据公司招股书信息，国内运动控制产品的整体市场格局中，外资品牌仍占据较大份额，但得益于中低端运动控制产品庞大的市场规模，聚焦于此的国内厂商市场份额快速提升并在通用运动控制器、步进系统等细分品类中实现进口替代。点胶控制系统是智能点胶设备的核心构成部分之一。根据头豹研究院数据，2020—2024年我国点胶机行业市场规模由262.73...
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业绩稳健增长，气头成本优势凸显
2026-03-26 · 刘海荣,刘隆基 · 中邮证券有限责任公司
卫星化学(002648) l事件 2026年3月23日，卫星化学发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入460.68亿元，同比增长0.92%，实现归属于上市公司股东的净利润53.11亿元，同比下降12.54%，实现扣除非经常性损益归母净利润62.92亿元，同比增长4.02%。其中2025Q4，公司实现营收112.97亿元，同比下降15.52%，环比下降0.12%；实现归母净利润15.56亿元，同比下降34.61%，环比增长53...
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自有品牌爆发增长，保健品添新动力
2026-03-26 · 赵中平,杨欣,杨雨钦 · 国金证券股份有限公司
若羽臣(003010) 2026年3月24日公司披露2025年年报，公司2025年实现营收34.32亿元（同比+94.35%），归母净利1.94亿（同+84.03%）。自有品牌业务持续高增，板块全年收入18.13亿元（同比+261.94%），营收占比达52.83%，成为增长核心引擎。 经营分析 新品牌快速起量，多品牌矩阵成型： ①绽家稳健放量，持续以香氛为核心进行品类拓展。2025年绽家实现营业收入10.69亿元，同比+120.80%，...
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闭店阵痛业绩承压，主业毛利率边际改善
2026-03-26 · 于健,谷亦清 · 国金证券股份有限公司
豫园股份(600655) 2026年3月25日公司发布2025年业绩公告，全年实现收入363.73亿元，同比下降22.49%；归母净利润-48.97亿元，同比大幅下滑；扣非归母-40.99亿元，同比下降94.38%。2025年单Q4营业收入79.73亿元，归母净利润-44.09亿元。 经营分析 受闭店影响主业收入下滑，黄金珠宝盈利能力边际改善。黄金珠宝业务2025年营收227.34亿元，同比下降24.16%，主要系加盟闭店影响；2025...
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行业需求仍有压力，成本优化业绩小幅改善
2026-03-26 · 赵洋 · 中邮证券有限责任公司
海螺水泥(600585) 事件 公司发布25年报，25年实现营收825.3亿元，同比-9.33%，实现归母净利81.13亿元，同比+5.42%，扣非归母净利75.88亿元，同比+3.03%，其中Q4实现营收212.3亿元，同比-7.19%，归母净利18.09亿元，同比-27.59%，扣非净利润16.51亿，同比-33.59%。公司全年现金分红44.9亿元，分红比例达55.3%。 点评 销量小幅下滑，毛利率有所提升：25年公司水泥熟料自产...
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公司信息更新报告：公司基本盘表现稳健，创新国际化进展加快
2026-03-26 · 余汝意,刘艺 · 开源证券股份有限公司
丽珠集团(000513) 公司基本盘稳健，化药、中药和生物制品等齐头并进 2025公司收入120.2亿元（同比+1.76%，以下均为同比）；归母净利润20.23亿元（-1.84%）；扣非归母净利润20.09亿元（+1.51%）。2025公司毛利率65.90%（+0.45pct）；净利率20.06%（+0.55pct）。2025公司销售费用率29.79%（+2.24pct）；管理费用率4.98%（-0.21pct）；研发费用率7.8%（-...
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公司事件点评报告：成品油拖累整体业绩，加码勘探布局未来空间
2026-03-26 · 卢昊,傅鸿浩,高铭谦 · 华鑫证券有限责任公司
中国石化(600028) 事件 中国石化发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入27835.83亿元，同比下降9.46%；实现归母净利润318.09元，同比下降36.78%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入6701.42亿元，同比下降5.35%，环比下降4.86%；实现归母净利润18.25亿元，同比下降69.91%，环比下降78.53%。 投资要点 成品油量减价跌导致公司整体业绩承压 2025年公司油气产量持续增...
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