公司研究报告
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出海驱动，再推激励
2026-03-27 · 李阳 · 国金证券股份有限公司
华新建材(600801) 2026年3月26日公司披露2025年年报，2025年实现营收353.5亿元，同比+3.3%；实现归母净利润28.5亿元，同比+18.1%。其中，25Q4实现营收103.2亿元，同比+8.6%；实现归母净利润/扣非归母净利润8.5/7.6亿元，同比-33.5%/+5.2%。前期已发业绩预告。 经营分析 非洲水泥高景气延续、贡献主要增长。2025年公司水泥业务实现收入212.9亿元，同比+13.3%，毛利率为32...
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氯碱化工领军企业 多元发展展现竞争优势
2026-03-27 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
新疆天业(600075) 投资要点： 聚焦主业全产业链布局，打造氯碱化工领军企业。新疆天业股份有限公司成立于1996年，成立伊始，就以氯碱化工为自身主营业务，多年来，聚焦主营业务发展，不断剥离无关业务，并通过资产重组等方式整合吸收优质公司，调整自身业务结构，最终形成了一套完备的“自备电力—电石—聚氯乙烯树脂及副产品—电石渣及其他废弃物制水泥”一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链。 多元结构助力营收稳固，成本压降增厚获利空间。从财务数...
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神经及罕见病领域转型新星，石杉碱甲解码AD千亿蓝海
2026-03-27 · 朱国广,向潇 · 东吴证券股份有限公司
万邦德(002082) 投资要点 核心逻辑：2022年以来，公司全面向国际化创新药企转型，经过多年积累，在神经、罕见病领域已构建完善的研发体系，当前正处于管线爆发前夜：1）石杉碱甲控释片正在全力推进III期临床，未来有望成为AD一线用药，瞄准AD广阔市场；2）WP103、WP107、WP205等获FDA孤儿药认定，我们预计多款药物今年将进入美国三期临床，BD潜力大。 石杉碱甲控释片治疗AD入选国家重大专项，有望加速成为一线用药：1）AD...
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公司首次覆盖报告：火电稳健托底，新能源成长接力
2026-03-27 · 王高展,黄懿轩 · 开源证券股份有限公司
华能国际(600011) 华能集团旗下火电旗舰，充分受益于火电商业模式重塑与新能源规模扩张 随着电力市场机制逐步完善，电价机制理顺，电力商品属性有望得到有效还原。火电周期性有望弱化，盈利稳定性有望提升；绿电环境价值传导路径有望打通，行业有望实现可持续发展。公司作为国内火电龙头、华能集团旗下火电旗舰平台，具备领先的装机规模和资源优势。我们认为，公司有望充分受益于电价机制理顺带来的火电商业模式重塑和新能源行业可持续发展，预计公司2026-2...
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公司事件点评报告：新业务迎来收获阶段，业绩大幅扭亏
2026-03-27 · 胡博新 · 华鑫证券有限责任公司
富祥药业(300497) 事件 富祥药业发布公告：预计2025年度实现营业收入11.85亿元，归属于上市公司股东的净利润为-5306.77万元。 富祥药业发布公告：预计2026年度Q1实现归属于上市公司股东的净利润为5200万元至7500万元。 投资要点 反内卷推动价格上行，新能源业务扭亏为盈 公司新能源业务（电解液添加剂VC/FEC）建成投产于2022年，多年的投入和行业低价竞争，已经持续3年亏损，2022年至2024年该业务的毛利率...
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2025年年报点评：业绩稳增，经纪业务为主要驱动
2026-03-27 · 孙婷,罗宇康 · 东吴证券股份有限公司
光大证券(601788) 投资要点 事件：光大证券发布2025年业绩。2025年公司实现营业收入108.5亿元，同比+13.1%；归母净利润37.2亿元，同比+21.8%；对应EPS0.73元，ROE5.6%，同比+1.0pct。第四季度实现营业收入26.6亿元，同比-16.6%，环比-13.1%；归母净利润10.5亿元，同比-2.0%，环比+5.1%。 经纪业务系业绩增长主要驱动力：1）2025年公司实现经纪业务收入39.8亿元，同比...
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2025年年报点评：归母营运利润双位数增长，产寿业务均向好
2026-03-27 · 孙婷,曹锟 · 东吴证券股份有限公司
中国平安(601318) 投资要点 【事件】中国平安披露2025年业绩：1）归母净利润1348亿元，同比+6.5%，扣除非经常性损益后同比+22.5%。其中Q4单季净利润19亿元，同比-74.1%。2）归母营运利润1344亿元，同比+10.3%，Q4单季同比+35.3%。3）归母净资产10004亿元，较年初+7.7%，较Q3末+1.4%。4）每股股息2.7元，同比增长5.9%；按归母营运利润计算的分红率为36.4%，AH最新股价对应股息...
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收入稳健兑现，效率提升贡献业绩弹性
2026-03-27 · 刘宸倩,陈宇君 · 国金证券股份有限公司
海天味业(603288) 业绩简评 3月26日公司发布年报，25年实现营收288.73亿元，同比+7.32%；实现归母净利润70.38亿元，同比+10.95%；扣非归母净利润68.45亿元，同比+12.81%。25Q4实现营收72.43亿元，同比+11.41%；实现归母净利润17.21亿元，同比+12.52%；扣非净利润16.94亿元，同比+16.47%，扣非超预期。 经营分析 Q4收入端提速，全品类稳健增长。1）分品类来看，25年酱油...
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公司信息更新报告：CDMO业绩较快增长，原料药有望见底回升
2026-03-27 · 余汝意,阮帅 · 开源证券股份有限公司
普洛药业(000739) 控股股东增持，CDMO业务维持较快增长 控股股东及一致行动人禹山运动增持金额达到1.2亿元，增持完成。2025年公司实现收入97.84亿元（同比-18.62%，下文都是同比口径），归母净利润8.91亿元（-13.62%），扣非归母净利润7.69亿元（-21.86%），毛利率26.36%（+2.51pct），净利率9.1%（+0.53pct）。2025Q4公司收入20.2亿元（-26.06%），归母净利润1.9亿...
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中信证券2025年报点评：财富管理、投行和国际业务高增，ROE和估值错配
2026-03-27 · 高超,卢崑 · 开源证券股份有限公司
中信证券(600030) 大财富管理、大投行和国际业务收入高增，ROE和估值错配 2025年公司归母净利润为300.76亿元，同比+38.6%，单Q4归母净利润69亿，同比+41%，环比-27%，2025年加权平均ROE为10.59%，同比+2.5pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.80倍，同比+0.29倍，较Q3末增长0.06倍。经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益（含公允和汇兑）同比+38%/+52%/+16%/+50%/+26...
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公司信息更新报告：结构升级巩固龙头优势，业绩稳增彰显经营韧性
2026-03-27 · 张宇光,张恒玮 · 开源证券股份有限公司
青岛啤酒(600600) 结构升级优化，业绩增长稳健，维持“增持”评级 2025年实现收入324.7亿元，同比+1.0%；归母净利润45.9亿元，同比+5.6%。Q4收入31.1亿元，同比-2.3%；归母净利润-6.9亿元，同比-6.4%，全年业绩整体符合预期。公司经营韧性较强，产品结构优化升级，业绩增长稳健，我们维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为49.9、53.1、56.0...
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2025年年报点评：全年营收稳定增长，机器人、液冷未来可期
2026-03-27 · 黄程保 · 华金证券股份有限公司
拓普集团(601689) 投资要点 事件：公司披露2025年业绩，2025年公司实现营业收入295.81亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润27.79亿元，同比下降7.38%。 营收保持稳定增长，盈利水平短暂承压。2025年公司实现营业收入295.81亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润27.79亿元，同比下降7.38%。营收保持稳定增长，利润方面短期承压，主要系原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率有所下降，同时海外新建产...
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