公司研究报告
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2025年报点评，改扩建不停歇，高股息可维持
2026-03-30 · 程志峰 · 太平洋证券股份有限公司
东莞控股(000828) 事件 近期，东莞控股发布2025年报。报告期内，实现营收15.52亿， 分红政策，公司25年派发现金股息约4.9亿人民币，约占当年度 点评 公司拥有莞深高速公路特许经营权，该路产是莞深高速是珠三角 高速公路板块，营收12.9亿，占比83.1%；毛利金额9.55亿， 非高速板块，商业保理营收占比8.6%，融资租赁营收占比1.2%， 报告期内，公司营收同比下降8.28%，主要系公司聚焦核心主业， 投资评级 公司正在...
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海尔智家：2025Q4收入业绩短期承压，股东回报持续提升
2026-03-30 · 孟昕,赵梦菲 · 太平洋证券股份有限公司
海尔智家(600690) 事件：2026年3月26日，海尔智家发布2025年年报。2025年公司实现总营收3023.47亿元（+5.72%），归母净利润195.53亿元（+4.33%），扣非归母净利润186.04亿元（+4.49%）。公司拟以93.02亿股为基数，每10股派现8.87元（含税），总计82.48亿元，全年合计分红率达55%。 2025Q4收入业绩短期承压，海外市场实现高个位数增长。1）分季度：2025Q4公司总营收682....
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中国人寿2025年年报点评：规模价值双轮驱动，投资表现出色
2026-03-30 · 夏芈卬,王子钦 · 太平洋证券股份有限公司
中国人寿(601628) 事件：中国人寿发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入6156.78亿元，同比+16.5%；实现归母净利润1540.78亿元，同比+44.1%，NBV同比+35.7%至457.52亿元，EV较期初+4.8%达1.47万亿元。 负债端结构优化，产品转型成效显著。报告期内，公司总保费达7298.87亿元，同比+8.7%。面对低利率环境，公司主动推进产品结构转型，浮动收益型业务实现强劲增长，在首年期交保费中...
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2025年报点评：提升做强公路，顺势做优清能
2026-03-30 · 程志峰 · 太平洋证券股份有限公司
深高速(600548) 事件 近期，深高速发布2025年报。报告期内，实现营收92.64亿，同 分红政策，公司25年派发现金股息约6.19亿人民币，约占当年 点评 公司主要从事收费公路及大环保业务的投资、建设及经营管理。 公路方面：广深高速收费同比-2.1%，外环项目收费同比+3.8%； 大环保业务，主要聚焦于清洁能源发电和固废资源化处理行业。 的清洁能源发电总装机容量， 1432千吨，运营收入7.8亿元；其余还有电池储能和水环境治理 ...
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2025年报点评：低温品类高增延续，盈利能力稳步提升
2026-03-30 · 朱会振,舒尚立 · 西南证券股份有限公司
新乳业(002946) 投资要点 事件：公司发布2025年报，全年实现营业收入112.3亿元，同比+5.3%；实现归母净利润7.3亿元，同比+36%。其中25Q4实现收入28亿元，同比+11.3%，实现归母净利润1.1亿元，同比+69.3%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.80元（含税）。 低温品类维持高增，产品渠道结构持续优化。1、2025公司年液体乳/奶粉/其他分别实现收入105/0.9/6.5亿元，同比分别+6.7%...
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光模块与高端PCB双轮驱动AI基建新龙头
2026-03-30 · 陈海进,解承堯 · 东吴证券股份有限公司
东山精密(002384) 投资要点 东山精密历经近三十年发展，依托持续的并购整合战略，正加速从传统电子制造向AI算力基础设施核心供应商转型升级。公司通过收购MFLEX奠定全球FPC龙头地位，收购Multek补强硬板布局，并于2025年收购索尔思光电切入高速光通信赛道，构建起"AI服务器PCB+高速光模块"双技术支点。当前，公司依托Multek在高端硬板领域的技术积累与索尔思在800G/1.6T光模块及EML光芯片的垂直整...
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内生外延高质发展，持续彰显投资价值
2026-03-30 · 高升,李睿,刘波 · 信达证券股份有限公司
兖矿能源(600188) 事件：2026年3月27日，兖矿能源发布年度报告，2025年公司实现营业收入1,449.33亿元，同比下降7.49%，实现归母净利润83.81亿元，同比下降43.61%；扣非后净利润73.99亿元，同比下降46.73%。经营活动现金流量净额194.85亿元，同比下降24.63%；基本每股收益0.84元/股，同比下降44.14%。 点评： 煤炭主业增量扩能，精益管理降本增效。产销量方面：2025年，公司实现商品煤...
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景气加速上行，空间依然充足
2026-03-30 · 任鹤,朱家琪 · 国信证券股份有限公司
亚翔集成(603929) 核心观点 洁净室已成为全球AI基建的核心瓶颈。洁净室作为AI算力全产业链产能建设的核心环节，通常占总投资的10%至20%。AI算力需求的爆发直接驱动了芯片制造、封装测试、PCB载板、组装等产业链环节进入新一轮扩产周期，催生了大规模的洁净室工程建设需求。海外在洁净室工程建设能力上长期积累不足，同时专业工人和工程师的培训与培养周期较长，导致当前“洁净室缺工”已成为制约全球AI基础设施建设的核心瓶颈。 亚翔集成龙头地...
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现场制气盈利能力稳步提升，关注氦气涨价利润弹性
2026-03-30 · 杨林,张歆钰 · 国信证券股份有限公司
金宏气体(688106) 核心观点 2025年营收稳健增长，利润阶段性承压。2026年3月27日，公司发布2025年度报告，报告期内公司实现营业收入27.77亿元，同比增长9.95%；实现归母净利润1.32亿元，同比下降34.44%；实现扣非后归母净利润1.18亿元，同比下降24.43%。收入结构方面，大宗气体占42.3%、特种气体占32.1%、现场制气及租金占12.9%、燃气占8.3%。受光伏等下游行业周期性影响阶段性承压，公司特种气...
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资产摊销及销售费用增加，25年净利同比下滑19.9%
2026-03-30 · 刘孟峦,谷瑜 · 国信证券股份有限公司
驰宏锌锗(600497) 核心观点 公司2025全年实现归母净利10.4亿元，同比下滑19.9%，其中四季度净利为-2.9亿元，原因系年底对相关资产进行全面清查，对部分固定资产进行报废处置等。2025全年实现营收241亿元（+28.0%），归母净利润10.4亿元（-19.9%），扣非归母净利10.6亿元（-24.0%），经营活动产生的现金流量净额37.6亿元（+59.1%）。2025Q4单季度归母净利-2.9亿元，主要是因为2025Q4...
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首次覆盖报告：产品结构持续向上，毛利率持续提升
2026-03-30 · 范林泉,朱振浩 · 爱建证券有限责任公司
乖宝宠物(301498) 投资要点： 投资评级与估值：预计公司2025-2027年营业收入65.6/80.5/97.2亿元，同比增长25.1%/22.7%/20.8%，归母净利润7.0/9.0/11.1亿元，同比增长12.3%/28.4%/23.7%，对应PE为30.1X/23.5X/19.0X。公司通过多轮品类创新持续提升毛利率，自主品牌高端化、品类主粮化、渠道直销化，叠加品类升级与份额集中共同打开成长空间。首次覆盖，给予"买...
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首次覆盖报告：高端化提速，B端业务亮眼
2026-03-30 · 范林泉,朱振浩 · 爱建证券有限责任公司
美的集团(000333) 投资要点： 投资评级与估值：预计公司2025-2027年营业收入4547.0/4885.0/5232.5亿元，同比增长11.6%/7.4%/7.1%，归母净利润442.9/480.5/527.1亿元，同比增长14.9%/8.5%/9.7%，对应PE为12.9X/11.9X/10.9X。公司ToC端空冰洗龙头地位稳固，高端化驱动毛利率上行；ToB端智能建筑科技与新能源业务增速领先，KUKA机器人业务打开海外市场增...
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