公司研究报告
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点评报告：海外业务再超预期，从工程承包商转型为全生命周期运营商
2026-03-30 · 景丹阳 · 华龙证券股份有限公司
中材国际(600970) 事件： 2026年3月26日，公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入495.99亿元，同比增长7.53%，实现归母净利润28.62亿元，同比减少4.06%。 观点： 海外再发力助推收入稳步增长，工程主业波动叠加信用减值影响利润。报告期内，公司海外业务拓展再上新台阶，境外收入录得271.62亿元，同比大幅增长22%，占比继续提升至55%，有效对冲国内水泥基建周期的下行压力。整体营业收入495.99亿...
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Q4 RevPAR转正验证景气拐点，整合成效初显并推进赴港上市
2026-03-30 · 曾光,杨玉莹 · 国信证券股份有限公司
锦江酒店(600754) 核心观点 Q4扣非净利润疫后首次转正，股东回报比例61%。2025年公司收入138.11亿元/-1.79%，归母净利润9.25亿元/+1.58%，扣非归母净利润9.45亿元/+75.19%，扣非利润高增主要系降本增效突出。2025Q4公司收入35.70亿元，归母净利润1.79亿元，扣非归母净利润1.06亿元，较过去五年Q4扣非亏损显著改善。公司全年计划每10股派发现金红利5.10元（含税），合计派发现金红利5....
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新品周期推动2025年利润增长90%，分红率高达78%
2026-03-30 · 张衡,陈瑶蓉 · 国信证券股份有限公司
吉比特(603444) 核心观点 2025年归母净利润同比增长89.8%，第四季度收入利润增速加快。1）公司2025年实现营收62.0亿元，同比+67.9%，主要由于《杖剑传说》《道友来挖宝》的流水增量；实现归母净利润17.9亿元，同比+89.8%。2）单看第四季度，公司的营业收入为17.2亿元，同比+95.9%；归母净利润5.7亿元，同比+307.7%。3）2025年全年分红金额14.1亿元，占2025全年归母净利润的78.4%。 新...
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公司信息更新报告：短期业绩承压，股东回报举措持续加码
2026-03-30 · 吕明,马宇轩 · 开源证券股份有限公司
海尔智家(600690) 短期业绩承压，股东回报持续加码，维持“买入”评级 2025年公司实现营业收入3023亿（同比+5.7%，下同），归母净利润195.5亿（+4.4%），扣非归母净利润186.0亿（+4.5%）。2025Q4公司实现营业收入682.9亿（同比-6.7%），归母净利润21.8亿（-39.2%），扣非归母净利润17.1亿（-45.1%）。由于政策波动与原料成本等因素，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利...
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公司首次覆盖报告：全球PEG领军企业，引领高端市场国产化
2026-03-30 · 余汝意,石启正 · 开源证券股份有限公司
键凯科技(688356) 全球PEG领域领军企业，技术优势和产业化能力突出 公司致力于医用药用聚乙二醇衍生物产业化，并在聚乙二醇及其活性衍生物研发、生产、医药领域应用等技术领域处于国内领先地位。公司下游客户需求旺盛，国内外客户新药上市销售放量，器械端订单量增长；医美产品进入收获期，创新药临床进展顺利有望与MNC实现BD，小核酸递送系统为长期成长奠定基础，我们认为公司业绩有望实现跨越式增长，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0....
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公司点评报告：2025年报点评：铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高
2026-03-30 · 周尔双,钱尧天,陶泽 · 东吴证券股份有限公司
中国中车(601766) 投资要点 铁路装备与新产业驱动营收稳步增长，全年归母净利润同比+6.40%：公司2025年实现营业收入2730.63亿元，同比+10.79%。其中铁路装备业务实现收入1236.08亿元，同比+11.90%，占比45.27%；新产业业务实现收入1031.21亿元，同比+19.39%，占比37.76%；城轨与城市基础设施业务实现收入420.90亿元，同比-7.37%，占比15.41%；现代服务业务实现收入42.45...
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智能输送“小巨人”，锂电回暖+固态新技术助力公司高成长
2026-03-30 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,陈哲晓,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
美德乐(920119) 投资要点 深耕智能物流装备，打造模块化输送系统标杆：公司专注于智能制造装备的研发、设计、制造和销售，主要产品为模块化输送系统和工业组件，根据公司业绩快报，2025年公司实现营收13.69亿元，同比增长20.3%，营收增长趋势显著。公司凭借领先技术优势与高可靠性，毛利率行业领先，成本管控能力优异，盈利能力强劲，净利率居行业领先水平。2025Q1-3公司毛利率水平升至37.30%，销售净利率提升至21.20%。 智能...
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2025年年报点评：国内业务稳健发展，海外进入业绩兑现期
2026-03-30 · 何敏仪 · 东莞证券股份有限公司
华新建材(600801) 投资要点： 华新建材（600801）发布2025年年报，2025年实现营业收入353.5亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润28.5亿元，同比增长18.1%。全年基本每股收益1.37元，同比增长18.1%。 2025年业绩增长18%，其中海外增幅明显。公司2025年实现营业收入353.5亿元，同比增长3.3%；实现利润总额49.5亿元，同比增长20.39%；实现归母净利润28.5亿元，同比增长18.1%。其中...
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25年业绩同比+42%，AH股息价值凸显
2026-03-30 · 姜涛,许子怡 · 国金证券股份有限公司
华能国际(600011) 业绩简评 2026 年 3 月 24 日晚间公司披露 2025 年报， 全年实现营收 2293 亿元，同比-6.6%；实现归母净利润 144 亿元，同比+42%，其中 Q1-4 分别为 49.7、 42.9、 55.8、 -4.3 亿元。 2025 年计提资产减值20.17 亿元（Q4 新增计提 14 亿元）、信用减值准备 1.11 亿元； 减值涉及广东汕头煤电、湖南岳阳煤电、山东泗水新能源等。 经营分析 境内...
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公司动态研究报告：打造AI全栈光互连解决方案，持续加码核心能力建设
2026-03-30 · 庄宇,张璐 · 华鑫证券有限责任公司
光迅科技(002281) 投资要点 销售规模显著扩大，持续加码核心能力建设 2025年公司前三季度实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，实现归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%，实现扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长49.29%。主要源于前三季度销售规模扩大，利润增长与营收扩张形成正向联动。同时，公司加大市场开拓力度，持续加码核心能力建设，前三季度销售费用达1.98亿元，同比增长45.19%，研发费用投入6.72...
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深度报告：持续研发创新，打造产业链协同
2026-03-30 · 苏治彬 · 东莞证券股份有限公司
国恩股份(002768) 投资要点： 化工新材料重点企业。公司成立于2000年，经过二十多年持续发展，公司形成绿色石化、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料、新能源汽车轻量化结构部品等化工新材料纵向一体化布局。而且，公司收购胶原领域上市公司东宝生物，深入布局大健康产业细分领域。另外，公司已于深交所及香港联交所主板上市，并控股创业板上市公司，构建了“A+A+H”资本运作平台，有助于全球化发展。 延长产业链条，增强盈利能力。公司以高分子材...
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2025年报点评：矿端资源丰富，盈利弹性大
2026-03-30 · 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 · 东吴证券股份有限公司
天齐锂业(002466) 投资要点 Q4盈利同环比均大幅提升。2025年公司营收103.5亿元，同比-21%；归母净利4.6亿元，同比+106%，扭亏；扣非归母净利3.6亿元，同比+104.5%，扭亏；毛利率为39.5%，同比-6.6pct。其中，25Q4营收29.5亿元，同环比-1.7％/+15%；归母净利2.8亿元，同环比+113%/+196％；毛利率为40.7%，同环比+4.6pct/+3.1pct。 资源端：格林布什新产能爬坡、...
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