公司研究报告
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Q4收入增速转正，复苏趋势初显
2026-04-01 · 赵雷 · 信达证券股份有限公司
天润乳业(600419) 事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入27.52亿元，同比-1.87%；归母净利润4148万元，同比-4.99%；实现扣非归母净利润7724万元，同比+1.62%。其中，25Q4公司实现营业收入6.78亿元，同比+4.59%；归母净利润5210万元，同比+143.56%；实现扣非归母净利润70万元，同比-60.93%。 点评： Q4收入改善，常低温同比增速回正。尽管25Q4乳制品行业总体产量...
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公司事件点评报告：油价下行拖累业绩、高储备低成本支撑盈利弹性
2026-04-01 · 卢昊,高铭谦 · 华鑫证券有限责任公司
中国海油(600938) 事件 中国海油发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入3982.20亿元，同比减少5.30%；实现归母净利润1220.82亿元，同比减少11.49%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入857.17亿元，同比减少9.28%，环比减少18.28%；实现归母净利润201.11亿元，同比减少5.48%，环比减少38.00%。 投资要点 产量增长对冲油价下跌，成本优势构筑盈利韧性 公司2025年业绩...
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公司信息更新报告：周期底部逆势扩张，高油价下公司或迎来量价齐升
2026-04-01 · 金益腾,张晓锋,宋梓荣 · 开源证券股份有限公司
华鲁恒升(600426) 周期底部逆势扩张，高油价下公司或迎来量价齐升，维持“买入”评级2025年公司实现营收309.69亿元，同比-9.52%；实现归母净利33.15亿元，同比-15.04%。Q4单季度，公司实现归母净利润9.42亿元，同比+10.29%，环比+16.96%，好于预期。二元酸项目和BDO项目在Q3投产，同时荆州子公司2025年被认定为高新技术企业，实际执行15%企业所得税，Q4环比继续贡献业绩增量。当前油价高位波动下，...
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公司信息更新报告：业绩稳健增长，轻量化与新业务打开成长空间
2026-04-01 · 邓健全,赵悦媛 · 开源证券股份有限公司
博俊科技(300926) 公司发布2025年年报，整体业绩稳健 2025年公司实现营收58.08亿元，同比+37.4%；归母净利润8.44亿元，同比+37.7%，业绩延续稳健增长。单季度看，2025Q4实现营收17.33亿元，同比+27.0%，环比+10.9%；归母净利润2.17亿元，同比-11.4%，环比-20.8%，主要受年末资产及信用减值损失集中计提影响。下游整车市场竞争激烈，挤压上游零部件公司盈利能力，基于此，我们小幅下调公司2...
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公司信息更新报告：2025Q4业绩增长提速，看好LSEV核心基本盘高增&关注智能新品类逐步落地
2026-04-01 · 吕明,林文隆 · 开源证券股份有限公司
涛涛车业(301345) 2025Q4业绩增长提速，海外产能充沛构筑长期竞争力，维持“买入”评级公司发布2025年业绩，实现营收39.4亿元（同比+32%），实现归母净利润8.2亿元（同比+89%）。2025Q4实现营收11.7亿元（同比+54%），实现归母净利润2.1亿元（同比+61%），单季度在电动低速车拉动下营收增速提升。考虑到高尔夫球车需求旺盛叠加公司领先优势明显，我们上调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预...
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公司信息更新报告：白马与成长兼具，业绩稳定扎实+重视股东回报，海外+2B业务较快增长
2026-04-01 · 吕明,马宇轩 · 开源证券股份有限公司
美的集团(000333) 业绩稳定扎实+重视股东回报，海外+2B业务较快增长，维持“买入”评级2025年公司实现营收4585.0亿元（同比+12.1%，下同），归母净利润439.5亿元（+14.0%），其中2025Q4公司实现营收937.9亿元（+5.7%），归母净利润60.6亿元（-11.3%）。由于原材料成本与国补政策影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为473.6/511....
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首次覆盖报告：推进市场化改革，龙头持续变革转型
2026-04-01 · 范林泉,朱振浩 · 爱建证券有限责任公司
贵州茅台(600519) 投资要点： 投资评级与估值：预计公司2025-2027年营业收入1859.7/1945.4/2042.0亿元，同比增长6.8%/4.6%/5.0%，归母净利润926.9/967.8/1017.7亿元，同比增长7.5%/4.4%/5.1%，对应PE为19.7X/18.8X/17.9X。公司借行业景气周期底部推进市场化运营改革，构建“自售+经销+代售+寄售”的销售模式，加强价格掌控及营销转型，将过去计划性的供需关系...
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慢病领域创新龙头，心衰重磅JK07潜力大
2026-04-01 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
信立泰(002294) 投资要点 老牌慢病龙头创新转型，重磅品种有望贡献百亿收入：信立泰稳居国内心血管领域龙头地位，近年来加速仿创转型，布局慢病全周期产品。2025Q1-3六款创新产品营收占比46%。随着集采风险全面出清，核心创新品种放量，早研管线兑现，我们预期2029年将实现100亿元收入，创新管线打开市值空间。 全新机制BIC分子，JK07有望颠覆全球心衰市场格局：JK07通过独特分子设计攻克NRG-1靶点成药难题，有望突破心衰治疗...
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公司简评报告：下游需求显著向好，盈利能力有望修复
2026-04-01 · 方霁 · 东海证券股份有限公司
新洁能(605111) 投资要点 事件概述：新洁能发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入18.77亿元（yoy+2.66%），实现归母净利润3.94亿元（yoy-9.42%），实现扣非归母净利润3.48亿元（yoy-14.12%），综合毛利率32.86%（yoy-3.56pcts）。2025Q4公司实现营业收入4.92亿元（yoy+4.01%，qoq+7.91%），实现归母净利润0.59亿元（yoy-42.26%，qoq-4...
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2025全年营收同比增长31%，益佩生商业化进展顺利
2026-04-01 · 马千里,陈曦炳,彭思宇 · 国信证券股份有限公司
特宝生物(688278) 核心观点 2025全年营收同比增长31%。2025全年，公司实现营收36.96亿元（+31.2%），主要由于随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，接受公司核心产品派格宾治疗的患者持续增加，收入稳步增长，同时新产品益佩生上市带来增量收入；归母净利润10.31亿元（+24.6%）。 分季度看，2025Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收6.73/8.37/9.69/12.16亿元（分别同比+23.5%/+2...
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海外业务驱动增长，加速布局人工智能
2026-04-01 · 曹佩 · 太平洋证券股份有限公司
新国都(300130) 事件：新国都发布2025年年报。公司实现营业收入31.80亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润4.69亿元，同比增长100.17%；实现扣非归母净利润4.21亿元，同比下降14.57%。 国内收单业务拖累利润，25Q4业绩企稳回升。公司全年扣非净利润同比下降，主要系国内收单业务影响以及公司对跨境支付、人工智能等新业务的投入加大所致。分业务看，公司收单及增值服务业务实现营业收入约19.64亿元，同比-7.03%...
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森马服饰：童装稳增、休闲承压，加盟渠道调整持续调整
2026-04-01 · 姜文镪,刘田田 · 信达证券股份有限公司
森马服饰(002563) 事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现收入150.90亿元（同比+3.17%），归母净利润8.92亿元（同比-21.54%），扣非归母净利润8.43亿元（同比-22.22%）；2025Q4公司实现收入52.46亿元（同比+0.36%），归母净利润3.56亿元（同比-7%），扣非归母净利润3.28亿元（同比-6.24%）。收入端表现稳健，利润暂时承压。 童装业务韧性增长，休闲装收入承压。分产品看，202...
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