行业研究报告
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通信行业研究：谷歌2Q25业绩超预期，国内大模型能力持续提升
2025-07-27 · 张真桢 · 国金证券股份有限公司
海外链AI算力建设持续景气，本周消息面上受到谷歌2Q25业绩超预期、OpenAI与xAI积极推进算力扩张、GPT-5上线预期等影响。1）谷歌发布2Q25业绩，营收与净利润超预期。2Q25谷歌营收964.3亿美元，同比+14%，超过市场此前预期的939.7亿美元；EPS2.31美元，同比+22%，超市场此前预期的2.18美元。业绩背后的支撑来自北美AI需求的大幅增长。Gemini等相关应用当前月活4.5亿，每月AI Token消耗量达98...
行业研究 信息技术 -
钢铁周报：雅江电站拉动特钢需求，钢厂利润持续修复
2025-07-27 · 邱祖学,范钧 · 民生证券股份有限公司
价格：本周钢材价格上涨。截至7月25日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3450元/吨，较上周升180元/吨。高线8.0mm价格为3620元/吨，较上周升190元/吨。热轧3.0mm价格为3550元/吨，较上周升170元/吨。冷轧1.0mm价格为3900元/吨，较上周升170元/吨。普中板20mm价格为3480元/吨，较上周升120元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格上涨。 利润：本周钢...
行业研究 其他行业 -
原油周报：美国原油产量下滑，钻机&压裂车队数量下降
2025-07-27 · 陈淑娴,周少玟 · 东吴证券股份有限公司
【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别68.8/65.8美元/桶，较上周分别-0.3/-1.2美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.2/4.2/4.0/0.2亿桶，环比-337/-317/-20/+46万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1327万桶/天，环比-10万桶/天。美国活跃原油钻机本周415台，环比-7台。美国活跃压裂车队本周174部，环比-6部...
行业研究 其他行业 -
通信行业周报：谷歌上调资本开支，Qwen3模型迎更新，看好全球AI共振
2025-07-27 · 蒋颖,雷星宇,陈光毅 · 开源证券股份有限公司
谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens消耗量较5月翻倍2025年7月23日，谷歌发布2025年第二季度报告，2025Q2公司实现营收964亿美元，同比增长13.8%，其中，谷歌云业务实现营收136亿美元，同比增长31.7%，谷歌云营业利润率提升至20.7%，同比提升9.4个百分点，谷歌云2025Q2积压订单达到1060亿美元，同比增长38%。公司在谷歌云业务下游需求强劲：（1）2.5亿美元合同数量同比翻倍增长；（2）2025...
行业研究 信息技术 -
大炼化周报：长丝、短纤价格走弱
2025-07-27 · 陈淑娴,周少玟 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2526元/吨，环比+45元/吨（环比+2%）；国外重点大炼化项目本周价差为1098元/吨，环比-12元/吨（环比-1%）。 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6579/6814/7804元/吨，环比分别-25/-18/-75元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为-155/-264/-205元/吨，环比分别-76/-71/-109元/吨，POY/...
行业研究 其他行业 -
基础化工周报：乙烷价格下滑，气头制烯烃路线盈利能力加强
2025-07-27 · 陈淑娴,周少玟 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为16800/15560/16148元/吨，环比分别+200/+660/+2612元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为3649/3335/4425元/吨，环比分别+176/+591/+1321元/吨。 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1255/3858/495/4085元/吨，环比分别-79/-126/+0/-81元/吨。②本周聚乙...
行业研究 其他行业 -
计算机行业周报：周观点：持续重视AI应用和稳定币投资机会
2025-07-27 · 陈宝健,刘逍遥 · 开源证券股份有限公司
市场回顾：本周（2025.7.21-2025.7.25），沪深300指数上涨1.69%，计算机指数上涨1.71%。 周观点：持续重视AI应用和稳定币投资机会 （1）2025WAIC正式开幕，全球AI创新成果将集中亮相 7月26日，2025年世界人工智能大会（WAIC）正式开幕，WAIC将聚焦人工智能发展的关键命题，大会展览面积首次突破7万平方米，吸引800余家企业参展，其中市外及国际企业占比超50%。3000余项前沿展品将集中亮相，涵盖...
行业研究 其他行业 -
非银行业周报：保险非对称调降预定利率，持续看好非银板块
2025-07-27 · 张凯烽,李劲锋 · 民生证券股份有限公司
人身险预定利率调降，普通型2.0%+分红型1.75%+万能型1.0%推动保险负债结构持续优化。7月25日，中国保险行业协会公布本季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，随后各大公司如中国人寿、平安人寿、太平人寿、工银安盛人寿等发布公告，将根据最新的预定利率指导值重新备案新产品，其中普通型产品预定利率最高值为2.0%，分红型产品为1.75%，万能型为1.0%，同时将于8月31号完成切换。本次预定利率调降普通型下调了50bp，分红...
行业研究 其他行业 -
电新周报：宇树科技发布第三款人形机器人“UnitreeR1智能伙伴”
2025-07-27 · 武浩,孙然 · 信达证券股份有限公司
本期核心观点 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 动力电池格局有望优化，板块盈利有望回暖：1）锂电池板块经历长期大幅回调。2）锂电池供给阶段性过剩问题有望迎来拐点。3）碳酸锂价格下降，有望带动电池成本及终端售价下降，有望刺激下游需求。同时5C快充加速推进，新能源车里程焦虑持续改善，复合集流体等新技术处于量产前夕，新能源车渗透率有望继续提升。重视快速增长的充电桩行业及相关企业通合科技、盛弘股份、沃尔核材等。重视磷酸锰铁锂、复合集流体等的0...
行业研究 电力设备 -
大炼化周报：下游集中采买，长丝库存大幅去化
2025-07-27 · 左前明,刘红光,刘奕麟 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至7月25日当周，国内重点大炼化项目价差为2387.33元/吨，环比变化-59.76元/吨（-2.44%）；国外重点大炼化项目价差为1101.06元/吨，环比变化-9.54元/吨（-0.86%）。截至7月25日当周，布伦特原油周均价为68.91美元/桶，环比变化-0.27%。 【炼油板块】周前期，美无人机袭击伊拉克库尔德地区油田，导致原油产量减少，市场供给预期趋紧，国际油价上涨。周后期，欧盟...
行业研究 其他行业 -
有色金属周报：国内“反内卷”持续升温，能源金属涨幅亮眼
2025-07-27 · 邱祖学 · 民生证券股份有限公司
本周（07/18-07/25）上证综指上涨 2.18%，沪深 300 指数上涨 2.30%， SW 有色指数上涨 2.85%，贵金属 COMEX 黄金变动+0.68%， COMEX 白银变动+2.13%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.27%、 +0.02%、 +0.18%、+0.45%、 +0.13%， +2.35%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+4.67 %、 +5.18%、 -2....
行业研究 有色金属 -
军工行业2025年二季度公募基金持仓分析：2Q25机构增配军工；行业拐点已经出现
2025-07-27 · 尹会伟,孔厚融,冯鑫 · 民生证券股份有限公司
投资建议 近期，公募基金2025年中报披露完毕。2Q25，主动型基金超配/低配军工幅度环比增加0.20ppt至-0.003ppt，连续10个季度环比减少后首度增加。我们观点如下：1）主动型基金超配军工幅度在3Q22达到峰值后，呈持续下降趋势。我们在分析1Q25基金持仓处于低配时认为“底部信号”出现，2Q25幅度如预期开始环比增加，行业拐点特征出现。2）近两年，军工主题基金规模总体呈减少趋势，1Q25较历史最高规模下滑近50%；但2Q25...
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