行业研究报告
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机械行业研究：看好人形机器人、燃气轮机和工程机械
2025-09-07 · 满在朋,李嘉伦,秦亚男 · 国金证券股份有限公司
行情回顾 本周板块表现：上周（2025/09/01-2025/09/05）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.37%，在申万31个一级行业分类中排名第21；同期沪深300指数下跌0.81%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨28.62%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数上涨13.35%。 核心观点 智元、优必选陆续中标，关注物流垂类应用。9月2日，智元拟中标湖北人形机器人创新中心订单3102万元。9月2日，星...
行业研究 机械设备 -
电子行业研究：博通AI业绩超预期，ASIC增长强劲
2025-09-07 · 樊志远 · 国金证券股份有限公司
博通AI业绩超预期，ASIC增长强劲。博通FY25Q3半导体收入中AI半导体收入为52亿美元，同比增长63%，环比增长8亿美元（高于上季度51亿美元的指引）。XPU业务收入占AI半导体收入比例为65%。公司预计FY25Q4AI收入达到62亿美元，环增提升至10亿美元。博通表示目前客户需求向上，公司总在手订单达到1100亿美元。除公司之前宣布今年量产的三家客户外，公司某新客户已经锁定100亿美元的AI订单，有望贡献FY26增量，公司FY2...
行业研究 半导体与电子 -
大炼化周报：长丝进入“金九”时期
2025-09-07 · 陈淑娴,周少玟 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2523元/吨，环比+44元/吨（环比+2%）；国外重点大炼化项目本周价差为1141元/吨，环比+56元/吨（环比+5%）。 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6871/7146/8050元/吨，环比分别+11/+14/+14元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为112/29/32元/吨，环比分别+101/+103/+103元/吨，POY/FDY...
行业研究 其他行业 -
耐用消费产业研究：布局消费类政策催化与高低切共振的结构性机会
2025-09-07 · 赵中平,张杨桓,杨欣,王刚,于健,张敏敏 · 国金证券股份有限公司
消费中观策略&投资建议 2025H1中报披露完毕且经历了1周对密集中报信息的快速消化，开始寻找下一步配置方向。自上而下中观分析：（1）美国8月就业数据大幅不及预期，有望开启甚至加速美联储降息，市场可能对降息的斜率预计并不充分黄金价格有望带动相关消费品销量超预期，海外大型消费品公司若调低未来1-2个季度收入盈利展望（性价比驱动的除外）可能带动中国相关出海公司基本面短期遇冷，但降息速度如果超预期且美国是温和短暂衰退，中期（2-3个季度）后美...
行业研究 商贸零售 -
计算机行业研究：DeepSeek或在年底发布Agent新模型，Anthropic完成F轮融资
2025-09-07 · 孟灿,李忠宇,王倩雯 · 国金证券股份有限公司
本周观点 9月1日，美团发布并开源LongCat-Flash专家混合(MoE)模型，含5600亿个参数，可以根据上下文需求激活186亿至313亿(平均270亿)个参数。美团称，该模型具备快捷连接架构，扩展了计算-通信重叠窗口，实现了每秒超过100个token的推理速度。该模型的训练阶段使用超参数迁移、模型增长初始化、确定性计算及多层稳定性套件，在20万亿token数据上30天内完成预训练，系统可用率98.48%，无明显损失尖峰。经测试，...
行业研究 其他行业 -
通信行业研究：博通AI收入指引积极，算力链高景气度延续
2025-09-07 · 张真桢 · 国金证券股份有限公司
1）博通AI收入指引积极，新签100亿订单有望FY26放量。博通25Q3实现营收159.52亿美元，同比增长22.0%，环比增长6.3%。其中AI收入同比增长63%，达到52亿美元。预计25Q4AI半导体收入增长将加速至62亿美元。目前博通在手订单达1100亿美元，其中新增100亿AI订单预计于FY26Q3交付，FY26AI收入有望超预期。继谷歌、Meta和字节跳动之后，博通第四家AI ASIC客户或为OpenAI。2）谷歌推出多款AI...
行业研究 信息技术 -
工控&电网25Q2总结：工控进一步复苏，电网景气度保持
2025-09-07 · 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧,许钧赫 · 东吴证券股份有限公司
摘要 工控&电力设备行业2025H1收入同比+10%（25Q2同比+10%），归母净利润同比+23%（25Q2同比+30%）。1）行业25Q2利润快速增长，景气度较高。全板块2025H1收入4588亿元，同比增长10%，归母净利润344亿元，同比增长23%，其中2025Q2收入2541亿元，同比增长10%，归母净利润204亿元，同比增长30%。2）行业整体毛利率水平保持稳定。2025Q2电力设备&工控行业毛利率为21.8%，同比持平，环...
行业研究 其他行业 -
煤炭开采行业周报：煤价下行空间有限，板块配置机会值得关注
2025-09-07 · 高升,李睿,刘波 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至9月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价681元/吨，周环比下跌11元/吨。产地动力煤：截至9月5日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价625元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）526元/吨，周环比上涨2.7元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）550元/吨，周环比上涨4.0元/吨。国际...
行业研究 化石能源 -
食品饮料行业研究：各地促消费政策持续落地，关注酒类等旺销期催化
2025-09-07 · 刘宸倩,叶韬,陈宇君 · 国金证券股份有限公司
白酒：周内各地促消费政策持续落地，例如“绍兴将对在酒店举办各类宴席并达到一定桌数和金额的消费者，根据酒店销售发票含税金额，给予分档补贴，最高不超过5000元”、“吕梁市下半年促消费活动正式启动，由市级统一实施，重点围绕餐饮、成品油、汽车等领域”。实际上，从7月下旬以来已有渠道陆续反馈前期外部风险事件对消费场景的影响环比有所改善、动销同比跌幅环比持续收窄，近期中报后酒企交流中也能印证该趋势，例如今世缘业绩沟通时提到“江苏市场目前同比仍然承...
行业研究 其他行业 -
非银金融行业点评报告：公募基金降费第三阶段终落实，预计每年让利300亿，三轮降费合计每年让利500亿
2025-09-07 · 孙婷,何婷 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 事件：证监会修订《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，并公开征求意见。内容包含：调降认购费、申购费、销售服务费；基金赎回费计入基金资产；对于持有超过一年的股混债基金不在计提销售服务费；设置差异化的尾随佣金支付比例上限；强化基金销售费用规范；建立基金行业机构投资者直销服务平台。 调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平：①认购费、申购费方面，股、混合、债基的费率上限由1.2%...
行业研究 金融行业 -
煤炭开采行业跟踪周报：气温下降导致需求走弱，煤价略有下行
2025-09-07 · 孟祥文,米宇 · 东吴证券股份有限公司
行业近况 本周（9月1日至9月5日）港口动力煤现货价环比下跌11元/吨，报收679元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量182.14万吨，环比上周下降0.84万吨，降幅0.46%。本周产地供应较为稳定，港口供应量略有下降。需求端，本周环渤海四港区日均调出量183.93万吨，环比上周下降5.74万吨，降幅3.03%；日均锚地船舶共77.7艘，环比上周下降28艘，降幅26.68%。库存端，环渤海四港区库存端2271.00万吨，环比上周...
行业研究 化石能源 -
大炼化周报：“金九”旺季来临，长丝下游订单有所改善
2025-09-07 · 刘红光,刘奕麟 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至9月5日当周，国内重点大炼化项目价差为2361.03元/吨，环比变化-30.57元/吨（-1.28%）；国外重点大炼化项目价差为1133.43元/吨，环比变化+48.26元/吨（+4.45%）。截至9月5日当周，布伦特原油周均价为67.67美元/桶，环比变化-0.99%。 【炼油板块】本周受胡塞武装袭击红海油轮影响，地缘风险溢价上升，此外俄罗斯部分炼油设施产能关闭、美国对伊朗石油采取新的制...
行业研究 其他行业