行业研究报告
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零售社服行业2025年半年报综述：扩大服务消费政策持续发力，关注景气度较高的板块
2025-09-24 · 王芳 · 华龙证券股份有限公司
摘要： 社会服务和商贸零售板块景气度仍在持续修复中，教育、旅游及景区、专业服务等板块实现较好复苏。截至2025年9月18日，申万一级社会服务指数PE（TTM，整体法）为69.8X，商贸零售指数PE（TTM，整体法）为72.3X，较年初有一定的提升。2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，9月16日，商务部等九部门对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，进一步更大力度提振消费。我们认为在扩大内需...
行业研究 休闲服务 -
生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价持续下行，政策调控再加强
2025-09-24 · 程诗月 · 东兴证券股份有限公司
行业供需表现：8月猪价持续下行。2025年8月仔猪、活猪和猪肉均价分别为33.63元/公斤、14.35元/公斤和24.98元/公斤，环比变化分别为-5.87%、-3.77%和-1.52%。8月猪价持续下行均价跌破14元/公斤，9月持续回落，截止9月19日，全国出栏生猪均价12.82元/公斤，已跌至3年以内最低水平。 供应端：8月上旬集团场缩量挺价叠加二育试探入场，猪价维持相对景气，而后供应端逐步恢复正常，散户集中出栏，价格回落明显，8月...
行业研究 农林牧渔 -
高速公路：高股息个股超跌或带来配置机会
2025-09-24 · 曹奕丰 · 东兴证券股份有限公司
投资摘要： 避险需求下降与国债收益率回升导致高速公路板块6月以来经历深度调整 高速公路板块是传统的高股息板块，具备业绩稳定，强现金流，高可预测性的特点。24年以来高速公路股在较长一段时间里跑赢大盘，类债属性导致其估值水平与无风险收益率变化有较大关联，24年年末和今年3月板块的股价快速上行都对应了10年期国债收益率的快速下行。 今年6月以来，随着市场回暖，大盘持续上涨导致资金避险需求下降，再叠加国债收益率逐步回升，高速公路板块经历了较为深...
行业研究 其他行业 -
建筑装饰行业周报：基建投资增速放缓，转型升级方向值得关注
2025-09-24 · 刘永芳 · 大同证券有限责任公司
核心观点 权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。本周，美联储如期降息25个基点，国家统计局公布了经济数据，虽环比有所减弱，但有诸多亮点，展现出国内经济具有较强的韧性。上证指数在3800多点震荡，反内卷、储能、AI算力、半导体、人形机器人等领域的利好因素驱动相关板块上涨，市场平均成交2.5万亿元，单日融资买入额2600亿上下震荡，相较上周，投资热度上升，市场轮动加剧，建筑装饰行业跑赢大盘指数 发债方面，在化解地方政府隐性债务作用下，城投债发...
行业研究 其他行业 -
电子行业周报：NVIDIA推动供应商加速MLCP产业化落地
2025-09-24 · 许亮,朱俊宇 · 爱建证券有限责任公司
投资要点： 半导体设备领涨电子行业。本周SW电子行业指数(+2.96%)，涨跌幅排名3/31位，沪深300指数(-0.44%)。SW一级行业指数涨跌幅前五分别为：煤炭(+3.51%)，电力设备(+3.07%)，电子(+2.96%)，汽车(+2.95%)，机械设备(+2.23%)，涨跌幅后五分别为:银行(-4.21%)，有色金属(-4.02%)，非银金融(-3.66%)，钢铁(-2.95%)，农林牧渔(-2.70%)。本周SW电子三级行业...
行业研究 半导体与电子 -
房地产：资产证券化系列报告二：从“证券化”到“通证化”，RWA重构资产投资逻辑
2025-09-24 · 夏亦丰,许佳璐 · 中银国际证券股份有限公司
核心观点 RWA是指通过区块链技术将现实世界中的有形资产或无形资产转化为链上可交易的数字代币/数字通证（Token），实现资产的碎片化、全球化、全天候、智能化交易。从金融结构上看，RWA的本质是资产证券化的区块链升级，同时又解决了ABS的部分痛点问 题：资产范围更广、结构简化、投资门槛更低、流动性更强。 RWA的实现依赖技术架构，核心要素有：2）智能合约：自动化执行资产分割、收益分配、交易结算等业务逻辑。3）预言机（Oracle）：实现...
行业研究 房地产 -
房地产行业第38周周报：本周新房二手房成交面积同比涨幅均扩大；上海优化非户籍居民二套及以上房产税政策
2025-09-24 · 夏亦丰,许佳璐 · 中银国际证券股份有限公司
新房成交面积环比由负转正，同比增幅扩大；二手房成交面积环比由正转负，同比增幅扩大；新房库存面积环比增幅扩大，同比降幅收窄；去化周期同环比均上涨。 核心观点 新房成交面积环比由负转正，同比增幅扩大。其中一线城市在新政的带动下成交同比涨幅明显扩大。40个城市新房成交面积为187.0万平，环比上升11.8%，同比上升25.8%，同比涨幅较上周扩大20.6个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为17.9%、3.1%、24.0%，同...
行业研究 房地产 -
房地产行业深度报告：房价止跌回稳系列三：鉴往知来，人口不是影响房价唯一因素
2025-09-24 · 齐东,胡耀文,杜致远 · 开源证券股份有限公司
发达国家/地区中期人口变化对房价影响有限 从70城房价数据看，新房和二手房价格走势趋于一致，从2022年开始进入下跌通道。2024年三季度跌幅有扩大趋势，四季度以来在一揽子政策支撑下，房价同比跌幅收窄。本轮楼市调整，70城新房和二手房价格指数下跌周期均超过40个月。我们选取了8个发达国家/地区研究人口与房价的关系，发现房屋价格指数在中期与人口增长率、人口数量无明显正相关关系，整体对房价的影响有限。我们认为，人口增长需转化为有效购房需求，...
行业研究 房地产 -
非银行金融行业周报：交投活跃提升，券商基本面稳定向好
2025-09-24 · 李明阳,孙田田,刘丽 · 山西证券股份有限公司
投资要点 市场交投活跃度显著提升。上周，财政部发布2025年1-8月财政收支情况，其中证券交易印花税1187亿元，同比增长81.7%，8月单月实现251亿元，同比增长225.97%，环比增长66%，创下年内单月次高纪录。2025年8月，市场日均成交额突破两万亿，市场情绪及交投活跃度持续提升，根据易观千帆数据，8月证券类应用活跃人数合计1.73万亿，环比增长4%，同比增长27.26%，创2025年以来最高。随着资本市场改革的持续推进、金融...
行业研究 金融行业 -
传媒互联网行业周报：百度文心新模型登顶Hugging Face，《731》前三日票房近10亿
2025-09-24 · 张衡,陈瑶蓉 · 国信证券股份有限公司
核心观点 传媒板块本周表现：行业上涨0.38%，跑赢沪深300，跑输创业板指。本周（9.15-9.19）传媒行业上涨0.38%，跑赢沪深300（-1.01%），跑输创业板指（1.22%）。其中涨幅靠前的分别为吉视传媒、果麦文化、利欧股份、ST惠程等，跌幅靠前的分别为幸福蓝海、ST华扬、上海电影、金逸影视等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第12位。 重点关注：国内3D模型和AI轻量级模型持续快速推进，《731》上映票房火...
行业研究 文娱行业 -
汽车行业周报
2025-09-24 · 方曼乔 · 国新证券股份有限公司
行情综述 上周沪深300指数回落0.44%，申万汽车行业指数上涨2.95%，跑赢大盘3.39个百分点，在申万31个一级行业中排名第4。上周二级细分行业中，汽车零部件板块（+4.29%）、乘用车板块（+1.89%）、汽车服务板块（+0.38%）、摩托车及其他板块（-0.21%）、商用车板块（-0.98%）；上周三级行业中，涨幅最大的三个板块是汽车电子电气系统（+10.96%）、底盘与发动机系统（+7.36%）和其他汽车零部件（+3.12%...
行业研究 汽车行业 -
通信行业周报
2025-09-24 · 彭竑 · 国新证券股份有限公司
通信行业市场回顾 2025年9月15日至9月19日，通信（中信）板块上涨1.01%，沪深300指数下跌0.44%，通信板块跑赢沪深300指数1.46个百分点。上周通信业区间涨幅位列中信一级行业第8位，在30个中信一级行业中表现中上。今年以来，通信行业累计上涨65.6%，在中信一级行业中排第1位，表现领先。截至9月19日，中信通信行业PE TTM为26.04倍，处于33.73%的分位数。 中信通信行业包括上市公司共120家，期间44家公司...
行业研究 信息技术