行业研究报告
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银行行业深度报告：中小行配债走弱：成因与趋势判断
2026-09-30 · 刘呈祥,朱晓云 · 开源证券股份有限公司
中小行配债走弱：主动降久期防御与被动缩表压力并存 “大行放贷、小行买债”逻辑重构，2026年8月末中小行配债增速回落至4.87%，与大行18.05%高位形成鲜明对比。资产端卖长债、买NCD、增融出，负债端同业资金收缩、逆势揽存。这其中既有主动收缩长端的防御成分，也叠加了核心存款流失的被动缩表压力。背后是存款定价优势消退、监管约束久期与集中度、FTP考核倒挂、以及利率低位下“落袋为安”式盈利兑现等多重因素共同作用。 负债端收缩叠加监管约束...
行业研究 金融行业 -
传媒：Meta Muse下载量快速增长，C端Agent加速验证入口价值
2026-09-30 · 王晓萱,王思 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 Muse上线12天累计下载280万次，消费级Agent需求初步显现。据鞭牛士9月22日报道，如果计算Muse所有移动平台，其上线前12天累计安装量已经达到280万次。刚发布时，它在美国App Store总榜排名第二，目前已经升至第一，排名超过ChatGPT。该产品可通过独立应用、网页及WhatsApp使用，能够连接第三方服务、操作浏览器并持续执行多步骤任务，采用免费基础功能与每月20美元、100美元付费订阅相结合的模式。我们认...
行业研究 文娱行业 -
传媒：新华传媒拟收购界面财联社，关注出版行业并购整合机遇
2026-09-30 · 王晓萱,王思 · 中邮证券有限责任公司
事件 新华传媒拟收购界面财联社，推动业务向财经新媒体与金融信息服务延伸。公司于26年9月18日晚披露交易预案，拟通过发行股份方式购买界面财联社科技股份有限公司100%股权。按照预案，交易完成后，公司将形成图书发行渠道与财经新媒体、金融信息服务相结合的业务布局。我们认为，本次交易有望推动公司拓展数字内容与专业信息服务业务，发挥发行渠道、内容生产及数据服务之间的协同效应，也为观察出版发行上市平台整合优质资产提供了具体案例。 投资要点 行业规...
行业研究 其他行业 -
社会服务行业双周报：双节出行热度提升，长线及跨境需求延续释放
2026-09-30 · 李小民,纠泰民 · 中银国际证券股份有限公司
前两交易周（2026.09.14—2026.09.24），社会服务板块下跌0.24%，在申万一级31个行业中排名第14，跑赢沪深300指数1.33个百分点。双节出行数据表现或将稳中有进。我们维持行业强于大市评级。 市场回顾&行业动态数据 前两交易周，上证综指累计上涨0.01%，报收3888.37；沪深300累计下跌1.57%，报收4439.14；创业板累计下跌1.00%，报收3288.95；上证50指数累计下跌0.89%，报收2842....
行业研究 休闲服务 -
银行行业简评：财政分担融资成本，结构性工具提升投放动力
2026-09-30 · 王鸿行 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 事件：9月29日，中国人民银行调整完善若干货币政策工具：一年期抵押补充贷款（PSL）利率下调25bp至1.50%，支持范围扩大至水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”；科技创新和技术改造再贷款额度增加2000亿元至1.4万亿元，资金支持比例由60%提高至100%；支农支小再贷款额度增加5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元至1.3万亿元。同日，财政部、中国人民银行、金融监管总局发...
行业研究 金融行业 -
工程机械行业跟踪点评：8月挖机出口同比维持高增
2026-09-30 · 谢少威 · 东莞证券股份有限公司
事件： 中国工程机械工业协会公布2026年8月挖掘机、装载机销量数据。 点评： 挖掘机销量数据：2026年8月，挖掘机销量为19716台，同比增长19.32%，环比增长1.00%。其中，国内销量为7986台，同比增长3.92%，环比增长4.97%；出口销量为11730台，同比增长32.72%，环比下降1.54%，占总销量的59.49%。2026年1-8月，挖掘机累计销量为191557台，同比增长24.24%。其中，国内累计销量为9461...
行业研究 其他行业 -
计算机行业周报：OpenAI推出GPT-6 Sol与Luna，Anthropic发布Claude Opus 5.5
2026-09-30 · 任春阳 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 算力：腾讯云上线Agent可观测服务，OpenAI推T-6Sol与Luna API资费减半 腾讯云正式上线Agent可观测服务，打通智能体多轮推理与工具执行的全链路追踪、根因诊断与效果评估，已切入Kimi及WorkBuddy等生产环境；同期OpenAI发布工业级衍生模型GPT-6Sol（主打复杂推理工作流）与Luna（主打高频吞吐），API价格较前代永久下调50%且命中的Prompt缓存资费降至1折，在AutomationBe...
行业研究 其他行业 -
水务行业中期信用观察：政府付费类业务回款持续弱化，《供水条例》加速城乡供水一体化
2026-09-30 · 胡雅梅,柯维 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
重点政策解读：《供水条例》施行后，城乡供水一体化将加速，省级、市级水务集团迎来业务扩张的政策窗口，而乡镇与农村项目实施主体则面临资本开支和运维责任加重的压力；供水成本传导和政府补偿机制法治化，有利于改善供水企业收支结构、稳定经营预期。 行业投资动态：2026年上半年，国家水网与城市地下管网更新改造相关部署落地，超长期特别国债等政策性资金加码，降低了水务企业直接资本开支压力和融资成本；具备资金承接能力和区域整合能力的省级、市级水务平台将在...
行业研究 其他行业 -
电力设备及新能源：动力电池竞争格局持续进化，深度协同与全球化布局孕育新机会
2026-09-30 · 刘强,钟欣材 · 太平洋证券股份有限公司
事件1：近期，欣旺达公告称，理想汽车拟以26.5亿元增资欣旺达动力，交易完成后理想相关主体合计持股约11.17%，成为其第二大股东；此前理想相关主体已于2022年增资4亿元，并于2025年与欣旺达各持股50%设立山东理想汽车电池有限公司。工信部第411批新车公告显示，理想i6、L9、MEGA等车型新增欣旺达、中创新航等电池供应商；其中新版MEGA首批采用宁德时代5C三元锂电池，后续将逐步切换至理想自研5C三元锂电池，预计11月起交付。 ...
行业研究 其他行业 -
电力设备及新能源：产业链持续深化，钠电放量可期
2026-09-30 · 刘强,钟欣材 · 太平洋证券股份有限公司
事件1：近期，海辰储能发布∞Cell N785Ah钠电大电芯+4MWh系统，计划2027年开启全链条量产交付，此系统具备30年设计服役周期。 事件2：2026年1‑7月国内钠电赛道融资活跃，同时行业大规模规划产能扩张。2026年前7月钠电行业合计发生20起融资，披露总金额20.2亿元，行业处于早期向成长期过渡阶段，A轮和战略融资占比最高。同期36个钠电扩产项目规划总产能165.7GWh，总投资超605亿元，但已投产仅14.7GWh，大量...
行业研究 电力设备 -
电力设备及新能源：商用车快速电动化+海外市场增长突出，重视动力电池需求韧性
2026-09-30 · 刘强,钟欣材 · 太平洋证券股份有限公司
事件1：中汽协数据显示，2026年8月新能源汽车产销分别完成165.3万辆和164.3万辆，同比分别增长18.9%和17.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的60.6%。其中，8月新能源乘用车国内销量101.5万辆，环比增长10.8%，同比下降8.2%；8月新能源商用车国内销量10.3万辆，环比增长11.9%，同比增长56.6%。商用车电动化持续向好。 事件2：2026年8月，我国动力和储能电池合计产量为237.0GWh，环比增...
行业研究 电力设备 -
有色金属行业周报：宏观压制与基本面支撑博弈，金属板块震荡分化
2026-09-30 · 张佃洁 · 大同证券有限责任公司
核心观点 美联储鹰派预期升温。美联储官员密集发表鹰派讲话，美元与美债收益率走强对有色金属构成阶段性压制，但矿端硬约束与低库存支撑价格，板块整体呈震荡格局，机会在结构。 工业金属：矿端偏紧进一步向冶炼端传导，铜精矿TC深陷负值，铝锭库存去化至低位，叠加旺季与节前备货，铜、铝中枢有望上移。 贵金属：实际利率上行压制短期估值，金银周度收跌，但央行购金与避险需求支持，回调空间有限，中枢渐上移；核心PCE数据是短期方向指引。 能源金属：各品种走势...
行业研究 有色金属