行业研究报告
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近期证券业并购对行业长期影响分析：券业整合2.0开启，行业长期格局优化
2025-11-24 · 王德坤,孔祥 · 国信证券股份有限公司
事项： 2025年11月，中金公司公告拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，我们判断，证券行业并购2.0时代到位，更重视行业功能性强化与塑造（如跨境功能），而不是简单资本加总。 国信非银观点：近几年来，我国证券业掀起新一轮并购重组浪潮，这既源于政策层面“培育一流投资银行”的明确导向，也是行业自身发展周期与市场竞争的必然选择。一种是规模占优为导向，比如国泰君安与海通证券合并，资产、资本规模夯实。国泰海通合并的核心逻辑在于通过规模扩张实...
行业研究 金融行业 -
计算机行业点评报告：苹果：服务业务驱动营收稳健增长，全球市场表现分化凸显韧性
2025-11-24 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 苹果于8月1日公布2025财年第三季度财报。公司当季实现营收940美元，同比增长10%；净利润234.34亿美元，同比增长9%；摊薄后每股收益为1.57美元。服务业务收入同比增长13%，毛利率持续提升至75.6%，成为本季度业绩的关键驱动力。 投资要点 营收与盈利表现：稳健增长驱动盈利提升，服务业务贡献突出 营收端：公司第三季度总收入达到940.36亿美元，较去年同期的857.77亿美元增长10%。iPhone业务收入为445.8...
行业研究 其他行业 -
半导体与半导体生产设备行业周报：存储原厂扩大DRAM产能，挤压NAND产能导致供给偏紧
2025-11-24 · 彭琦,沈晓涵 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 本周（2025.11.17-2025.11.23）市场回顾 1）海外AI芯片指数本周下跌5.05%，AMD和Marvell分别下跌17.4%和10.4%，英伟达和MPS跌幅在5%以上，台积电和博通分别下滑3.4%和0.7%。2）国内AI芯片指数本周下跌5.3%。恒玄科技和兆易创新跌幅在10%以上，中芯国际、寒武纪、澜起科技、翱捷科技、长电科技和通富微电跌幅在5%-7%，海光信息小幅下滑，仅有瑞芯微小幅上涨，涨幅在1.4%。3...
行业研究 半导体与电子 -
客车11月月报：10月内需同比修复，期待年底翘尾行情
2025-11-24 · 黄细里 · 东吴证券股份有限公司
客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反映到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素： 1）天时：符合国家【中特估】大方向，客车是【一带一路】的有力践行者，已有10余年的出海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，让中国优势制造业【走出去】。 2）地利：客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车产品维...
行业研究 汽车行业 -
有色金属行业2026年上半年投资策略：有色潮起逐风暖，稀金潜龙待云升
2025-11-24 · 许正堃 · 东莞证券股份有限公司
投资策略： 铜：供需格局主导，降息周期助力。全球范围内铜矿供给扰动不断，国内方面因冶炼费用持续低位，且随着铜精矿趋紧预期传导，后续精炼铜产量或逐步回落。需求端，随着新能源产业的蓬勃发展以及AI电子领域对铜材的拉动，铜的新增需求量有望持续提升。未来铜价在供需格局转好以及全球降息周期开启的背景下有望延续上涨。 铝：供给刚性，需求分化。铝材凭借着其独特的性能优势及不断拓展的应用领域，市场前景巨大。随着我国内外双循环加快推进，高质量发展成为我国...
行业研究 有色金属 -
电力设备及新能源行业2026年上半年投资策略：零碳纪元启华章，曦源永续万代春
2025-11-24 · 刘兴文,黄秀瑜 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 光伏行业：破除内卷拓新局，凤凰涅盘绘新生。当前，光伏行业正处于转型升级的关键阶段，供需结构失衡与技术快速迭代相互交织，使部分企业陷入低价无序竞争的困境，多数光伏企业正处于极限经营和普遍亏损的阶段。光伏行业破解“内卷式”恶性竞争的关键，在于从“价格战”转向“价值战”，以技术创新驱动产业质变。截至2025年第三季度，光伏行业的资本支出正处于显著收缩的通道中。在当前严峻的经营压力下，资本开支的锐减意味着未来新增产能将大幅减少，光伏...
行业研究 电力设备 -
半导体行业2026年上半年投资策略：AI仍为创新主线，算力、存力、设备、先进封装等多环节受益
2025-11-24 · 刘梦麟,陈伟光 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 板块业绩及走势：受益AI快速演进重塑半导体需求结构，半导体产业在2025年实现新一轮增长，2025年前三季度营收、净利润同比提高。2025年以来，申万半导体行业指数估值快速上行，年内走势跑赢大盘，且各细分板块均录得正向涨幅。 算力：大模型加速落地推高算力规模，国产算力有望突破。近年人工智能成为各国逐力焦点，境外对我国在AI领域的限制逐步加深，国产替代需求迫切。随着海内外大模型调用量呈爆发式增长，行业已进入规模化落地阶段，驱动...
行业研究 半导体与电子 -
医药生物行业：国内首个配备盐水灌注功能的压力监测脉冲电场消融导管上市
2025-11-24 · 盛丽华,陈峻 · 中邮证券有限责任公司
l本周主题 上海微创电生理医疗科技股份有限公司（以下简称“微创电生理”）的PulseMagic™TrueForce®一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管获国家药品监督管理局（NMPA）批准上市。 近十余年来，传统的射频消融以及冷冻消融等房颤介入治疗手段已成为房颤的一线治疗方案，但传统消融手段仍存在肺静脉狭窄、左房食管漏，膈神经损伤、心包填塞等严重手术并发症。因此，如何更安全、有效地开展房颤导管消融手术仍是困扰临床的痛点之一。与另外两种...
行业研究 其他行业 -
环保行业跟踪周报：钢铁水泥电解铝配额方案落地，高能布局金矿强化资源化协同，龙净国资增持价值
2025-11-24 · 袁理,陈孜文 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 重点推荐：瀚蓝环境，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，龙净环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股。 行业新闻：生态环境部印发2024、2025年度钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排...
行业研究 其他行业 -
非银金融行业周报：中金开启汇金系券商合并进程，人身险产品费用分摊指引出台
2025-11-24 · 陶圣禹 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌4.4%，相较沪深300超跌0.6pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-4.9%和-3.0%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额23309亿元，环比上一周降低6.6%；两融余额2.46万亿元，环比上一周降低1.3%；股票质押市值2.85万亿元，环比上一周降低6.5%。 券商：汇金系航母券商合并开启，券商国际化进程持续深化。1）中金公司、东兴证券、信达证券于11月19日...
行业研究 金融行业 -
房地产行业：量价承压，信心与预期仍待修复
2025-11-24 · 高丁卉 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 当前房地产行业仍处于调整周期，销售端整体同比延续下滑态势，政策层面持续加码城市更新与存量盘活，成为推动行业转型的关键抓手。我们认为目前市场信心修复缓慢，但政策预期较强，后续经济将呈现“政策驱动下的温和修复”态势。现阶段需求端疲软格局短期难逆转，但货币政策维持宽松、财政发力基建与城市更新、房地产政策持续优化等组合拳将逐步托底经济。 行业基本面跟踪 （1）新房成交及库存：上周30大中城市新房成交面积为199.71万方，本年累计新房...
行业研究 房地产 -
纺织服装：行业龙头上调业绩指引，户外行业景气度不减
2025-11-24 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 户外品牌龙头亚玛芬体育与昂跑2025年以来业绩表现亮眼，均多次上调财年业绩指引。亚玛芬体育凭借“多品牌、跨区域、DTC驱动”战略，2Q25及3Q25调整后毛利率与EBIT率均超市场预期，收入指引持续上调，萨洛蒙、始祖鸟等核心品牌及亚太、中国区域增速尤为突出；昂跑3Q25亚太地区净销售额增速高达109.2%。龙头企业的高增长与盈利扩张，印证了户外行业的高景气度。 国内户外市场正处于高速成长期，2019-2024年高性能户外服饰...
行业研究 其他行业