行业研究报告
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电力设备与新能源行业研究：发改委、工信部先后开会，锂电反内卷发力于景气“甜点”
2025-11-30 · 姚遥,张嘉文,唐雪琪 · 国金证券股份有限公司
整体观点：发改委、工信部先后开会聚焦反内卷工作向更深、更广范围推进；供需关系趋势性改善、上下游环节利益更趋一致的行业，自然更容易取得反内卷的成功；短期内反内卷焦点或转向正处于景气反转“甜点”的锂电行业，预计将取得事半功倍的效果。当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位）、锂电/储能（确定性景气改善，迎反内卷催化），以及随AI情绪回暖将具备显著弹性的：AIDC电源、液冷、配电、SOFC等方向。 风电：11月陆风机组中标均价仍然维持...
行业研究 电力设备 -
食品饮料行业周报：白酒板块持续筑底，大众品关注景气&成本逻辑
2025-11-30 · 刘宸倩,叶韬,陈宇君 · 国金证券股份有限公司
白酒：近期飞天茅台渠道批价再度回落、原箱批价跌破1600元。当前双十一窗口期已经过去，短期飞天茅台、普五等头部单品批价回落主要系渠道出货诉求提升而接货情绪回落，例如前期五粮液执行普五渠道转码政策，经销商通过收货转码可计入当年销售合同，由于批价倒挂、转码政策激发渠道接货情绪，因此前期普五批价有明显承接。此外，近期飞天茅台月度回款执行、前期配货产品到货，致使短期飞天茅台批价回落。 考虑到此轮周期的动销底逐步探明，表观业绩压力正加速释放，动销...
行业研究 其他行业 -
传媒行业周报：AI+IP驱动AI应用与兴趣消费双增，看文化国企改革与民企共举
2025-11-30 · 朱珠 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 本周观点更新 2025年临近收官，迎2026年的同时也是十五五启幕的新篇章，文化国企在十五五开局中肩负文化强国建设的重任，且在AI时代文化国企如何借力科技赋能应用也成为新发展支点。自上而下政策持续护航，加快新技术新模式新应用，看AI国产化对内容IP价值的重估，优质内容借力AI也具有较好杠杆效应，也为传媒走向智媒行业带来较大推动，国企与民企有望共同续写AI赋能应用新叙事。投资端，第一维度，可关注文化国企代表如中信出版、东方明珠、...
行业研究 文娱行业 -
新能源汽车行业周报：锂电产业链持续景气，电解液涨幅显著
2025-11-30 · 黎江涛 · 华鑫证券有限责任公司
需求旺盛，继续看好产业链优质企业。根据中汽协数据，10月，我国新能源汽车月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。1~10月，我国新能源汽车产销累计完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。供给端，电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，政策也不断发力。价格层面，产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化，行业协会、产业链公司均在积极优化产能与供给，...
行业研究 电力设备 -
农林牧渔行业周报：年末猪价存在供需双重支撑，牛周期景气持续性或超预期
2025-11-30 · 陈雪丽,王高展 · 开源证券股份有限公司
周观察：年末猪价存在供需双重支撑，牛周期景气持续性或超预期 年末猪价存在供需双重支撑，猪价中枢或逐步上移。据涌益咨询，截至2025年11月28日，全国生猪均价11.20元/公斤，周环比-0.42元/公斤，同比-5.27元/公斤，涌益样本生猪屠宰量略高于2023年同期。截至2025年11月27日，涌益样本生猪出栏均重129.22公斤/头，周环比+0.41公斤/头，同比+2.49公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.56元/公斤（...
行业研究 农林牧渔 -
医药生物行业周报：PD-1/VEGF双抗赛道临床进展迅速，四款进入注册临床
2025-11-30 · 余汝意,聂媛媛,石启正 · 开源证券股份有限公司
PD-1/VEGF双抗赛道临床进展迅速，全球已有四款药物进入注册临床 截至2025年12月，全球共四款PD-1/VEGF双抗进入注册临床阶段。2025年11月28日，根据CDE药物临床试验登记与信息公示平台信息，神州细胞将开展SCTB14（PD-1/VEGF双抗）头对头帕博利珠单抗在一线驱动基因阴性、TPS≥10%的局部晚期或转移性NSCLC中的注册III期临床试验。SCTB14成为全球第四款启动注册三期临床的PD-1/VEGF双抗药物...
行业研究 其他行业 -
商贸零售行业周报：品牌建设+科技美学，谱写国货美妆增长答案
2025-11-30 · 黄泽鹏,李昕恬 · 开源证券股份有限公司
品观2025化妆品年会举办，国货品牌共寻穿越周期的增长答案 本周（11月25日），品观2025年化妆品年会在广州举办：多名国货美妆品牌创始人聚齐，围绕“增长的答案”主题分享如何远眺高飞以及实践落地。从品牌建设看，告别流量红利，头部企业集体转向“质的跃升”与“长期主义”。（1）上美股份：追求有质量、可盈利的增长，通过激进的组织激活与全球化布局，持续开拓新增长空间；（2）上海家化：行业增速放缓的背景下，公司提出“四大聚焦”战略，并回归老牌国...
行业研究 商贸零售 -
电子行业周报：Gemini 3.0强化TPU降本逻辑，AI眼镜有望迈向起量元年
2025-11-30 · 陈蓉芳 · 开源证券股份有限公司
市场回顾：美国宏观风险有所缓解，全球科技指数修复 本周（2025.11.24-2025.11.28），电子行业指数周涨跌幅为6.17%，其中消费电子涨8%，半导体涨5.4%、光学光电涨+3.4%。中芯国际港股和工业富联本周收盘价相对开盘价收平、华虹半导体涨1.7%、寒武纪涨6.6%。 海外方面，美联储态度转鸽，投资者押注12月降息25bp，当前概率达86.3%。风偏修复之下，纳斯达克指数本周涨5%，谷歌涨6.8%、英伟达受谷歌TPU叙事...
行业研究 半导体与电子 -
券商海外业务深度研究：大国崛起需建设金融强国，券商海外业务迎发展良机
2025-11-30 · 高超,卢崑 · 开源证券股份有限公司
大国崛起需要建设金融强国，券商海外业务迎发展良机 大国崛起的过程中企业出海需求必然旺盛，本土企业深度参与全球竞争，需要一个强大的金融体系保驾护航，因此大国崛起需要建设金融强国，这也对证券公司能力提出了更高的要求。打造一流国际投行，不仅是证券行业自身发展的需要，更是打通“科技-产业-金融”良性循环、最终实现国家崛起战略的关键支点。我们看好本轮慢牛行情下券商海外业务新叙事，供给端看，2025中报券商国际业务收入同比高增，海外业务综合服务能力...
行业研究 金融行业 -
非银金融行业周报：公募REITs试点纳入商业不动产，险企开门红向好
2025-11-30 · 高超,卢崑 · 开源证券股份有限公司
周观点：公募REITS试点纳入商业不动产，险企开门红向好 险企积极备战2026年开门红，银保渠道有望延续较快增长，负债端新单展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保险标的。券商板块业绩延续高景气，大财富管理、投行和海外业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善，看好低估值龙头券商。 保险：2026年开门红展望乐观，分红险转型效果有望进一步释放 （1）险企积极备战2026年开门红。分红险成为主力，1.75%预定利率叠加分红...
行业研究 金融行业 -
食品饮料行业周报：茅台韧性凸显，建议长期配置布局
2025-11-30 · 张宇光,张思敏 · 开源证券股份有限公司
核心观点：行业下行期茅台积极求变，抗周期能力适配长期投资 11月24日-11月28日，食品饮料指数涨幅为0.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.6pct，子行业中预加工食品（+5.6%）、零食（+2.9%）、烘焙食品（+2.7%）表现相对领先。当前白酒行业处于深度调整期，酒企普遍面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等问题，但茅台仍具成长性。我国高品质白酒市场空间广阔，酱香型白酒及茅台销量占比仍有潜力；茅台作为历史经典...
行业研究 其他行业 -
小金属双周报：供给收缩推动钨价创历史新高，出口修复预期锑价或底部反转
2025-11-30 · 田源,张明磊,田庆争,陈婉妤,项祈瑞 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 稀土：供需双弱，氧化镨钕震荡反弹。近两周，氧化镨钕上涨3.94%至56.65万元/吨，氧化镝下跌1.99%至148万元/吨，氧化铽下跌0.84%至652.5万元/吨。供给端，部分生产企业因成本压力控制产量，近期原料供应紧张问题有所缓解。需求端，下游磁材企业订单量没有明显增加，需求保持低位运行，预计价格震荡为主。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 钼：钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价震荡调...
行业研究 有色金属